美聯儲：沃什聽證會及期限溢價擔憂 – 法國興業銀行

法國興業銀行（Societe Generale）的Kenneth Broux將Kevin Warsh的確認聽證會視為美國利率的關鍵時刻，市場關注美聯儲反應函數的潛在變化及其對長期國債收益率的影響。他指出，過去的政策選擇增加了對衝擊的脆弱性，可能促使投資者要求更高的期限溢價。

關注美聯儲過渡期的收益率曲線信號

"中央銀行的十字路口"是Kevin Warsh近一年前在國際貨幣基金組織春季會議（G30，2025年4月25日）期間發表的演講標題。"改革，甚至恢復關鍵經濟機構"直接切入關於政府機構（包括中央銀行）角色的辯論，以及如何對政策行動負責和承擔責任。

"債券市場將在今天的確認聽證會上試圖獲取有價值的見解。Warsh領導下的美聯儲將如何從鮑威爾領導下的美聯儲演變，是否有理由在收益率曲線上採取熊市扁平化或陡峭化的調整。政府決心在中期選舉前降低利率，但這可能性不大。"

"Warsh預計將於6月（很可能）開始應對一個複雜的局面和堆積如山的任務，此時通脹可能重新加速（能源價格、世界盃），而政府財政的魯莽管理促使投資者推高期限溢價或持有國債的補償。"

"貨幣市場對今年降息一次的概率評估為50%。他去年演講中透露的一些個人觀點是，央行偏好的通脹衡量指標低於央行的高標準。數據依賴可能會被取消，短期預測則是另一種干擾。"

"關鍵在於，過去的政策選擇使美國經濟對衝擊更為脆弱，且自我調整能力減弱。每遇新危機，‘大砲’必須更大。在特朗普的壓力下，市場假設美聯儲可能更傾向於走低利率路徑。這是Warsh去年所說：‘我堅信貨幣政策的操作獨立性是明智的政治經濟決策。我也相信美聯儲的獨立性主要取決於美聯儲自身。’"

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