恆力期貨能化日報20250527

一眼通

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：市場情緒較差，待發量減少後工廠報價下滑，收單一般，終端需求持續減少，下游謹慎拿貨。供應高位常態，農業雖有預期但仍未見大規模啓動，工業需求受成品庫存影響，原料採購積極性下滑。本期尿素企業庫存91.74萬噸，較上週增加10.02萬噸，環比增加12.26%。。市場傳出口時間窗口由原來市場流傳的5-9月變更至年度（持續到明年四月），400萬噸的出口配額也縮減到200萬噸。當前政策尚未落地，出口細則傳言又起，市場再傳六月下國內有到埃塞爾比亞的船，加上週三或有去庫數據發佈，短期市場情緒容易反覆，盤面預計維持震盪，09短時關注下方1800支撐。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：短空止盈。

理由：處於進口恢復+基差收縮期。

邏輯：受能化板塊共振影響，本週初甲醇走勢依舊偏弱。目前，內地市場價格再次鬆動，且庫存低位回升，而供應反彈壓力或在6月到來，會令內地市場在淡季期間承壓。週一內蒙古北線周初跌破2000元/噸至1920-1960 元/噸，北方市場均有走弱跡象。另外，上週斯爾邦重啓對甲醇供需提振有限，進口恢復壓力對基差的抑制較爲明顯，週一華東基差僅餘09+40，而二季度後期可能出現累庫拐點。觀點上，週一夜盤已臨近前低，利空邏輯基本兌現，短空止盈。

風險提示：油價異動、關稅戰後續。

鹽化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.本週部分檢修裝置存恢復預期，且兩家新裝置投產推進，供應邊際回升預期進一步加強，需求端目前相對穩定，但由於下游自身需求轉弱，且對於純鹼後市存看跌心態，下游暫緩補庫，整體看，供需面還是偏弱預期，檢修近尾聲後鹼廠存降價預期。

2.長週期看，原料下跌導致純鹼成本持續下移，而隨着低成本企業不斷新投產稀釋了行業平均成本，純鹼行業平均成本也仍有下移空間，高成本的支撐會逐步減弱，且由於當前各廠檢修時間相對分散，檢修帶來的向上驅動也相對減弱，且部分裝置投產會在下半年不斷投放市場，高庫存狀態下廠家心態影響或大於供給減量影響。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：震盪偏空，虛值賣看漲

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1.當前玻璃主要矛盾依舊在於需求即將進入淡季之後，當前的供應水平不能平衡後續的弱需求，且不但看不到廠家有減產計劃，沙河幾家廠家反而有復產點火計劃，而在需求相對較好的金三銀四，玻璃廠庫存實際並未有效去化，後續庫存壓力將進一步加大。

2.長週期看，地產需求大方向走弱，年內玻璃需求的短暫向上驅動更多依靠政策端刺激以及中下游的投機性需求，但想要庫存能夠高位去化仍需要老產能淘汰去適應弱需求。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：多FG空SA繼續持有

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.短期現貨持續上漲後，非鋁下游對於高價有所牴觸，且經歷了本輪氧化鋁漲價帶動的聯動漲價後，下游補庫情緒有所減弱。供應來看，6月廠家檢修仍較多，需求端則將進入非鋁下游的淡季，且氧化鋁端仍處於降負荷挺價的階段，燒鹼剛需難大幅好轉，供需面存在供需雙弱的預期，現貨難持續走強。

2.中長期看，今年原料和燃料價格持續下行，致使氯鹼成本持續下降，但同時也需要考慮到夏季液氯價格也將處於低位，當液氯處於極值時會給到燒鹼一定的支撐，夏季或存在更多的利多驅動使得燒鹼供需面走強。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：2400-2600區間操作

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：短期受中美經貿關係緩和及收儲傳聞支撐，但中期受制於供需寬鬆壓力，反彈動能不足。宏觀層面，中美關稅談判暫緩及美國對汽車零部件關稅補償政策提振市場情緒，但中國輪胎出口美國佔比已大幅下降(2024年僅31萬噸)，且東南亞搶出口(泰國越南原料價格反彈)與國內需求疲弱形成分化，滬膠表現弱於外盤。供應端，泰國雖因多雨延緩開割，膠水仍有小幅上漲，但杯膠開始下跌。且越南、印尼及科特迪瓦產量逐步恢復，疊加緬甸、老撾免稅膠涌入，國內供應寬鬆矛盾凸顯。需求端，全鋼胎/半鋼胎產能利用率回升至65.09%和78.33%，但同比仍偏低，歐盟對華輪胎「雙反」調査啓動進一步壓制出口預期，下游工廠按需採購，現貨成交清淡。

庫存方面，青島庫存微降0.73%至61.42萬噸，但RU倉單逆勢增1.4%，交割品依然有壓力。國儲計劃收儲煙片膠6-8萬噸，但緬甸、泰國煙片進口激增(1-4月泰國煙片進口同比增300%至5.24萬噸，緬甸煙膠片進口中國數量共計5.35萬噸，同比增加475.27%)，且下游配方調整減少高價煙片使用，收儲對市場提振或有限。綜合來看，橡膠市場近期弱勢格局難改，宏觀情緒消退後，焦點重回基本面:6月東南亞原料上量及需求疲弱的壓制下，RU反彈空間受限。

策略建議：15000附近逢高空

風險提示：宏觀情緒變化