พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 1 ของ Walmart: ความเชื่อมั่นผู้บริโภคแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์, ราชาค้าปลีกจะสามารถฝ่าฟันมรสุมเศรษฐกิจไปได้หรือไม่?

TradingKey - Walmart ( WMT) จะรายงานผลประกอบการทางการเงินสำหรับไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2026 ก่อนตลาดเปิดในวันที่ 21 พฤษภาคม ตามเวลาตะวันออก (ET) โดยคาดการณ์ส่วนกลางของตลาดอยู่ที่ประมาณ 1.7457 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 5.36% เมื่อเทียบเป็นรายปี และมีกำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ 0.66 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงถึงการเพิ่มขึ้น 7.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี

เมื่อทบทวนผลการดำเนินงานในไตรมาสที่สี่ของปีงบประมาณ 2025 Walmart รายงานรายได้ที่ 1.907 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 5.6% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมี EPS อยู่ที่ 0.74 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิลดลงประมาณ 19% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมีสาเหตุหลักมาจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ครั้งเดียวประมาณ 420 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับการควบรวม Vizio และต้นทุนโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น หากไม่รวมรายการเหล่านี้ กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วจะเพิ่มขึ้นประมาณ 2%

นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับประเด็นสำคัญ 3 ด้านในรายงานผลประกอบการของ Walmart ไตรมาสนี้ ได้แก่ การเติบโตของยอดขายในสาขาเดิมท่ามกลางความต้องการของผู้บริโภคที่ชะลอตัวลง การคาดการณ์ผลการดำเนินงานทั้งปีของซีอีโอคนใหม่ และความสามารถในการรักษาการเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจโฆษณาและบริการสมาชิกเพื่อชดเชยแรงกดดันด้านต้นทุน

ความเชื่อมั่นผู้บริโภคแตะระดับต่ำสุดใหม่; จับตายอดขายสาขาเดิม

คำถามที่สำคัญที่สุดสำหรับรายงานผลประกอบการครั้งนี้คือ Walmart จะสามารถรักษาการเติบโตได้หรือไม่ ในขณะที่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์

ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคขั้นต้นจากมหาวิทยาลัยมิชิแกนในช่วงต้นเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ระดับ 48.2 ซึ่งลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่สาม และต่ำกว่าตัวเลขสุดท้ายของเดือนเมษายนที่ 49.8 รวมถึงต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 49.5 ซึ่งถือเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 1952 ผลสำรวจระบุว่าผู้บริโภคประมาณ 33% มองว่าความเชื่อมั่นที่ลดลงเป็นผลมาจากราคาน้ำมันเบนซินที่พุ่งสูงขึ้น ขณะที่ประมาณ 30% ระบุถึงความกังวลเกี่ยวกับเรื่องภาษีศุลกากร

ในเดือนเมษายน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบรายปี โดยราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้น 17.9% และจากข้อมูลของ AAA เมื่อวันที่ 17 พฤษภาคม พบว่าราคาน้ำมันเบนซินธรรมดาเฉลี่ยทั่วสหรัฐฯ พุ่งทะลุ 4.50 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 44% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

Morgan Stanley ( MS) ระบุว่า แม้ความตั้งใจในการใช้จ่ายสำหรับสินค้าจำเป็น เช่น ของชำและเชื้อเพลิง จะยังคงอยู่ในแดนบวก แต่แนวโน้มสำหรับสินค้าฟุ่มเฟือย เช่น อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์และเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ กลับแย่ลงอย่างมาก ทั้งนี้ สินค้าอุปโภคบริโภคคิดเป็นสัดส่วนประมาณสองในสามของรายได้ของ Walmart ในสหรัฐฯ ซึ่งช่วยสร้างคุณลักษณะเชิงรับตามธรรมชาติ อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านยอดขายสินค้าฟุ่มเฟือยจะกลายเป็นบททดสอบความสามารถของกลยุทธ์ "Everyday Low Price" ในการดึงดูดลูกค้ากลุ่มที่กำลังปรับลดระดับการบริโภคลง (trading down)

โดยทั่วไป Wall Street คาดการณ์ว่ายอดขายจากสาขาเดิม (same-store sales) ในสหรัฐฯ ของบริษัทจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 3.9% - 4.5% โดยมีปัจจัยหนุนหลักคือกลุ่มผู้มีรายได้สูงที่ยังคง "ลดระดับการบริโภค" (trade down) เนื่องจากแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ รวมถึงคุณลักษณะที่สวนกระแสเศรษฐกิจของสินค้าอุปโภคบริโภคหลัก

บทพิสูจน์ผลงานครั้งแรกนับตั้งแต่ประธานเจ้าหน้าที่บริหารคนใหม่เข้ารับตำแหน่ง

เมื่อวันที่ 1 กุมภาพันธ์ จอห์น เฟอร์เนอร์ ได้เข้ารับตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Walmart โดยเพียงสามเดือนหลังจากเริ่มดำรงตำแหน่ง เขาต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อน ทั้งความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ร่วงลงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ผลักดันราคาพลังงานและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ตลอดจนแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่ยังคงขาดความชัดเจนอย่างมาก

ความเห็นของจอห์น เฟอร์เนอร์ ระหว่างการแถลงผลประกอบการจะเป็นจุดสนใจหลัก โดยนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าเขาจะเน้นย้ำแนวทางการบริหารที่เน้นการปฏิบัติจริงภายใต้หลักการ 'ควบคุมสิ่งที่ควบคุมได้' (control the controllables) พร้อมทั้งให้ความสำคัญกับการเติบโตของส่วนแบ่งการตลาดมากกว่าการขยายอัตรากำไร และให้การประเมินที่ชัดเจนเกี่ยวกับแนวโน้มการบริโภคในช่วงครึ่งหลังของปี

ธุรกิจโฆษณาและระบบสมาชิกจะสามารถเป็นผู้นำในการขับเคลื่อนการเติบโตได้หรือไม่?

Walmart กำลังเปลี่ยนผ่านจากผู้ค้าปลีกแบบดั้งเดิมไปสู่โมเดล "ค้าปลีก + สื่อ + สมาชิก" โดยธุรกิจโฆษณาทั่วโลกเติบโต 37% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่สี่ของปีงบประมาณ ขณะที่แพลตฟอร์ม Walmart Connect ภายในประเทศขยายตัวถึง 41% และรายได้จากสมาชิก Walmart+ เพิ่มขึ้น 15.1% นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นรวมยังปรับตัวดีขึ้น 13 basis points เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยได้รับอานิสงส์หลักจากธุรกิจโฆษณาและการปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงให้เหมาะสม

อัตรากำไรจากการดำเนินงานของรายได้จากธุรกิจโฆษณาและค่าสมาชิกโดยปกติจะสูงกว่า 70% ซึ่งสูงกว่าการดำเนินงานค้าปลีกแบบดั้งเดิมอย่างมาก ดังนั้น ในสภาวะที่กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคเผชิญกับแรงกดดันด้านต้นทุนจากภาวะเงินเฟ้อ โครงสร้างธุรกิจดังกล่าวจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งในการช่วยรักษาความสามารถในการทำกำไรของ Walmart

ตลาดส่วนใหญ่กำลังจับตามองว่าการเติบโตของธุรกิจโฆษณาทั่วโลกจะยังคงรักษาความแข็งแกร่งที่ระดับสูงกว่า 30% ในไตรมาสนี้ได้หรือไม่ และรายได้จากค่าสมาชิกจะสามารถเติบโตในระดับเลขสองหลักได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ เพื่อใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากการชะลอตัวของยอดขายในกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย

ความได้เปรียบทางการแข่งขันของวอลมาร์ท (Walmart) เมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกันมีประเด็นใดบ้าง?

Home Depot ( HD) จะเปิดเผยรายงานผลประกอบการก่อนตลาดเปิดในวันที่ 19 พฤษภาคม โดยตลาดคาดการณ์รายได้ที่ประมาณ 4.154 หมื่นล้านดอลลาร์ และ EPS ประมาณ 3.30 ดอลลาร์ ทั้งนี้ จากผลกระทบของเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย และความต้องการด้านการปรับปรุงซ่อมแซมบ้านที่ชะลอตัวลง ตลาดคาดว่าอัตรากำไรในไตรมาสแรกจะยังคงเผชิญกับแรงกดดัน นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับยอดขายในสาขาเดิมและผลกระทบจากสภาวะอัตราดอกเบี้ยระดับมหภาคที่มีต่อตลาดค้าปลีกสินค้าตกแต่งบ้าน

Target ( TGT) จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 20 พฤษภาคม โดยคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ประมาณ 2.451 หมื่นล้านดอลลาร์ และ EPS ประมาณ 1.41 ดอลลาร์ ทางด้าน UBS เชื่อว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอาจทำได้ดีกว่า Walmart แม้ส่วนหนึ่งจะเป็นผลมาจากฐานที่ต่ำในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ขณะที่ยอดขายสุทธิสำหรับปีงบประมาณ 2025 ลดลง 1.7%

The TJX Companies ( TJX) จะรายงานผลประกอบการก่อนตลาดเปิดในวันที่ 20 พฤษภาคม โดยคาดว่ารายได้จะแตะระดับ 1.394 หมื่นล้านดอลลาร์ ถึง 1.399 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 6.3%-6.6% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ EPS คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 1 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 8.7% เมื่อเทียบรายปี

การวางตำแหน่งทางการตลาดที่เน้นความคุ้มค่าของ TJX มีความสอดคล้องอย่างมากกับแนวโน้มที่ผู้บริโภคหันมาเลือกซื้อสินค้าราคาถูกลง (Trading down) แม้ตลาดจะคาดการณ์การเติบโตทั้งในด้านรายได้และกำไรในไตรมาสนี้ แต่การบริหารจัดการสินค้าคงคลังและความสามารถในการรักษาอัตรากำไรให้อยู่ในระดับที่ดียังเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม

เมื่อเปรียบเทียบกับ Home Depot และ Target แล้ว โครงสร้างธุรกิจของ Walmart มีความต้านทานต่อความเสี่ยงได้ดีกว่าในภาวะตลาดขาลง เนื่องจากสินค้าอุปโภคบริโภคคิดเป็นสัดส่วนรายได้ที่สำคัญ ทำให้ได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยสูงและตลาดที่อยู่อาศัยที่ซบเซาน้อยกว่า หากพฤติกรรมการบริโภคเปลี่ยนทิศทางไปยังสินค้าจำเป็น Walmart ก็พร้อมที่จะดึงดูดลูกค้าจากผู้ค้าปลีกระดับกลางและกลุ่มผู้บริโภคที่ต้องการลดค่าใช้จ่าย

เมื่อเปรียบเทียบกับ TJX แล้ว Walmart มีความครอบคลุมของสินค้าจำเป็นที่มีความถี่ในการซื้อสูงมากกว่า ในขณะที่ TJX เน้นให้บริการกลุ่มลูกค้าที่มีความอ่อนไหวต่อราคาเป็นหลัก แต่ Walmart ตอบสนองได้ทั้งสินค้าจำเป็นในชีวิตประจำวันและความต้องการซื้อสินค้าในราคาประหยัดของลูกค้าในทุกระดับรายได้ ซึ่งมอบโอกาสที่กว้างขวางกว่าสำหรับการเติบโตส่วนเพิ่ม

วอลล์สตรีทสนับสนุนวอลมาร์ท ท่ามกลางความแตกต่างของมูลค่าหุ้นที่ขยายตัวกว้างขึ้น

[ที่มา: TradingKey]

จากข้อมูลของ TradingKey และ Refinitiv พบว่าความเห็นพ้องของนักวิเคราะห์ 43 รายแนะนำให้ "ซื้อ" โดย ณ วันที่ 17 พฤษภาคม ราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 136.45 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสในการปรับตัวขึ้น (upside) ประมาณ 3.81%

Barclays ย้ำคำแนะนำ "ซื้อ" และคงราคาเป้าหมายที่ 132 ดอลลาร์ เนื่องจากนักวิเคราะห์ Seth Sigman ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อความแข็งแกร่งของปัจจัยพื้นฐานของ Walmart

Wolfe Research ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 135 ดอลลาร์ เป็น 137 ดอลลาร์ โดยนักวิเคราะห์ Spencer Hanus แสดงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อความสามารถในการดำเนินงานของ Walmart ในตลาดค้าปลีก

BofA Securities ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมให้ราคาเป้าหมายที่ 150 ดอลลาร์ โดยเชื่อว่ากลุ่มลูกค้าหลักยังคงมีความแข็งแกร่ง ขณะที่ความผันผวนของสภาวะเศรษฐกิจมหภาคและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง จะส่งผลให้ครัวเรือนหันไปหาผู้ค้าปลีกสินค้าราคาประหยัดมากขึ้น นอกจากนี้ คาดว่าแนวโน้มสมาชิกจะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากบริการเสริมต่าง ๆ เช่น การจัดส่งฟรี การจัดส่งภายในวันเดียว และส่วนลดค่าน้ำมัน

โดยสรุป Walmart แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในการต้านทานวัฏจักรเศรษฐกิจท่ามกลางภาวะการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ซบเซา โดยกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่มีความทนทานต่อเศรษฐกิจ การปรับเปลี่ยนธุรกิจไปสู่ส่วนที่มีอัตรากำไรสูง และสไตล์การบริหารที่เน้นผลลัพธ์จริงของซีอีโอคนใหม่ ล้วนเป็นปัจจัยบวก ขณะที่ตลาดคาดการณ์โดยทั่วไปว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) จะสูงกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ผลประกอบการตลอดทั้งปีอาจเป็นไปอย่างระมัดระวัง

ปัจจุบัน อัตราส่วน P/E ย้อนหลัง 12 เดือน (TTM) อยู่ที่ประมาณ 48 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 36 เท่า บ่งชี้ว่ามูลค่าหุ้นได้สะท้อนความเชื่อมั่นเชิงบวกไปมากแล้วและมีโอกาสปรับตัวขึ้นจำกัด ทั้งนี้ รายงานผลประกอบการในวันที่ 21 พฤษภาคมจะเป็นบททดสอบว่าซีอีโอที่ได้รับการเลื่อนตำแหน่งมาจากภายในผู้นี้ จะสามารถนำพายักษ์ใหญ่แห่งวงการค้าปลีกให้ก้าวผ่านวัฏจักรเศรษฐกิจได้อย่างมั่นคงหรือไม่