美元下行格局難改，德銀稱美元已步入長期熊市！

投資慧眼Insights -

美國政府、聯准會聯手穩定市場

正如筆者之前預期一般，由於美債風險尚未完全解除，美國5-6月後國債到期再融資壓力，美國政府與聯准會於短期內傾向聯手穩定市場。基於這點，美國政府近期正緩和與全球第二大經濟體之間的關係。美國白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）表示，美國將公佈與中國在關稅談判方面的好消息。

此外，聯准會開始釋放6月降息預期，因硬數據表現強勁，但軟數據顯示出潛在衰退可能。總體而言，市場風險偏好短期或因美國政府與聯准會行動而進一步回升，但從中長期角度而言，美國關稅政策不確定性仍存，全球貿易格局重構趨勢不變，而關稅帶來的通脹上行亦預示聯准會降息空間受限。

美元、油價、美債殖利率下行格局難改

值得一提的是，本周市場傳出OPEC+部分成員國提議6月加速增產的消息。經濟衰退預期無疑是打壓油價的其中一個原因，但更重要的是，美國希望重振製造業、加大石油開採的政策下，歐佩克+產油國的財政預算平衡受到衝擊，不得不通過增產方式以填補缺口。

而自美國轉為石油淨出口國以來，油價與10年期美債殖利率呈正相關關係，這與通脹與經濟前景等因素相關。可以預見的是，隨著美債拋售極端風險的解除，油價、美債殖利率及美元或重返跌勢。

而後續市場焦點或轉向美國經濟數據表現，考慮到聯准會雙重目標，若美國勞動力市場數據表現不佳，這或令堅定聯准會重啟降息的決心。

據芝加哥商品交易所的數據顯示，市場傾向預期聯准會將在5月6日至7日的會議上維持利率不變，然後在6月恢復降息，到今年底可能合共降息三次到四次。

經濟數據方面，週四（4月24日）公佈的美國3月耐用品訂單初值按月增長9.2%至3157億美元，為連續第三個月增長，遠高於市場預期的2%，因在實施主要關稅之前訂單激增。不包括飛機的非國防資本貨物訂單在3月份小幅增長0.1%，低於預期的升0.2%，該數據反映企業實際投資意願。

另外，同日內公佈的上周初請失業救濟人數22.2萬人，按周增加6000人，符合市場預期。暗示儘管混亂的貿易政策給經濟蒙上陰影，但勞動力市場依然保持韌性，該數據被市場視為預警經濟放緩的最佳指標之一。

德銀：美元長期熊市已經來至

德銀Tim Baker團隊發佈研報指出，自年初以來，全球出現了一系列重大變化，包括美國貿易政策的轉變、德國財政政策的調整以及對美國地緣政治領導地位的重新評估。這些事件，正在挑戰自二戰以來全球金融體系的基礎，共同促成了美元進入下行週期的前提條件。

報告提出了幾種可能的情景，並指出美國和其他國家的相對財政政策以及正在進行的貿易政策是美元週期的關鍵驅動因素。

基本情況： 美國逐步放棄極端關稅政策，美國適度緊縮財政，其他國家適度寬鬆財政政策，美聯儲重啟降息週期，但美元下跌的速度會比較慢，歐元/美元年底在1.15-1.20之間。

美元重度熊市： 美國重新採取關稅政策，並在明年大幅收緊財政，其他國家則大幅加大財政支持。這將可能導致美國經濟衰退，美聯儲大幅降息，歐元/美元升至1.20以上。

美元強勢： 美國對一些國家施加壓力，同時其他國家間建立貿易壁壘，美國轉向財政寬鬆，則美元走強。

美元指數技術分析：96.0為中長期多空分界線

美元指數月線圖：

圖片來源於：tradingview

月線圖顯示：美元目前正跌向長期上升趨勢線96.0附近，該水準同時為大型區間中線，因而不排除美元短期進一步下跌或迎來反彈。不過，考慮到美元整體下行趨勢短期難以扭轉，因而若美元最終擊穿96.0水準，則或可視為中長期下行趨勢確立的標誌。