ระวังความเสี่ยงฟองสบู่ AI, หุ้นสหรัฐฯ อาจเผชิญการปรับฐานครั้งใหญ่

TradingKey - ในช่วงปีที่ผ่านมา ชิป AI คลาวด์คอมพิวติ้ง ดาต้าเซ็นเตอร์ และบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเพียงไม่กี่แห่งได้ขับเคลื่อนให้ดัชนี Nasdaq และ S&P 500 ปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องจนทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ซ้ำแล้วซ้ำเล่า อย่างไรก็ตาม เมื่อเม็ดเงินลงทุนเริ่มกระจุกตัวอยู่ในธีม AI เดียวกันมากขึ้น ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็เริ่มแสดงลักษณะเด่นของภาวะฟองสบู่ ได้แก่ การประเมินมูลค่าที่สูง การถือครองสถานะที่หนาแน่น ความกระจุกตัวของตลาดที่เพิ่มขึ้น และการขยายตัวของรายจ่ายฝ่ายทุนอย่างรวดเร็ว ในขณะที่ผลตอบแทนเชิงพาณิชย์ที่แท้จริงยังคงต้องใช้เวลาในการพิสูจน์ หากตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI การปรับฐานในระดับดัชนีอาจมีความรุนแรงมากกว่าการสลับกลุ่มลงทุนตามปกติ

แบงก์ ออฟ อเมริกา ได้ออกคำเตือนว่าเริ่มมีสัญญาณอันตรายปรากฏขึ้นในหุ้นสหรัฐฯ และแนะนำให้นักลงทุนขายทำกำไร โดยซาวิตา สุบรามาเนียน นักยุทธศาสตร์ด้านหุ้นสหรัฐฯ ของทางธนาคาร ระบุในรายงานว่า ความแตกต่างของผลการดำเนินงานภายในกลุ่มเทคโนโลยีนั้นอยู่ในระดับที่รุนแรงมาก โดยส่วนต่างระหว่างหุ้นที่มีผลงานดีที่สุดและแย่ที่สุดพุ่งสูงถึงประมาณ 120 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นระดับที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2543 หรือเพียงไม่นานก่อนที่ฟองสบู่ดอทคอมจะแตกสลายในเดือนมีนาคม 2543

นักลงทุนควรเฝ้าระวัง 3 ความเสี่ยงหลักที่เกิดจากสภาวะฟองสบู่ AI

ความเสี่ยงชั้นแรกในฟองสบู่ AI คือการที่การประเมินมูลค่า (valuation) พุ่งสูงเกินกว่าการสร้างรายได้จริงในเชิงพาณิชย์ ตลาดได้สะท้อนราคา (priced in) ความต้องการในอนาคตเป็นเวลาหลายปีสำหรับพลังการประมวลผล AI, ระบบอัตโนมัติสำหรับองค์กร, การเติบโตของบริการคลาวด์ และการเพิ่มผลิตภาพไปแล้ว อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง รายจ่ายฝ่ายทุน (capital expenditures) ของ AI นั้นมหาศาลมาก โดยศูนย์ข้อมูล, GPU, พลังงาน, เครือข่าย และระบบทำความเย็นล้วนต้องการการลงทุนอย่างต่อเนื่อง หากการเติบโตของรายได้จาก AI ไม่สามารถครอบคลุมรายจ่ายฝ่ายทุนและแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาได้ ตลาดจะเปลี่ยนจากการ "ให้มูลค่ากับการเติบโตในอนาคต" ไปสู่การ "ตั้งคำถามถึงผลตอบแทนที่เป็นเงินสด"

ความเสี่ยงชั้นที่สองคือการกระจุกตัวของดัชนีที่มากเกินไป WSJ รายงานว่าหุ้น 10 อันดับแรกในดัชนี S&P 500 ในปัจจุบันมีสัดส่วนเกือบ 40% ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของดัชนี ซึ่งเป็นระดับที่หาได้ยากนับตั้งแต่ปี 1965 และหุ้นผู้นำเหล่านี้เกือบทั้งหมดล้วนเกี่ยวข้องกับ AI แม้ว่าดัชนีอาจดูเหมือนมีการกระจายความเสี่ยง แต่กลับมีลักษณะคล้ายกับ "พอร์ตโฟลิโอหุ้นยักษ์ใหญ่ด้าน AI" มากขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งหมายความว่าแม้ว่านักลงทุนจะซื้อดัชนี S&P 500 แต่พวกเขาก็เดิมพันกับห่วงโซ่อุปทานของ AI โดยปริยาย เมื่อ NVIDIA ( NVDA ), Apple ( AAPL ), Microsoft ( MSFT ), Broadcom ( AVGO ), Amazon ( AMZN) และหุ้นผู้นำตลาดรายอื่น ๆ เกิดการปรับฐานพร้อมกัน จะเป็นการยากที่ดัชนีจะพึ่งพาเซกเตอร์อื่นในการป้องกันความเสี่ยง (hedging)

ความเสี่ยงชั้นที่สามคือธุรกรรมการซื้อขาย AI เริ่มแสดงสัญญาณของความหนาแน่น (crowded trades) ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่าในวันที่ 5 มิถุนายน ดัชนี Nasdaq Composite ร่วงลง 4.18% ซึ่งเป็นการลดลงวันเดียวที่รุนแรงที่สุดในรอบเกือบปี โดยถูกฉุดหลัก ๆ จากหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ขณะเดียวกัน ดัชนี Philadelphia Semiconductor เคยดิ่งลงถึง 10.3% ซึ่งถือเป็นสถิติรายวันที่แย่ที่สุดในรอบ 6 ปี แม้ Morgan Stanley จะเชื่อว่าการปรับฐานในสัปดาห์ที่แล้วเป็นเพียงการปรับทางเทคนิคตามปกติ แต่ก็ได้ยอมรับว่าการเทขายกระจุกตัวอยู่ในหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และหน่วยความจำ ซึ่งเป็นพื้นที่ที่หนาแน่นที่สุดสำหรับกองทุนเฮดจ์ฟันด์และ leveraged ETF อันตรายของธุรกรรมที่หนาแน่นคือการที่มันจะส่งเสริมกันและกันในช่วงขาขึ้น แต่จะนำไปสู่การตื่นตระหนกและแห่เทขาย (stampede) ในช่วงขาลง

บทวิเคราะห์ทางเทคนิคดัชนี Nasdaq และ S&P 500: ความเป็นไปได้ที่จะเกิดการปรับฐานอย่างรุนแรงยังคงเพิ่มสูงขึ้น

กราฟรายวัน Nasdaq ที่มา: TradingView

กราฟรายวัน S&P 500 ที่มา: TradingView

จากกราฟรายวันของ Nasdaq และ S&P 500 พบว่า Nasdaq มีการปรับตัวลดลงสะสม 4.8% ในช่วง 7 วันทำการตั้งแต่เดือนมิถุนายน โดยการร่วงลง 4.18% ในวันที่ 5 มิถุนายนเพียงวันเดียว ถือเป็นการปรับตัวลดลงรายวันที่มากที่สุดในรอบเกือบหนึ่งปี ขณะที่ S&P 500 ลดลง 2.64% ในวันที่ 5 มิถุนายน ซึ่งเป็นการดิ่งลงในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 ทั้งนี้ ผลประกอบการของทั้งสองดัชนีบ่งชี้ว่าแรงขายในตลาดกำลังทวีความรุนแรงมากขึ้น

ขณะเดียวกัน ระบบเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่บนกราฟรายวันของทั้งสองดัชนีแสดงให้เห็นว่า เส้น SMA 5 วันได้ตัดลงต่ำกว่าเส้น SMA 10 วัน และ 20 วัน ซึ่งก่อให้เกิดรูปแบบ "Death Cross" และเป็นการตอกย้ำโมเมนตัมขาลงของตลาดให้ชัดเจนยิ่งขึ้น

นอกจากนี้ โครงสร้างแท่งเทียนของทั้ง Nasdaq และ S&P 500 ได้ก่อตัวเป็นส่วนไหล่ซ้ายและส่วนหัวของรูปแบบ "Head and Shoulders Top" ขณะเดียวกัน ระดับแนวรับคอ (Neckline) ที่ 25,701 (Nasdaq) และ 7,333 (S&P 500) ต่างก็ถูกทะลุผ่านลงมาแล้ว หากผลการดำเนินงานล่าสุดของทั้งสองดัชนีไม่สามารถทะลุผ่านระดับสูงสุดของไหล่ซ้ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ และยังคงอ่อนตัวลงภายใต้แรงกดดันที่ต่ำกว่าระดับดังกล่าว จะหมายความว่ารูปแบบ Head and Shoulders Top ได้ก่อตัวขึ้นอย่างสมบูรณ์ในทั้งสองกราฟ และโมเมนตัมขาลงของตลาดจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ในขาลง Nasdaq จะทดสอบแนวรับที่ระดับ 24,000 เป็นอันดับแรก หากหลุดระดับนี้ จะปรับตัวลดลงต่อไปเพื่อปิดช่องว่าง (Gap) ของวันที่ 8 เมษายนที่ระดับ 22,000-22,650 และอาจทดสอบระดับ 20,000 สำหรับ S&P 500 จะทดสอบระดับ 7,000 เป็นอันดับแรก ตามด้วยช่องว่างที่ระดับ 6,600-6,750 และจากนั้นคือระดับ 6,300

ระดับไหล่ซ้ายของทั้งสองดัชนี: 26,707; 7,517