歐元區6月通膨點評：中期看跌歐元，短期的上漲是空頭者的良機

TradingKey - 2025年7月1日，歐元區公佈了6月通膨數據，符合市場預期：整體CPI從5月的1.9%微升至2.0%，核心CPI持平於5月的2.3%。整體CPI僅0.1個百分點的溫和漲幅主要受季節性因素影響。考慮到經濟復甦乏力及油價回落，歐元區通膨下行趨勢料將持續。這種"低成長、低通膨"的經濟環境意味著歐洲央行大概率延續降息週期，歐元中期（3-12個月）仍將承壓。但短期（0-3個月）受川普關稅政策、全球去美元化等因素影響，美元可能走弱，這將支撐歐元兌美元匯率階段性走強。對於中期看空歐元的投資者而言，這提供了建立部位的策略機會。

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2025年7月1日，歐元區公佈了6月通膨數據，符合市場預期：整體CPI（消費者物價指數）從5月的1.9%微升至2.0%，而核心CPI則與5月持平，維持在2.3%（圖1）。

圖1：歐元區通膨數據

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自2025年初以來，受經濟復甦乏力及能源價格下跌影響，歐元區通膨持續走低。整體CPI年增幅從1月的2.5%驟降至5月的1.9%，跌破歐洲央行2%的政策目標（圖2）。儘管6月整體CPI微升0.1個百分點，但這主要由季節性因素驅動的回升，並不足以扭轉當前通膨放緩的整體趨勢。

圖2：歐元區CPI年漲幅（%）

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儘管近期國際油價有所回升，但由於供應端因素影響，原油價格預計將在未來幾季逐步回落（圖3）。一方面，OPEC+仍維持較大的閒置產能；另一方面，川普政府可能推行的能源政策或將進一步壓製油價。能源價格的下跌將傳導至通膨數據，加劇歐元區CPI的下行壓力。基於此，歐洲央行預測2025年平均通膨率為2.0%，2026年將進一步降至1.6%。

圖3：原油價格走勢（美元/桶）

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鑑於歐元區經濟成長放緩且通膨已非首要擔憂，歐洲央行（ECB）於2024年6月開啟降息週期。截至目前，ECB累計下調政策利率235個基點（圖4）。考慮到歐元區低成長、低通膨的基本面未改變，我們預期ECB將繼續維持寬鬆貨幣政策。至2025年底，歐元區或將步入低利率環境。

中期（3-12個月）來看，持續降息預計將壓制歐元匯率，因此我們維持對歐元兌美元的看空預期。但短期（0-3個月）內，受川普關稅政策及全球去美元化趨勢影響，美元可能走弱，歐元匯率或將獲得階段性支撐。這對版面配置中期歐元空頭者而言，提供了較好的入場時機。

圖4：歐洲央行政策利率（%）

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