系統性風險緩解，黃金重拾升勢突破3100，後市研判！

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美債拋售擔憂緩解，黃金創逾一年半最大單日漲幅

週三（4月9日）黃金自日內低位2970大幅上漲3.35%，一舉突破3000關口至3099美元，刷新自2023年10月中旬以來最大單日漲幅。日內黃金進一步攀升3100美元上方，距離歷史高位3167美元僅一步之遙。究其原因，美國國債拋售危機有所緩解，這推動黃金對近日的恐慌拋售開啟收復行情。

實際上，今年以來各國央行持續購買黃金，因市場擔憂美國關稅帶來的衝擊。不過，過去三個交易日內，隨著中美貿易戰白熱化，美國國債遭到持續拋售，這引發市場對美國資產安全性疑慮升級，主要國家國債殖利率承壓，資金甚至一度湧入德國國債尋求避險，因近期德國推出龐大的財政方案及市場押注歐央行降息，市場寄希望於在動盪市場中尋找穩定的收益。

不過，週四（4月10日）淩晨，美國總統川普宣佈，對部分國家暫停實施新關稅，為期90天，並維持對個別行業包括鋼鋁及汽車的關稅，但將立即對中國進口產品徵收的關稅提高至125%。

另外，週三（4月9日）美國財政部拍賣總值390億美元的10年期國債，市場反應良好，推動債券價格上升，10年期國債殖利率自4.5%上方大幅回落至4.3%，但仍三日連漲。

筆者認為，川普暫緩關稅決定與近日美國國債市場波動具有密切關係，若國債市場動盪，或複刻當年英國的養老金事件，對美國經濟構成重大衝擊，並進一步加劇市場對美國不斷惡化的債務和赤字問題擔憂，影響美元作為全球儲備貨幣的地位。

再度逼近歷史高位，黃金中期趨勢還能看漲嗎？

筆者提醒，黃金一部分上漲原因還歸咎於市場押注聯准會短期將降息拯救經濟。不過，近日聯准會官員持續釋放鷹派信號，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利(Neel Kashkari)表示，考慮到關稅對通脹影響，即使經濟開始惡化，聯准會也不太可能在關稅面前降息。

儘管目前市場對聯准會降息預期有所下降，預計將於6月開啟降息，全年降息幅度75基點，但考慮到在暫緩關稅後，美國政府對差不多所有國家加徵10%關稅、對加拿大及墨西哥部分商品加徵25%關稅，以及對鋼鋁和汽車行業加徵25%關稅等措施，足以推高美國有效關稅率，這將推動通脹短期大幅走高，進而限制聯准會短期內開啟降息。

可以預見的是，若中美貿易格局緩和，10年期美債殖利率走弱，疊加通脹升溫，這將推動實際殖利率重新轉向下行，並為黃金提供支撐。不過，若考慮美國關稅政策的不確定性，預計黃金後市更傾向維持高位整理格局，但整體上升趨勢並未扭轉，下一個關鍵節點可關注4月17日前後。投資者可重點關注日內公佈的美國3月CPI數據，若3月CPI高於預期，或促使市場進一步修正聯准會降息預期，進而對美股反彈構成阻礙。

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview