11月20日財經早餐：輝達Q3財報全面超預期，美股止跌回升、比特幣險守9萬，美元/日元漲逾1%

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美國人工智能(AI)晶片廠商輝達(NVIDIA)公佈三季度財報表現靚麗，營收和獲利均超出預期。輝達執行長黃仁勳表示，Blackwell的銷量遠超出預期，雲端GPU已經全部售罄，輝達股價盤後漲幅一度擴大超6%。路透社報導，輝達第三季報告「證實人工智慧革命仍在強勁發展」，人工智慧泡沫的擔憂或將因此而平息。

另一方面，聯准會10月政策會議紀要顯示，聯准會決策層在上月降息時存在嚴重分歧，許多官員認為12月無需再降息。加之美國勞工統計局(BLS)週三公佈將不會發布10月非農業就業報告，相關資訊將整合到11月就業報告。聯准會12月降息25個基點的概率降至32.7%，遠低於稍早前的48.9%。美元指數重返100關口上方，美元/日元大漲逾1%至157.18，創逾10個月新高。比特幣9萬關口失而復得，以太坊持穩3000美元。

美股三大指數全線上漲，其中納指漲0.59%、標普漲0.38%，道指漲0.10%；歐股全線向下，英、法及德股份別挫0.47%、0.18%及0.08%。大型科技股多數上漲，輝達漲2.85%，微軟跌1.35%，蘋果漲0.42%，穀歌漲3%，亞馬遜漲0.06%，Meta跌1.23%。

高盛總裁沃爾德倫（John Waldron）預計，市場今年錄得頗大升幅，現時出現回調屬健康現象，並預期會進一步回落。他續說，市場太過專注於AI，但資本回報能否達到市場預期，以及這些回報是否已反映在價格中，仍值得爭辯。

宏觀要聞

輝達第三季盈利及收入均勝預期，市後股價漲幅一度擴大超6%

美國人工智能(AI)晶片廠商輝達(NVIDIA)公佈，第三季純利按年增長65%，至319.1億美元，經調整後每股盈利報1.3美元，勝過市場估計的1.25美元；經營收入錄得570.1億美元，高過分析員預期的551.9億美元。

期內，數據中心收入錄得512億美元，優於市場預期的493.4億美元，按年上升66%。

集團預計，第四季經營收入為650億美元，好過分析員預計的616.6億美元；按美國公認會計準則(GAAP)和非美國公認會計準則(Non-GAAP)計算的毛利率分別為74.8%和75.0%。

財務總監Colette Kress在分析員業績電話會議中稱，預計在Blackwell和Rubin晶片計劃上，集團可望實現5000億美元的經營收入目標。Kress指出，AI正在迅速普及，相關基礎設施需求持續超出預期，相信長期增長潛力的一半、將來自超大規模數據中心營運商向加速運算及生成式AI的轉型。

黃仁勳說，Blackwell Ultra現已成為輝達的主力架構，Blackwell架構GB300晶片，約佔Blackwell架構產品總收入的三分之二。老款Hopper晶片帶來了20億美元的收入。

輝達季績及收入預測勝預期，緩解投資者對AI泡沫的憂慮。輝達週三市後延長交易時段股價漲幅一度擴大至超過6%，全日收市升2.9%。

聯准會議息紀要：許多官員認為12月無需再降息

聯准會10月政策會議紀要顯示，聯准會決策層在上月降息時存在嚴重分歧。儘管政策制定者警告降息可能影響抑制通脹的努力——過去四年半來美國通脹率持續高於2%的控制目標，但最終仍決定下調利率。

議息紀要指出，幾名官員表示，12月降息可能是適宜的做法；不過，也有許多官員認為不適宜在12月降息。大多數官員提到，進一步減息可能會推高通脹風險。

會議紀要顯示，許多參與者(many participants)認為，至少在今年底之前都無需再降息。幾位與會者認為，如果未來兩次會議之間的經濟表現大致如他們預期，12月進一步下調聯邦基金利率目標區間可能是合適的。

爭論的核心在於當前貨幣政策到底有多緊縮。部分官員認為，即使降息25個基點，政策對經濟增長的抑制依然過強；而另一些人則認為，經濟活動的韌性表明政策並不緊縮。

這份紀要反映出官員們在數據缺失背景下努力尋求共識，既要權衡通脹升溫與就業市場疲軟的雙重風險，又警示若市場對人工智慧投資進行急劇重估可能導致股市無序下跌。據CME聯准會觀察顯示：聯准會12月降息25個基點的概率為32.7%(昨日概率為48.9%)，維持利率不變的概率為67.3%。聯准會到明年1月累計降息25個基點的概率為49.9%，維持利率不變的概率為33.8%，累計降息50個基點的概率為16.3%。

美取消發布10月非農就業報告，11月數據改期

美國勞工統計局(BLS)週三公佈，不會發布10月非農業就業報告，原因是無法收集家庭數據，相關資訊將整合到11月就業報告。

勞工統計局又表示，美國11月就業報告改期至12月16日發表，新的發布日期比聯准會結束今年最後一次政策會議晚了6天。10月勞工部JOLTS(職位空缺及勞工流動調查報告)，則改期至12月9日發布。美國9月零售銷售數據將於11月25日公佈；8月批發庫存數據則改至11月21日發布。受聯邦政府陷入停擺影響，美國多項官方數據需暫停或延遲發布，隨著政府關門事件結束，當局將陸續恢復公佈經濟數據。

川普指利率太高，很想解僱聯准會主席鮑威爾

美國總統川普暗示，如果財政部長貝桑(Scott Bessent)不能幫助推動利率下降，他將解僱這位財長，儘管利率決策權在聯准會而非政府官員手中。有分析指出，川普針對財長的「玩笑」，是在影射聯准會主席鮑威爾。

川普週三在華盛頓舉行的美國與沙烏地阿拉伯投資論壇上說，貝桑唯一搞砸的就是聯准會，直指利率太高了，如果貝桑不盡快解決利率問題，就會炒他魷魚。

外界相信，川普這番語帶玩笑的話語，凸顯出他對聯准會遲遲未肯大幅降息的不滿。隨著選民要求降低生活成本的呼聲漸高，白宮面臨越來越大的政治壓力。

川普重申，他很想解僱鮑威爾，因為對方嚴重無能，鮑威爾亦應該因為主導聯准會總部昂貴的裝修工程而被起訴。不過川普透露，貝桑曾勸阻他不要直接解僱鮑威爾，因為把鮑威爾革職可能會對市場造成衝擊，並削弱投資者對聯准會獨立性的信心。

美國8月貿易逆差顯著降，按月減少23.9%

美國商務部週三公佈的數據顯示，8月商品和服務貿易逆差錄得596億美元，按月減少186億美元，跌幅達到23.9%。由於聯邦政府預算不足導致運作停擺，美國8月國際貿易數據未能按原計劃在10月7日發布。最新公佈的數據顯示，8月商品及服務出口額為2808億美元，按季微增0.1%；進口額按季下降5.1%至3404億美元。

商務部表示，8月商品與服務貿易赤字減少主要是因為商品貿易赤字減少181億美元，至856億美元。其中，工業原料進口額減少113億美元，包括非貨幣黃金進口有93億美元的跌幅，消費品、資本貨物及食品飲料的進口額跌幅分別為37億美元、34億美元和16億美元。

市場行情

美股：美股全線上漲，道指漲0.10%；標指漲0.38%；納指漲0.59%。

歐股：歐洲股市全線下跌，德國DAX 30指數跌0.08%。法國CAC 40指數跌0.18%。英國富時100指數跌0.47%。

債市：美國十年期基準公債殖利率約4.139%，較上一個交易日上漲2個基點。

商品：黃金漲0.24%，報4077美元/盎司。WTI原油跌1.92%，報59.4美元/桶。

外匯：美元指數漲0.52%，報100.1。美元/日圓漲1.06%，歐元/美元跌0.37%。加密貨幣：比特幣24小時內跌1.55%，目前報91474美元。以太幣24小時內跌3.16%，目前報3023美元。

港股：恒指夜市期指收報25820點，跌2點，較昨日恒指收市25830點，低水11點，成交13671張。國指夜市期指收報9140點，較昨日國指收市低水11點。

全球公司要聞

輝達改用LPDDR後料明年底伺服器內存價格倍升

據市場研究公司Counterpoint Research發布的一份報告稱，輝達(Nvidia)在其人工智慧(AI)伺服器中轉向使用智能手機式內存晶片，可能會導致伺服器內存價格到明年底翻一番。

報告表示，輝達最近決定將其使用的內存晶片，從通常用於伺服器的DDR5改為LPDDR(一種通常用於手機和平板電腦的低功耗內存晶片)，以降低AI伺服器的功耗成本。

Counterpoint稱，由於每臺AI伺服器需要的內存晶片比手機多，有關轉變預計會帶來突然的需求，而整個行業還不具備應對能力。隨著晶片製造商權衡是否將更多工廠產能轉向LPDDR，以滿足輝達的需求，低端市場的緊張狀況有可能向上蔓延。

穀歌Gemini 3獲好評如潮，股價創兩個月最大漲幅

Alphabet股價週三飆升，創下兩個月以來的最大漲幅，原因是其新發佈的Gemini 3人工智慧模型獲得了大量好評，激發了投資者對該公司在不斷變化的科技格局中地位的信心。該股盤中一度上漲6.9%，是自九月初以來的最大漲幅，並創下新的歷史新高。Gemini的發佈是Alphabet近期一系列好消息中的最新一個。本周早些時候，Loop Capital將該股評級上調至買入，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司在上周晚些時候透露，它在第三季度建立了對Alphabet的持股。這一頭寸代表了這位傳奇投資者的信心展現。

馬斯克與輝達合作，為沙特打造500兆瓦AI數據中心

美國億萬富商馬斯克(Elon Musk)旗下xAI，與人工智慧(AI)晶片廠商輝達(Nvidia)宣佈，雙方合作為沙烏地阿拉伯打造500兆瓦的AI數據中心項目。馬斯克與輝達行政總裁黃仁勳(Jensen Huang)週三在華盛頓，出席美國與沙特投資論壇並發表演說。總統川普也會出席論壇並發言。

馬斯克表示，xAI與沙特正在開發一個500兆瓦AI項目，輝達與沙特Humain公司都有參與這個數據中心的建設。黃仁勳證實，輝達正在與沙特合作建造超級電腦中心。川普週二在白宮接見沙特王儲穆罕默德(Mohammed bin Salman)時宣佈，沙特已將其最初對美國的6000億美元貿易和投資承諾，提高至1萬億美元。

今日重要事件

德國10月PPI月率

瑞士10月貿易帳

美國9月失業率

美國9月季調後非農就業人口

美國至11月15日當周初請失業金人數

美國11月費城聯儲製造業指數

歐元區11月消費者信心指數初值

美國10月成屋銷售總數年化

美國10月諮商會領先指標月率

美國至11月14日當周EIA天然氣庫存

聯准會理事庫克就金融穩定發表講話

聯准會古爾斯比發表講話