LCID：電動車精簡轉型是否好得令人難以置信？

Lucid Group (Nasdaq: LCID)曾是電動汽車領域最受追捧的品牌之一，被譽為具備同級最佳續航里程、驚豔設計和宏大技術目標的新晉豪華品牌。然而，這種樂觀情緒早已轉淡。Lucid 的股權價值目前較 2021 年的巔峰時期下跌了約 98%，LCID 也成了一個慘痛的提醒，反映出電動汽車領域的情緒逆轉是多麼迅速。

但 Lucid 並未坐以待斃。其交付量有所增加，產品線不斷擴大，且公司正進軍自動駕駛與無人駕駛計程車領域並開展合作。投資者面臨的問題在於，這些戰略舉措是否能轉化為財務影響，抑或是 LCID 的股價將繼續受反覆的股權稀釋和持續的資金需求拖累。

從市場寵兒到生存考驗

Lucid 在上市時就表達了重塑豪華電動汽車市場的野心。然而，事實情況要混亂得多。該公司雖然在效率方面取得了一些進展，但規模化和獲利能力仍是遙不可及的目標。

Lucid 已連續七個季度創下交付量紀錄，最近一個季度達到 4,078 輛，年增 46%。營收正在增長，較去年同期增長約 45%。然而財務缺口依然巨大：截至 9 月，Lucid 在 8.34 億美元的營收基礎上，錄得約 24 億美元的營運虧損。換言之：增長是真實的，但成本結構嚴重失衡。

與此同時，更有利的整體政策背景已經減弱。美國燃油經濟性標準正在放寬，使傳統汽車更容易達標，這減輕了先前推動電動汽車加速普及的監管壓力。部分分析師表示，該行業可能會陷入長達數年的「電動汽車寒冬」。

擴大產品組合是必要條件，但並非充分條件

Lucid 目前唯一的產品是 Lucid Air 轎車，現已成為電動轎車類別中最暢銷的車型，甚至超越了 Tesla Model S。該公司還推出了 Lucid Gravity，這是一款全尺寸電動 SUV，擁有七個座位，預計續航里程為 450 英里，瞄準主流豪華市場。

在戰略層面上，管理層仍預計大眾化中型車平台將於 2026 年投入生產。該平台旨在向更廣泛的受眾大規模銷售，被廣泛視為該公司實現提升毛利率和製造效率所需規模的最佳機會。

但即使有良好的產品路線圖，也無法解決短期問題。Lucid 仍需籌集更多資金，並在未來幾年投入研發，之後這些車型才能對其獲利產生實質性影響。

自動駕駛和無人駕駛計程車是擁有多樣化選擇的結果，而非預設的定論。

Lucid 正努力不僅僅成為一家汽車製造商。該公司正與 Nvidia 合作，推出基於 NVIDIA DRIVE 平台的 Level 4 全自動駕駛汽車。此外，Uber 已承諾出資 3 億美元，為其無人駕駛叫車服務購買至少 2 萬輛 Lucid Gravity SUV，並由 Nuro 整合其自駕技術。

如果取得成功，這可能為 Lucid 開闢全新的商業模式，帶來更高的利用率和多元化的營收來源。然而，無人駕駛計程車的商業化仍充滿不確定性，面臨激烈的競爭和巨大的資金需求。目前，自動駕駛僅具備戰略上的上行選擇權，並非解決 Lucid 財務問題的短期方案。

資產負債表上的流動性事實：流動性是有代價的

LCID 股票面臨的最大壓力在於融資。

截至目前，Lucid 已：

• 將定期貸款額度（延期提款）從 7.5 億美元提高到 2 億美元。
• 發行了 8.75 億美元、2031 年到期的 6.5% 可轉換優先票據，部分用於對現有債務進行再融資。
• 流通股數的增長速度快於部分同行，從而稀釋了股東權益。

這些交易已將總流動性提高至約 55 億美元，為公司提供了一些喘息空間。但這種寬裕並非沒有代價。市場正逐漸意識到，股權稀釋已不再是「是否會發生」的問題，而是「何時發生」的問題。

Lucid 面臨的問題在於其對沙烏地阿拉伯公共投資基金 (PIF) 的依賴，後者是持有約 60% 股份的主要股東。一方面，它提供了強大的資金支持；另一方面，這也暴露了 Lucid 對單一核心股東的依賴。如果 PIF 撤回其長期承諾，該公司的風險敞口將呈指數級增長。

為何市場仍持懷疑態度

營運狀況的改善已被多種因素掩蓋：

• 由於稀釋風險重大且電動汽車情緒趨於審慎，賣方分析師普遍下調了目標價。
• 相對於營收而言，虧損依然驚人，且短期內看不見明顯的獲利路徑。
• 政策背景和需求的不確定性可能會抑制市場對電動汽車全面復甦的預期。

當塵埃落定時，這檔股票「從圖表上看似乎很便宜，但執行起來卻顯得很昂貴」。

投資者應如何看待 Lucid 股票

Lucid 是一家財務脆弱的公司，但並非一家倒閉的公司。其技術是真實的，產品具備競爭力，且在自動駕駛和叫車服務領域的聯繫具備長期戰略吸引力。但該模型仍需要持續的外部資金注入，現有股東正通過稀釋自身權益來維持公司的生存。

如果有人需要證明這不是一個典型的復甦故事，那麼 LCID 將在你的高風險、高不確定性投資清單中名列前茅。即使交付量有所改善，若要實現實質性的估值重估，可能需要更高的透明度，以證明中型平台能夠實現獲利規模，且資金流出是在持續減少，而非僅僅是季度間的波動。

在此之前，Lucid 仍是一家既擁有前景看好的資產，又面臨資產負債表和融資狀況讓多數投資界深感不安的公司。