近10億美元頭寸爆倉！加密市場再遭「清算瀑布」 比特幣2個月大跌30%

比特幣週一（12月1日）大幅下挫，一度跌破 84,000 美元，單日跌幅高達 8%，爲近數月最劇烈的滑落之一。這輪下跌迅速波及多家加密相關股票，並引發市場對年底行情能否延續的普遍擔憂。儘管美聯儲降息預期升溫，但高槓杆結構、資金流出與宏觀擾動正在削弱風險資產的短線支撐力。

（來源：FX168）

加密貨幣市場再遭「清算瀑布」

週一，加密貨幣價格再次急劇下跌，導致近10億美元的槓桿加密頭寸被清算，爲廣泛的拋售增添了新的動力。

比特幣（Bitcoin）在紐約交易中跌幅高達8%，至83,824美元，使其自10月初以來的跌幅逼近30%。以太坊（Ether）下跌10%，最低跌至2,719美元，在過去七週內累計下跌$36%。對於那些交易員傾向於投資、以高波動性和在上漲期間表現出色而聞名的小型、流動性較差的代幣來說，此次市場低迷更加嚴峻。一個追蹤前100種數字資產中後半部分表現的MarketVector指數今年以來已下跌近70%。

加密市場處於不穩定狀態，此前長達數週的拋售始於10月初。根據追蹤機構Coinglass的數據，當時總統唐納德·特朗普以提高關稅相威脅，導致約190億美元的槓桿押注被清除。這發生在比特幣創下126,251美元歷史新高的僅僅幾天後。加密貨幣中這種自動平倉槓桿頭寸的現象，例如10月10日發生的重大事件，有時被稱爲清算瀑布（liquidation cascade）。

交易員利用清算數據來評估系統中的槓桿水平、發現風險偏好，並判斷一場市場清洗是否真正淨化了過度的投機。但他們依賴的數據可能不完整。業內人士表示，交易所限制了他們分享的全部清算數據，使得交易員難以確切知道系統中究竟存在多少槓桿。

FalconX亞太衍生品交易主管 Sean McNulty 表示：「這是一個風險規避的12月開端。最大的擔憂是對比特幣交易所交易基金（ETFs）流入的微弱和缺乏逢低買家。我們預計本月結構性逆風將持續。我們正在關注80,000美元作爲比特幣的下一個關鍵支撐位。」

日本加息預期引發「日元套利平倉」擔憂 昔日暴跌情景被再次喚醒

比特幣價格自上週五約 91,000 美元的大關迅速跳水，市場主要歸因於投資者擔心日本可能加息。由於部分交易者依賴日元低利率融資購買比特幣與美國資產，一旦日本加息預期升溫，大規模平倉就可能被觸發。

Coin Bureau 聯合創始人 Nic Puckrin 指出，此次恐慌與 2024 年 8 月的情景高度相似。當時比特幣在幾天內從 66,000 美元暴跌至 54,000 美元，跌幅接近 18%。

他表示：「既然歷史正在重演，投資者應爲更高波動做好準備。」

不過，Puckrin 也提醒投資者不必完全悲觀。去年 8 月的暴跌之後，比特幣在短時間內迅速反彈並創下新高。他認爲，如果把視野拉長，美聯儲可能在 12 月降息的背景仍構成利多，風險資產的中線前景並未完全破壞。

加密交易公司Flowdesk的場外交易員 Karim Dandashy 表示：「隨着12月的開始，投資者關注全球貨幣政策的未來走向。美聯儲現在預計將再次降息，而日本央行看起來更有可能加息，以應對我們在日本國債（JGBs）上看到的波動。」

加密市場結構性脆弱暴露：高槓杆、低流動性與機構撤退加劇下行壓力

比特幣的暴跌也再次揭示加密市場的系統性風險。價格下跌期間交易所出現大規模平倉，一些槓桿倍數被推高至 200 倍。

比特幣永續合約市場的槓桿敞口目前高達 7,870 億美元，而 ETF 市場的相關槓桿規模僅爲 1,350 億美元。機構投資者指出，在如此巨大的槓桿基礎上，價格再度下跌可能觸發更多連鎖式清算。

此外，在資金流方面，比特幣 ETF 在 11 月錄得 35 億美元流出，爲歷史第二差月份。比特幣價格自 10 月突破 126,000 美元歷史高位以來，已回調超過 30%。

10X Research 在最新客戶報告中表示，短期內「持續反彈的可能性有限」，預計 2026 年纔可能迎來更明確的佈局窗口。Bernstein 分析師也強調，他們「尚未看到明確的築底跡象」。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 則指出，永續合約未平倉量下降、交易量疲弱、風險偏好減弱，均顯示數字資產市場當前處於結構性收縮階段，短期可能繼續承壓。

加密股全面承壓 Strategy股價跌至52周低點 引發其資產與債務結構擔憂

加密資產的暴跌加速了相關股票的下行壓力。過去 30 天，Coinbase 下跌約 20%，Circle 下跌 38%，Robinhood 下跌 16%，而比特幣最大企業持有者 Strategy（MSTR）下跌近 40%。

Strategy 股價週一盤中一度暴跌超過 12%，收盤仍下跌 3.3%，並創下 52 周低點，其自2024年11月達到歷史高點以來已下跌約66%。市場擔憂其是否有能力在價格走弱的背景下繼續履行債務與股息支付義務。

(來源：LSEG，金融時報)

面對外界質疑，公司宣佈已設立 14.4 億美元美元儲備，用於支持未來 12 至 24 個月的優先股股息和債務利息支付。該儲備主要來自其最近的股票融資。

根據Strategy的網站，該公司的關鍵估值指標mNAV（企業價值與比特幣持有價值的比率）週一約爲1.11美元，引發了投資者對其可能很快轉爲負值的擔憂。若mNAV轉負，其首席執行官Phong Le上週曾暗示該公司可能會出售部分比特幣。

儘管如此，投資者仍擔心 Strategy 在極端情形下可能被迫出售比特幣——這將直接違背其長期堅持的「永不賣幣」哲學。

Benchmark 分析師 Mark Palmer 表示，只有當比特幣跌破 12,700 美元並長期停留時，Strategy 纔會無法覆蓋其 82 億美元可轉債義務。他指出，這意味着比特幣需從當前價格再暴跌 86%，「在當前市場環境下極難發生，除非多重宏觀衝擊同時出現。」

目前，Strategy 持有 650,000 枚比特幣，價值約 560 億美元，佔全球比特幣總供應量的 3.1%。

年底行情仍有機會？分析師：短期壓力極大，但中線結構仍未被破壞

儘管短期前景承壓，多位分析人士認爲，比特幣的中長期結構並未完全轉弱。

Puckrin 強調，美國降息前景仍構成支撐，而加密資產往往在情緒過度悲觀後迎來「技術性復甦」。

但他同時警告，在高槓杆與低流動性的背景下，短線劇烈波動仍可能反覆上演。

Bernstein 和 10X Research 均認爲，年底前比特幣要重啓持續反彈的難度較大，但 2026 年可能出現新的關鍵拐點。