中日貨幣政策分化，中國債券「日本化」將不可避免？

投資慧眼Insights - 後疫情時期中國經濟艱難復蘇，不少分析師認為中國恐怕要走「日本失去三十年」的老路，通過長期超寬鬆貨幣政策來刺激消費和經濟增長。在中國最新將準降息超大規模刺激措施後，這種討論再次活躍。

中國人民銀行本週雙劍齊發，降準50基點和降息20基點以提振經濟增長的信心。中國A股港股暴漲並刷新多項紀錄、人民幣匯率大反彈凸顯了投資人的樂觀情緒，而仍有不少分析師認為，這一係列措施的效果可能仍有待觀察。

彭博社報道稱，中國30年期政府債券的殖利率有望低於日本同類債券殖利率，這將是20年來的首次。

中國經濟增長的低迷前景使得中國長期公債殖利率持續跌至新低，而日本長期公債殖利率攀升至13年來的最高，人們越來越相信日本正在擺脫通貨緊縮。

截至撰稿（9月27日），中國30年期公債殖利率報2.14%、至少為2005年以來的最低，而日本公債殖利率報2.06%。中國經濟困境提振了避風港債券的需求，日本債券則因通膨升溫和負利率政策結束而遭到拋售。

Pantheon Macroeconomics首席中國經濟學家Duncan Wrigley認為，兩國長期債券殖利率趨同是人們對日本將能夠擺脫三十年經濟停滯的樂觀情緒日益高漲、以及對中國中長期前景日益悲觀的結果。

Wrigley表示，中國目前具有跟日本陷入停滯時的一些相似特征，比如房地產行業低迷、資產負債表調整問題、資產價格回檔和人口拖累。

荷蘭國際集團認為，中國最新的刺激方案不足以抑制對債券的需求和殖利率下降的趨勢。這意味著，如果按照這種趨勢下去，中國公債殖利率可能會低於日本公債殖利率。

而另一方面，凱投宏觀認為，預估2兆元的一攬子刺激計劃可能會使得明年GDP增長0.4%，不過仍需更實質、更持久和更多的財政支出，以及重新調整資金來解決結構性問題。