เหตุผลที่โรงงานผลิต NAND แห่งใหม่ของ Micron ถือเป็นข่าวดีสำหรับนักลงทุน

TradingKey - Micron (MU) ราคาหุ้นพุ่งขึ้น 12% ในสัปดาห์นี้สู่ระดับ 435.28 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการขยายช่วงบวกของการปรับตัวขึ้นเกือบ 270% ในรอบ 6 เดือน

ปัจจัยบวกเกิดขึ้นในช่วงปลายวันจันทร์ เมื่อบริษัทประกาศแผนการลงทุนมูลค่า 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อสร้างโรงงานผลิตเซมิคอนดักเตอร์ (fab) ขั้นสูงแห่งใหม่ที่วิทยาเขตในสิงคโปร์ โดยเน้นที่การผลิต NAND flash ซึ่งความเคลื่อนไหวดังกล่าวสร้างความพึงพอใจให้กับนักลงทุนทั้งสองกลุ่ม ได้แก่ กลุ่มที่มองหาความชัดเจนของการเติบโตในระยะยาว และกลุ่มที่มุ่งเน้นความสามารถในการทำกำไรในระยะสั้น โดยถือเป็นการตัดสินใจที่ลงตัวพอดี หรือที่หลายคนเรียกว่าเป็น “จุดที่เหมาะสมที่สุด (sweet spot)”

เมื่อรวมกับโรงงานบรรจุภัณฑ์ HBM มูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ในสิงคโปร์ที่กำลังดำเนินการอยู่ (ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตได้อย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2027) Micron จะสร้างฐานการผลิตแบบครบวงจร “NAND + การบรรจุภัณฑ์ HBM + การวิจัยและพัฒนา (R&D)” ซึ่งช่วยเสริมความแข็งแกร่งในการรักษาฐานลูกค้ากลุ่มเซิร์ฟเวอร์ AI และดาต้าเซ็นเตอร์ได้เป็นอย่างดี

เหตุผลที่ 1: การตอกย้ำเรื่องราวของอุปสงค์เชิงโครงสร้าง

ข้อความของ Micron นั้นชัดเจนว่า อุปสงค์เชิงโครงสร้างนั้นเป็นเรื่องจริงและมีความยั่งยืน การแจ้งเกิดของ Agentic AI ซึ่งกำหนดนิยามโดยความสามารถในการทำงานด้วยตนเองและหน่วยความจำ กำลังกระตุ้นความต้องการพื้นที่จัดเก็บข้อมูลอย่างต่อเนื่อง เอเจนท์อัจฉริยะเหล่านี้ต้องเก็บรักษาบทสนทนาย้อนหลัง สถานะของงาน เวอร์ชันของไฟล์ และข้อมูลมัลติโมดัลไว้ภายนอกเพื่อให้สามารถทำงานและพัฒนาต่อไปได้ รายงานแนวโน้มหลายฉบับคาดการณ์ว่าภายในปี 2026 แอปพลิเคชันระดับองค์กรจะมีการฝังเอเจนท์เหล่านี้เข้ากับเวิร์กโฟลว์เป็นจำนวนมาก จนเกิดเป็นระบบมัลติเอเจนท์แบบกระจายตัวที่ต้องมีการเขียน เพิ่มข้อมูล และบันทึกอยู่ตลอดเวลา สถาปัตยกรรมดังกล่าวจึงเป็นผู้บริโภคพื้นที่จัดเก็บข้อมูลขนาดใหญ่และถาวรโดยธรรมชาติ

กำลังการผลิตปัจจุบันของบริษัท โดยเฉพาะในส่วนของ HBM, DRAM และ NAND สำหรับ AI นั้นได้ดำเนินการเต็มขีดความสามารถแล้ว ในการแถลงผลประกอบการก่อนหน้านี้ ผู้บริหารยอมรับว่าบริษัทสามารถตอบสนองความต้องการของลูกค้าหลักได้เพียง 50% ถึง 2 ใน 3 เท่านั้น โดยเรียกสถานการณ์นี้ว่าเป็น “ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่รุนแรงที่สุด” ในประวัติศาสตร์ 25 ปีของบริษัท

เพื่อแก้ไขปัญหาการขาดแคลน Micron ได้ประกาศขยายกำลังการผลิตซ้ำหลายครั้ง โดยเมื่อวันที่ 18 มกราคม บริษัทได้ยืนยันแผนที่จะเข้าซื้อTSMC (TSM) โรงงานที่เมืองไทจง (ถงหลัว) มูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์ (ไม่รวมอุปกรณ์) โดย TrendForce ระบุว่า Micron จะเริ่มดำเนินการเป็นระยะระหว่างปี 2026 ถึง 2027 โดยมุ่งเน้นที่ระบบ front-end สำหรับ DRAM ขั้นสูง และคาดว่าจะผลิตเต็มกำลังในปี 2027 ในขณะเดียวกัน บริษัทกำลังก่อสร้างโรงงานบรรจุภัณฑ์ HBM ขั้นสูงมูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมีกำหนดการผลิตจำนวนมากในปี 2027 ส่วนโรงงานในสิงคโปร์ที่เพิ่งประกาศไปนั้นจะเน้นที่ NAND flash เป็นหลัก ซึ่งถือเป็นการเพิ่มเสาหลักเชิงกลยุทธ์อีกประการหนึ่ง

เมื่อเปิดดำเนินการ โรงงานแห่งใหม่นี้จะช่วยเพิ่มกำลังการผลิต NAND ของ Micron ขึ้นเกือบเท่าตัว ตามหลักการทั่วไป งบลงทุน (CapEx) ประมาณ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์จะเทียบเท่ากับกำลังการผลิตเวเฟอร์ 100,000 แผ่นต่อเดือน (wpm) หากใช้เกณฑ์ดังกล่าว การลงทุนมูลค่า 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์จะช่วยเพิ่มกำลังการผลิต NAND ใหม่ได้ประมาณ 150,000 – 200,000 wpm ซึ่งการคาดการณ์นี้ช่วยตอกย้ำมุมมองที่ว่าความต้องการ NAND จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดทศวรรษนี้ การทุ่มเงินลงทุนในระดับนี้บ่งชี้ว่า Micron กำลังวางแผนสำหรับอีก 10 ปีข้างหน้า ไม่ใช่แค่เพียงไม่กี่ไตรมาสถัดไป ซึ่งเน้นย้ำถึงความมั่นใจของผู้บริหารต่อการเติบโตเชิงโครงสร้าง

เหตุผลที่ 2: การรักษาอำนาจการกำหนดราคาในระยะสั้น

ในดาต้าเซ็นเตอร์สมัยใหม่ NAND flash ได้กลายเป็นส่วนสำคัญของการประมวลผล AI (AI inference) ซึ่งเป็นกระบวนการเรียกใช้โมเดลที่ผ่านการฝึกอบรมแล้ว ด้วยคุณสมบัติไม่ลบเลือน (non-volatile) ซึ่งหมายความว่าข้อมูลจะยังคงอยู่แม้ไม่มีไฟฟ้าเลี้ยง จึงทำให้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อเซิร์ฟเวอร์ ไดรฟ์ และอุปกรณ์ที่ใช้ในชีวิตประจำวันทั่วไป

ในอดีต ผู้ผลิตหน่วยความจำมักลังเลที่จะเพิ่มการผลิต เนื่องจากภาวะอุปทานล้นตลาดตามวัฏจักรจะทำลายระดับราคา เมื่อตลาดรับรู้ถึงความเสี่ยงนั้น ราคาหุ้นมักจะร่วงลงล่วงหน้า ซึ่งกระตุ้นให้เกิดภาวะ “การถูกลดมูลค่าหุ้นและผลกำไรลงพร้อมกัน (double compression)” ที่คุ้นเคย จากนั้นอุตสาหกรรมจะเข้าสู่ช่วงการระบายสต็อก ไม่ว่าจะเป็นการปิดสายการผลิต การลดอัตราการใช้กำลังการผลิต และการตัดค่าเสื่อมราคาของสินทรัพย์ จนกว่าจะกลับเข้าสู่จุดสมดุลอีกครั้ง

วัฏจักรของหน่วยความจำรอบก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นถึงข้อผิดพลาดนี้ได้อย่างชัดเจน โดยในช่วงที่ราคาพุ่งสูงสุดและบรรยากาศการลงทุนดีที่สุด บรรดาผู้ผลิตได้ขยายกิจการมากเกินไป และในอีก 1-2 ปีต่อมา เมื่ออุปสงค์เริ่มชะลอตัว ภาวะสินค้าล้นตลาดก็เกิดขึ้น จนทำให้ต้องมีการปรับลดกำลังการผลิตครั้งใหญ่ที่เจ็บปวด

Micron มุ่งมั่นที่จะไม่ทำผิดซ้ำรอยเดิม การชะลอการผลิตจำนวนมากที่โรงงานในสิงคโปร์ออกไปจนถึงหลังปี 2028 ช่วยให้บริษัทมั่นใจได้ว่าภาวะอุปทานตึงตัวในปัจจุบันจะยังคงอยู่ต่อไป ในระยะสั้น ราคา NAND และบรรยากาศในอุตสาหกรรมจึงไม่น่าจะอ่อนตัวลงเนื่องจากการขยายตัวนี้ ผู้บริหารเน้นย้ำว่าแผนการเร่งกำลังการผลิตจะยังคงมีความยืดหยุ่นและ “ตอบสนองต่อตลาด” เพื่อเปิดช่องให้สอดรับกับการพัฒนาของอุปสงค์และการระบายสินค้าคงคลังที่มีอยู่ตามธรรมชาติ

ความตั้งใจเชิงกลยุทธ์: การยึดตำแหน่งผู้นำเทคโนโลยีแห่งอนาคต

งานวิจัยในอุตสาหกรรมจาก Global Semi Research แสดงให้เห็นว่า Micron ยังตั้งใจที่จะพัฒนา High-Bandwidth Flash (HBF) และเทคโนโลยี NAND ขั้นสูงอื่นๆ ที่โรงงานแห่งใหม่ในสิงคโปร์ ซึ่งส่วนประกอบเหล่านี้สอดคล้องโดยตรงกับNVIDIA (NVDA) แผนงาน (roadmap) ของ NVIDIA และสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ในการออกแบบโครงสร้างพื้นฐาน AI

NVIDIA วางแผนที่จะนำ HBF มาใช้ในโครงสร้าง Integrated Compute-Memory-Storage (ICMS) เนื่องจาก SSD สำหรับองค์กรในปัจจุบันไม่สามารถตอบสนองความต้องการด้านแบนด์วิดท์ของการประมวลผล AI รุ่นต่อไปได้ เมื่อขนาดของโมเดลและภาระงานในการประมวลผลเพิ่มขึ้นเป็นทวีคูณ I/O ของพื้นที่จัดเก็บข้อมูลจึงกลายเป็นคอขวดใหม่

NVIDIA กำลังร่วมมือกับ Western Digital (WDC) เพื่อร่วมกันพัฒนาชิป HBF ซึ่งเป็นหลักฐานว่าบริษัทกำลังมองหาแหล่งอุปทานที่หลากหลาย ขณะที่การทุ่มงบของ Micron มูลค่า 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์ส่งสัญญาณว่าบริษัทเองก็กำลังวางตำแหน่งเป็นซัพพลายเออร์ที่สำคัญในเซกเมนต์ที่เกิดขึ้นใหม่และมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์นี้

ทำไมตลาดถึงตอบรับในเชิงบวก

ในมุมมองด้านมูลค่าหุ้น การขยายธุรกิจครั้งนี้ได้มอบสิ่งที่นักลงทุนชื่นชอบมากที่สุด นั่นคือเรื่องราวการเติบโตระยะยาวที่สมเหตุสมผลและต่อเนื่อง

การประเมินมูลค่าหุ้นสามารถสรุปได้ง่ายๆ คือ กำไรที่คาดหวัง คูณกับ ตัวคูณ (multiple) ที่นักลงทุนยินดีจ่าย การประกาศขยายกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่องของ Micron ได้ส่งข้อความที่ตอกย้ำหลายประการว่า อุปสงค์นั้นมีความยั่งยืนและจะคงอยู่ไปอีกหลายปี บริษัทได้ทำสัญญาหรือกำลังอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการทำสัญญาระยะยาวที่มีข้อกำหนดผูกพันที่เข้มงวด ข่าวอย่างเช่นยอดจองกำลังการผลิต HBM ปี 2026 ที่เต็มแล้ว บอกให้นักลงทุนทราบว่าความชัดเจนของรายได้ในอนาคตอยู่ในระดับสูง

ที่สำคัญกว่านั้น งบลงทุนส่วนใหญ่มุ่งเป้าไปที่กลุ่มที่มีอัตรากำไรสูง เช่น HBM, DRAM ขั้นสูง และ NAND ที่ปรับให้เหมาะกับ AI แทนที่จะเป็นกลุ่มระดับล่างที่มีอัตรากำไรต่ำ เมื่อขนาดธุรกิจใหญ่ขึ้น คุณภาพของกำไรก็จะดีขึ้นตามไปด้วย

เมื่อตลาดสรุปว่า (ก) การเติบโตของภาคส่วนหน่วยความจำเป็นเชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ AI ในระยะยาว และ (ข) Micron ได้ล็อกอุปสงค์นั้นไว้อย่างมีประสิทธิภาพผ่านการขยายธุรกิจและสัญญาต่างๆ ตลาดก็จะปรับมูลค่าหุ้นใหม่ในฐานะธุรกิจที่เน้นการเติบโต (growth business) ไม่ใช่ธุรกิจตามวัฏจักร (cyclical business)

บริษัทตามวัฏจักรมักจะซื้อขายกันที่ตัวคูณต่ำเนื่องจากกำไรมีความผันผวนสูงและไม่มีความแน่นอนเรื่องความยั่งยืน ส่วนบริษัทที่เน้นการเติบโตสมควรได้รับมูลค่าที่สูงกว่าเนื่องจากกำไรมีความยั่งยืนและมีทิศทางที่ชัดเจน

แผนงานการขยายธุรกิจที่ชัดเจนของ Micron และยอดสั่งซื้อ HBM ที่แน่นอนแล้ว แสดงให้ตลาดเห็นว่านี่ไม่ใช่เพียงลาภลอยเพียงครั้งเดียว แต่มันคือการวางรากฐานเพื่อเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากพื้นที่จัดเก็บข้อมูล AI ในอีกหลายปีข้างหน้า นักวิเคราะห์เริ่มจัดให้ Micron อยู่ในกลุ่ม “ซัพพลายเออร์หลักด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI” ซึ่งส่งผลให้มีการปรับเพิ่มทั้งราคาเป้าหมายและตัวคูณมูลค่าหุ้นให้สูงขึ้นตามลำดับ