這位神祕的量化分析師，是《黑天鵝》作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)的門徒，其通過一種複雜的策略幾乎每天都在虧錢，只有在非常動盪的時期纔會獲得回報。2008年危機、2015年閃電崩盤和2020年新冠疫情市場崩盤的幾次災難，對一個小部分資金配置到他基金的股票投資者來說，已經足以擊敗經典的60/40股票和債券多元化投資組合。

但現在，他看到股市即將出現一次重大拋售，股票可能會損失超過一半的價值。然而，預測市場何時崩盤比對衝投資組合更難——許多人會說這是不可能的。就像許多基金經理和策略師總是表現得樂觀一樣，恐嚇性言論聽起來像是爲對衝尾部風險進行的精明營銷活動。

「我認爲我們正在走向非常、非常糟糕的境地——但當然我會這麼說，」斯皮茨納格爾在本週的一次採訪中開玩笑說。

儘管市場異常平靜，股市接近歷史高點，但Universa的業務如今卻並不缺少客戶。斯皮茨納格爾認爲，股市反彈將持續數月，並變得更加瘋狂。這是因爲市場正處於「剛剛好的階段」，隨着通脹下降和美聯儲寬鬆政策推動對進一步上漲的預期。但他表示，利率下調往往是市場大逆轉的發令槍。另一個逆勢跡象是：一些投資社區的持懷疑態度者仍保持謹慎。#2024年下半年市場展望#

「你不會因爲提出看跌觀點而感覺像個傻瓜，」他說。

不過，直到最近情況纔有所轉變。今年5月，摩根士丹利策略師邁克·威爾遜(Mike Wilson)在失去公司全球投資委員會席位後不久就轉向看漲。而就在最近，摩根大通的馬爾科·科拉諾維奇(Marko Kolanovic)在堅持對人工智能反彈持悲觀態度後失去了工作。那些沒有追隨人工智能浪潮、持有像英偉達這樣的股票的基金經理們正在舔舐傷口。這些事件讓人想起了互聯網泡沫：1999年底，在標普500指數達到頂峯前幾個月，美林證券的看跌策略師查爾斯·克拉夫(Charles Clough)離開了公司。

斯皮茨納格爾預測，這次的調整將比25年前更嚴重，因爲過度行爲更加極端，眼下市場處於「人類歷史上最大的泡沫」之中。高公共債務和高估值使得華盛頓主導的紓困計劃更難實現。他認爲今天通脹的溫和放緩將會超調，並稱美國經濟可能在年底前進入衰退。

施皮茨納格爾形容宏觀經濟形勢的不祥之兆是「巨型火藥盒定時炸彈」。他的比喻比聽起來要微妙：政府在抑制經濟中的任何火災方面非常積極，以至於債務和其他隱藏風險的乾枯灌木已經構成了嚴重火災的要素。

普通投資者應該如何應對他的預測？斯皮茨納格爾認爲，可能是什麼都不做。

「預言家們是糟糕的投資者。」

他表示，長期持有股票是最好的策略。Universa提供保護的基本目的是讓專業基金經理放心承擔風險，並在出現低價時爲他們提供額外資金。個人投資者不會在糟糕的一年中撤資，所以那些能夠在儘管有可怕的頭條新聞的情況下穩定地向指數基金投入資金的人會表現得很好。

他們的長期表現應該會比那些購買越來越流行的結構性產品以減輕市場波動的富裕投資者更好。他爲什麼這麼認爲？一個原因是，這些結構性產品的構建模塊，如看跌價差期權，包含了Universa爲其基金購買的衍生品。長期來看，它對買家回報造成的長期拖累代表了他的優勢。

「我們喜歡這些看跌價差期權的傢伙，」他說。「這從來都不是一筆好交易。」

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