投資慧眼Insights - 2025年，美元指數或呈現「先揚後抑」之勢。而日幣升值空間有限，走勢或一波三折。
2024年，聯準會開啟降息大門，日本央行則結束了負利率，走向升息之道。但出人意料的是，美元並沒有因此而走弱，日幣匯率在短暫升值後重返貶值老路。
展望2025年，美元和日幣將如何走？讓我們一探究竟。
美元：降息不改美元強勢，川普2025年繼續助力？
回顧:
2024年，美元指數過山車，呈現「漲—跌—漲」態勢。
【圖源：TradingView；2024年美元指數走勢】
年初—6月底： 美國就業和通膨數據超預期，使得市場對聯準會的降息預期延後。雖然中間因數據反覆有所震盪，但整體美元指數維持強勢，累計上漲4.4%。
7月初—9月底：美國失業率持續上行，引發市場對美國經濟衰退的恐慌，美元指數大跌5%。不過在9月18日聯準會宣布大幅降息50個基點後，美元指數有所穩定。
10月初—至今：美國經濟數據轉暖，美元指數重回上升趨勢。 11月6日川普當選美國總統，進一步助長了美元的上漲行情。
12月18日，聯準會鷹派降息，美元指數創年内新高，10月至今累計上漲7%。
展望：
展望未來，聯準會降息預期變化和美國經濟仍將是美元匯率變動的主要影響因素。而隨著川普在2025年上台，其政策將對上述兩個變量產生影響。
最新點陣圖顯示，聯準會預計2025年僅降息2次（每次25基點）。主席鮑爾對經濟前景非常樂觀，表示必須繼續堅持保持政策的限制性。
高盛認為，2025年美元將更強更持久。美國未來可能實施更廣泛的關稅及財政政策，將進一步增強美元的競爭力。此外，資本流動的傾斜，以及美國經濟的韌性，都為美元提供了堅實支撐。
花旗則預計，美元指數2025年初將持續上升，並可能再觸及2022年高點（115），不過下半年將會回落。
摩根士丹利也認為，2025年美元指數將先漲後跌。聯準會的降息措施將在2025年下半年給美元帶來壓力。
法國興業銀行對美元看跌，其認為美元指數將在2025年下跌6%。
日幣：升息之路曲折，2025貶值風險仍存？
回顧:
2024年，日幣匯率一波三折，經歷「貶值—升值—再貶值」之路。
【圖源：TradingView；2024年美元/日圓（USD/JPY）走勢】
年初—7月初：日幣匯率一路貶值，美元/日圓（USD/JPY）在7月3日一度升至161.95，創38年來新高。
儘管中間日本曾嘗試過用升息和干預手段挽救日幣匯率，但由於美日利差依舊較大、以及聯準會偏鷹和日央行偏鴿的態度，美元/日圓依舊大漲15%。
7月中旬—9月中旬：日本央行意外升息15個基點，市場對日本央行未來升息預期上漲。同時，美國衰退擔憂情緒使得市場對聯準會降息預期升溫。
預期逆轉使得日幣套利交易加速平倉，日幣匯率大漲14%，美元/日圓一度跌至139.58。
9月中旬—至今：日本央行打壓升息預期，美國經濟轉暖使得降息預期縮減，日幣匯率重回貶值趨勢。
雖然中途因市場預期日本央行可能在12月升息，日幣匯率一度升值。但年內升息無望後，美元/日圓重新漲破156。
展望：
展望未來，市場對美日貨幣政策的預期差仍是決定美元/日圓走勢的關鍵因素。
行長植田和男表示，日本未來貨幣政策將取決於經濟通膨，如果經濟展望實現將會升息，關註明年春季薪資談判和川普的政策。
目前市場普遍認為，日本央行將在2025年升息2次，聯準會則降息2次。
三菱UFJ銀行預估，在日美利差縮小的背景下，日幣匯率將升值。不過聯準會降息空間有可能小於預期，因此日幣升值空間有限，2025年底美元/日圓將達到148。
高盛認為，美國經濟強勁，高利率將維持更長時間，日幣匯率可望持續貶值，美元/日圓2025年底將達到159。
瑞穗銀行預計，日幣匯率2025年將先漲後跌，到年底為156，與目前持平。
總結
2025年，市場對美元和日幣看法分歧加劇。但整體來看，美元有望在明年上半年仍維持強勢，下半年則面臨一定調整壓力，呈現出「先揚後抑」。而日幣升值空間有限，走勢或繼續一波三折。
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