美元：關稅落地對美元影響？後市或仍傾向下行

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聯准會對降息保持謹慎，聚焦非農數據

川普將於本週三公佈針對所有國家的對等關稅措施細節，投資者關注關稅政策落地對市場構成的衝擊。10年期美債殖利率自上周五（3月28日）以來跌超4%，凸顯市場對滯漲擔憂升溫。高盛預測美國未來12個月內經濟衰退的可能性已從之前的20%提升至35%左右，並預計聯准會年內將再降息三次。

聯准會毫無疑問需要在通脹與勞動力充分就業間獲取平衡。從近期數據來看，通脹走高、經濟下行均逐步在「軟數據」中顯示。上周五（3月28日）聯准會重視的通脹指標——2月核心PCE物價指數同比上漲2.8%，高過預期預期2.7%。消費者信心創逾兩年新低，長期通脹預期創32年新高。

不過，聯准會官員對降息仍持謹慎態度，稱美國經濟仍然穩健，並不存在滯漲，通脹有上行風險，降息實際取決於通脹情況。

一般而言，10年期美債殖利率與美元呈正相關關係，因而美國經濟衰退——聯准會降息這一情景很可能將帶動美元下行。投資者可重點關注本週五（4月4日）公佈的非農數據，若美國就業數據展示出疲軟信號，尤其在政府部門效率（DOGE）成本削減的推進下，投資者或再度湧入美債尋求避險，進而對美元、美股、10年期美債殖利率構成壓力。反之，則有利於美股進一步反彈。

關稅與「海湖莊園」協議，美元前景或取決於這點！

富國銀行認為，美元的未來上漲幅度將取決於其他國家的回應程度：如果在美國加征關稅後，其他國家的政府不採取報復措施，那麼美元將會獲得最大幅度的收益。美元未來可能會上漲1.5%至11%，這取決於美國提高關稅的幅度和其他國家如何應對的各種模型。此外，若全球經濟放緩的擔憂導致海外投資者大舉購買美國國債，那麼美元可能會受到支撐。

然而問題似乎在於，川普是否希望看到美元保持強勢？

美元指數周線圖：

圖片來源於：tradingview

實際上，美元匯率走弱自1月中旬以來的走弱的一個重要原因在於美國財政政策的收縮風險上升，削弱中短期美國經濟增長前景。另外，「海湖莊園」協議也可能壓低美元匯率，市場臆測美國政府是否有意通過國際協調的方式，壓低美元匯率、降低美國的貿易逆差，並提振美國的製造業。

鑒於川普此前提及日本及中國不能再繼續壓低日圓和人民幣的價值，因為這對美國很不公平。市場聚焦在後續談判中是否將涉及匯率問題。綜上所述，筆者認為美元前景偏向下行。