特斯拉加碼中國市場促銷，電動車業務能否觸底反彈？

TradingKey - 當地時間 2 月 26 日，特斯拉（TSLA）中國宣布 3 月 31 日前下單，部分車型可享 7 年超低息與 5 年 0 息金融方案及保險補貼。

特斯拉面臨的窘境

2025 年特斯拉全球交付量被比亞迪超越，在華銷量也下滑。特斯拉已推出多款新車型以提振大中華區銷量。特斯拉全球副總裁陶琳稱銷量下滑因產品迭代致產能受限。此外，特斯拉 FSD 入華進展受關注。

從 2025 年銷售數據看，中國市場仍是特斯拉全球最重要的單一市場之一。一旦中國銷量持續疲軟，不僅影響收入端，更會對全球產能利用率與固定成本攤銷產生壓力。換言之，中國市場的需求彈性，直接關係到特斯拉整體利潤率的穩定性。

金融促銷的真實含義

此次推出 7 年超低息與 5 年 0 息金融方案，本質上是透過金融工具降低購車門檻，而非直接下調官方指導價。相較於簡單的降價策略，金融補貼更有利於維護品牌定價體系，同時在會計處理上對毛利率的衝擊相對可控。

不過，金融成本最終仍需由車企或金融合作方承擔。

從資本市場角度看，投資者更關注的是單位交付利潤是否繼續承壓。過去兩年特斯拉全球汽車毛利率已從高位回落，若銷量回升建立在持續補貼基礎之上，市場可能將其視為「以價換量」的延續，而非需求自然復甦。

競爭格局與價格壓力

中國新能源車市場競爭強度持續上升。除比亞迪外，多家本土品牌在智慧駕駛、電池技術與價格區間佈局上快速推進。價格戰並未明顯緩和。

特斯拉作為外資品牌，在品牌力與技術形象上仍具優勢，但在 20 萬至 30 萬元主流區間面臨更直接競爭。

從估值邏輯看，市場對特斯拉的定價已不單純基於汽車銷量，而是疊加自動駕駛、儲能與機器人等長期預期。

因此，電動車業務若持續放緩，將對整體風險溢價產生影響。尤其是在 2025 年交付增速放緩背景下，投資者對「增長敘事」的容忍度已下降。

FSD 大中華區落地仍是關鍵變量

完全自動駕駛（FSD）在中國的落地進度，被視為特斯拉中長期估值的重要催化劑。一旦高階輔助駕駛功能獲得監管認可並大規模推送，單車軟體收入與訂閱模式有望改善盈利結構。但目前仍存在數據合規、監管審批與在地化適配等挑戰。

若 FSD 推進順利，金融促銷帶來的銷量回暖，可能疊加軟體收入提升，形成階段性業績改善預期；反之，若自動駕駛進展不及預期，單純依賴價格與金融刺激難以支撐高估值水平。

總結

短期來看，本輪促銷有助於穩定訂單節奏，並緩解季度交付壓力。市場將重點關注 2026 年第一季在華交付數據是否出現環比改善。若銷量企穩回升，投資者可能重新評估中國市場需求韌性。

作為 EV 業務長期敘事而言，關鍵在於毛利率是否止跌，以及 FSD 軟體收入能否形成新增量。電動車主業若恢復增長動能，將有助於降低市場對估值回調的擔憂；若銷量回暖依舊依賴補貼，則風險溢價可能維持在較高水平。

整體而言，特斯拉此次加碼金融促銷，更像是一種階段性穩需求舉措。電車業務是否真正觸底反彈，仍需透過後續交付數據與獲利表現驗證。