黃金：3000關口失而復得，極端恐慌情緒考驗「牛市」成色！

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極端恐慌情緒考驗黃金「牛市」成色！

中國對美國關稅作出反擊，宣佈自4月10日12時01分起，對原產於美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加徵34%關稅，成全球首個反制美國對等關稅的國家。

市場擔憂全球兩大經濟體出現針鋒相對局面，進而引發全球貿易戰升級。VIX恐慌指數飆升51%至45.6，資金湧入美債尋求避險，10年期美債殖利率一度跌破4%水準。美股連續第二日大幅下挫，納指100自高位調整20%入技術性熊市。

週一（4月7日）亞太股市全線重挫，臺灣加權指數盤中跌9.7%，恒生科技指數跌超17%，恒生指數跌超13%，日經225指數盤中跌超9%。

在全球市場「泥沙俱下」的情況下，黃金亦不能倖免。投資者拋售黃金以彌補他們在更廣泛的市場崩潰中的損失，黃金盤中一度擊穿3000美元關口至2970美元，自歷史高位3167美元累計下挫逾6%。但其後黃金輾轉回升，收復3000關口，目前維持於3035附近整理。

聯准會無視市場動盪，繼續放鷹

儘管目前市場機構紛紛下調美國經濟增長預期，但聯准會卻維持按兵不動。高盛將美國2025年第四季度GDP增長預測下調至0.5%，並將12個月衰退概率從35%上調至45%，原因是金融環境急劇收緊、外國消費者抵制以及政策不確定性持續飆升，這可能會抑制資本支出。

聯准會主席鮑威爾上周五（4月4日）表示，對等關稅力度遠超預期，可能會於未來數季持續推高通脹，需要確保一次性的物價上漲不會成為持續的通脹問題。

從鮑威爾的表述來看，除非美國勞動力市場出現明顯放緩跡象，失業率大幅上升，否則聯准會的焦點仍在通脹。若全球貿易戰愈演愈烈，企業將提高價格以轉嫁關稅成本，關稅可能會引發通脹的惡性循環。

當前市場對聯准會降息路徑的分歧達到歷史罕見水準，目前，不降息、降息兩到三次，甚至在經濟衰退中降息五次以上的可能性大致相當。

黃金牛市還在嗎？

筆者認為，黃金牛市的核心驅動因素為央行購金潮，美國債務壓力與貿易政策不確定性促使多國央行通過黃金分散外匯儲備風險。 因而當前貿易衝突加劇本質上正反映了黃金的需求正在增加。

另外，隨著美國對等關稅落地，因美國復蘇製造業需要時間，這或意味短期通脹或將上行，同時加劇美國經濟衰退的可能，暗示美國實際利率傾向進一步下行，這為無息資產黃金提供進一步上行動力。

綜上所述，筆者認為黃金中長期趨勢偏向上行，若當前的極端恐慌情緒稍有消退，各國央行增加黃金儲備和投資者買入黃金料將推動黃金進一步走高。