เหตุใดทุกความสำเร็จของ SpaceX จึงช่วยยกระดับ “เพดานความเชื่อมั่น” ของ Tesla อย่างเงียบๆ

TradingKey - หากพิจารณาเพียงแค่กรอบการประเมินมูลค่าของบริษัทผู้ผลิตรถยนต์แบบดั้งเดิม Tesla (TSLA) นักลงทุนจำนวนมากอาจรู้สึกว่ามูลค่าของบริษัทนั้นแยกตัวออกจากปัจจัยพื้นฐาน เนื่องจากการเติบโตของยอดขายที่ชะลอตัวลง สงครามราคาที่กำลังกัดเซาะอัตรากำไร ตลอดจนระบบขับขี่อัตโนมัติและหุ่นยนต์ที่ยังต้องใช้เวลาอีกสักระยะกว่าจะสร้างกำไรได้อย่างเป็นกอบเป็นกำ

อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง ตลาดทุนยังคงเต็มใจที่จะมอบส่วนพรีเมียมในการประเมินมูลค่าให้แก่ Tesla ซึ่งสูงกว่าบริษัทรถยนต์แบบดั้งเดิมอย่างมาก

ปัจจัยหลักที่สนับสนุนการประเมินมูลค่าที่สูงเช่นนี้อยู่ที่การที่ตลาดไม่เคยยึดติดว่า Tesla เป็นเพียงผู้ผลิตรถยนต์เท่านั้น แต่กลับมองว่าเป็นบริษัทเทคโนโลยีที่มีศูนย์กลางอยู่ที่ AI ระบบขับขี่อัตโนมัติ หุ่นยนต์ และระบบพลังงาน

ประเด็นคือภาคส่วนเหล่านี้ส่วนใหญ่ไม่สามารถพิสูจน์ตัวเองได้ด้วยผลกำไรในระยะสั้น สิ่งที่นักลงทุนกำลังเดิมพันจริงๆ คือการตัดสินความสามารถในการดำเนินงานในระยะยาว ว่า Elon Musk จะสามารถทำตามรอยทางที่เขาเคยทำไว้กับ SpaceX สำหรับแผนงานด้านเทคนิคที่ดูเหมือนจะสุดโต่งเหล่านี้ได้หรือไม่ โดยการเปลี่ยนสิ่งที่ "เป็นไปไม่ได้" ให้กลายเป็นสิ่งที่ "ทำได้จริง" ผ่านการส่งมอบงานด้านวิศวกรรมอย่างต่อเนื่อง

SpaceX ประสบความสำเร็จในด้านใดบ้าง?

SpaceX ประสบความสำเร็จในการเพิ่มความถี่ของการปล่อยจรวด Falcon 9 อย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยสามารถปล่อยจรวด Falcon 9 ได้ประมาณ 165 ครั้งตลอดปี 2025 ซึ่งถือเป็นสถิติสูงสุดต่อปี โดยส่วนใหญ่เป็นการส่งกลุ่มดาวเทียม Starlink ของตนเอง สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงประสิทธิภาพที่เหนือกว่าของบริษัทในด้านห่วงโซ่อุปทาน การปฏิบัติงานภาคพื้นดิน การกู้คืนและบูรณะ รวมถึงการหมุนเวียนงานที่รวดเร็ว ซึ่งเหนือกว่ายักษ์ใหญ่ด้านอวกาศแบบดั้งเดิมอย่างมาก

Starship ประสบความสำเร็จในการทดสอบการบินครั้งที่สิบและได้ปล่อยดาวเทียม Starlink จำลอง ซึ่งถือเป็นการบ่งบอกถึงความพร้อมที่เพิ่มขึ้นของการออกแบบจรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้และระบบย่อยที่สำคัญต่างๆ

นอกเหนือจากการปล่อยจรวดแล้ว โครงการอินเทอร์เน็ตดาวเทียม Starlink ของ SpaceX ยังให้บริการเครือข่ายความเร็วสูงในหลายส่วนทั่วโลก ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสามารถของบริษัทในการบริหารจัดการการติดตั้งและดำเนินการระบบที่ซับซ้อน พร้อมกับสร้างกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอ

เป้าหมายในระยะยาว เช่น ภารกิจสำรวจอวกาศลึกด้วย Falcon Heavy และ Starship ยังช่วยยืนยันเรื่องราวของบริษัทเกี่ยวกับงานด้านวิศวกรรมที่มีความยุ่งยากสูงและมีวงจรการทำงานที่ยาวนานได้อย่างต่อเนื่อง

SpaceX ปรับเปลี่ยน "การรับรู้ถึงความสามารถในการดำเนินงาน" ของตลาดที่มีต่อ Musk อย่างไร?

ก่อนหน้า SpaceX จรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้ การบินอวกาศเชิงพาณิชย์ต้นทุนต่ำ และการปล่อยจรวดความถี่สูง ถูกมองว่าเป็นเพียงแนวคิดในนิยายวิทยาศาสตร์ในสายตาของคนทั่วไป แม้แต่ในอุตสาหกรรมอวกาศเอง หลายฝ่ายยังโต้แย้งว่าเส้นทางดังกล่าวไม่มีความเป็นไปได้ทั้งในทางเศรษฐกิจและในทางวิศวกรรม

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา SpaceX ไม่เพียงแต่พิสูจน์ว่าเส้นทางเหล่านี้เป็นไปได้จริง แต่ยังลดต้นทุนการบิน เพิ่มความถี่ในการปล่อยจรวด และยกระดับอุปสรรคทางเทคนิคให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ในมุมมองของตลาดทุน ความสำเร็จนี้ไม่ใช่เพียงชัยชนะของอุตสาหกรรมอวกาศเท่านั้น แต่สิ่งที่สำคัญกว่าคือการสร้าง "ประวัติผลงานด้านวิศวกรรมระยะยาว" ที่หาได้ยากยิ่งสำหรับตัว Elon Musk เอง

นั่นหมายความว่า เมื่อเขานำเสนอเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ที่มีวงจรยาวนาน มีความท้าทายทางเทคนิคอย่างมหาศาล และให้ผลตอบแทนเชิงพาณิชย์ในระยะสั้นได้ยาก ตลาดจะไม่มองว่าสิ่งเหล่านั้นเป็นเพียงวิสัยทัศน์หรือเรื่องเล่าอีกต่อไป แต่จะรวมเอาปัจจัยเหล่านี้เข้าไว้ในความคาดหวังในการกำหนดราคาเพื่อการสร้างมูลค่าในระยะยาวของบริษัทโดยไม่รู้ตัว

"การแผ่ขยายของความน่าเชื่อถือ" นี้ส่งผ่านไปยัง Tesla อย่างไร?

แม้ว่า SpaceX และ Tesla จะเป็นบริษัทที่มีอิสระทางการเงินต่อกัน แต่ทั้งสองบริษัทยังคงเชื่อมโยงกันในกรอบความคิดของนักลงทุนผ่านตัวแปรสำคัญอย่าง "Elon Musk"

ไม่ว่าจะเป็นระบบขับขี่อัตโนมัติ FSD หุ่นยนต์ Optimus หรือระบบซูเปอร์คอมพิวเตอร์ Dojo โครงการเหล่านี้มีตรรกะเดียวกันกับจรวดของ SpaceX ซึ่งเป็นโครงการด้านวิศวกรรมที่มีการลงทุนมหาศาล วงจรยาวนาน และมีความเสี่ยงสูงที่จะล้มเหลว แต่หากประสบความสำเร็จก็จะสามารถพลิกโฉมหน้าของอุตสาหกรรมได้

จากการที่ได้เห็น SpaceX เปลี่ยนเป้าหมายที่ดูเหมือนจะเป็นไปไม่ได้ให้กลายเป็นจริงครั้งแล้วครั้งเล่า ตลาดจึงเต็มใจที่จะมอบความอดทนและความไว้วางใจในระดับเดียวกันให้กับโครงการระยะยาวของ Tesla

การคาดการณ์นี้ไม่ได้สะท้อนอยู่ในรายได้ของไตรมาสใดไตรมาสหนึ่ง แต่จะปรากฏในระบบการประเมินมูลค่าในรูปแบบของความเต็มใจของนักลงทุนที่จะจ่าย "ราคาสิทธิเลือก" (option price) ล่วงหน้าสำหรับอนาคตของ Tesla ที่ยังไม่เกิดขึ้น

ทำไมสิ่งนี้ถึงช่วยยกระดับ "เพดานแห่งความเชื่อมั่น" ของ Tesla?

สิ่งที่เรียกว่า "เพดานแห่งความเชื่อมั่น" โดยพื้นฐานแล้วคือต้นทุนด้านเวลาและความไม่แน่นอนที่ตลาดเต็มใจจะแบกรับเพื่ออนาคตที่ไม่แน่นอน เมื่อ SpaceX ประสบความสำเร็จ ความเชื่อมั่นของตลาดใน "แนวคิดของ Musk" จะได้รับการฟื้นฟูอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้มีการกำหนดราคาความน่าจะเป็นที่จะประสบความสำเร็จในเป้าหมายเฉพาะเจาะจงของ Musk ใหม่

สิ่งนี้ช่วยกำหนดราคาพื้นฐานของการประเมินมูลค่า Tesla ในช่วงที่ปัจจัยพื้นฐานมีความผันผวน และกำหนดเพดานการประเมินมูลค่าเมื่อมีการนำเสนอเรื่องราวเกี่ยวกับ AI และหุ่นยนต์ แม้ว่าธุรกิจยานยนต์จะเผชิญกับแรงกดดันชั่วคราว แต่ตราบใดที่ตลาดยังคงเชื่อมั่นในประวัติผลงานระยะยาวของ Musk ในการ "เปลี่ยนสิ่งที่เป็นไปไม่ได้ให้เป็นจริง" ก็ยากที่จะประเมินราคา Tesla เป็นเพียงหุ้นวัฏจักรธรรมดาตัวหนึ่ง

หุ้นของ Tesla เปรียบเสมือนสิทธิเลือก (option) ระยะยาวที่เดิมพันกับเส้นทางเทคโนโลยีในอนาคต การมีอยู่ของ SpaceX ทำหน้าที่เพิ่มน้ำหนักความน่าจะเป็นที่ตลาดรับรู้สำหรับสิทธิเลือกนี้ โดยไม่ได้สร้างกำไรโดยตรง แต่ช่วยลดการประเมินความเสี่ยงของตลาดที่มีต่อ "ความล้มเหลวในท้ายที่สุดของเรื่องราวอันยิ่งใหญ่เหล่านี้" ลงอย่างต่อเนื่อง

ดังนั้น ราคาหุ้นของ Tesla จึงมักไม่ได้ขึ้นอยู่กับการส่งมอบรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ในแต่ละไตรมาส แต่ขึ้นอยู่กับว่าความเชื่อมั่นของตลาดต่อเรื่องราวในระยะยาวอย่าง AI ระบบขับขี่อัตโนมัติ และหุ่นยนต์มีการเปลี่ยนแปลงหรือไม่ ซึ่งหนึ่งในที่ยึดเหนี่ยวพื้นฐานของความเชื่อมั่นนี้ก็คือความสามารถในการดำเนินงานของ SpaceX ที่ได้รับการพิสูจน์แล้วซ้ำแล้วซ้ำเล่า

สิ่งนี้มีความหมายอย่างไรต่อนักลงทุน?

การเข้าใจถึง "ความเชื่อมโยงทางจิตวิทยา" ระหว่าง SpaceX และ Tesla ช่วยอธิบายว่าทำไมกรอบการประเมินมูลค่าของ TSLA จึงยังคงอยู่ในมิติที่แตกต่างจากผู้ผลิตรถยนต์แบบดั้งเดิม และยังอธิบายว่าทำไมการถกเถียงระหว่างฝ่ายกระทิงและฝ่ายหมีมักไม่ได้พุ่งเป้าไปที่ผลประกอบการระยะสั้น แต่เน้นที่ว่าวิสัยทัศน์ระยะยาวนั้นน่าเชื่อถือหรือไม่

โดยเนื้อแท้แล้ว ทุกครั้งที่ SpaceX ประสบความสำเร็จ วิสัยทัศน์ระยะยาวของ Musk ก็จะก้าวหน้าไปอีกขั้น และความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มีต่อ Tesla ก็จะเพิ่มพูนขึ้น การสะสมของความเชื่อมั่นนี้ท้ายที่สุดจะช่วยยกระดับ "เพดานแห่งความเชื่อมั่น" ของบริษัทในตลาดทุน

การประเมินของเราไม่ได้เกิดขึ้นลอยๆ นักวิเคราะห์ในตลาดก็มีความเห็นที่คล้ายคลึงกัน โดยมุมมองของ Adam Sarhan สอดคล้องกับเราเป็นอย่างดี

Adam Sarhan ซีอีโอของ 50 Park Investments กล่าวว่า ในอดีตที่ผ่านมา เมื่อใดก็ตามที่บริษัทแห่งหนึ่งของ Musk บรรลุความสำเร็จครั้งสำคัญ มักจะช่วยยกระดับความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อธุรกิจอื่นๆ ของเขาด้วย การทำ IPO ของ SpaceX ที่เป็นที่จับตามองอาจดึงดูดกลุ่มนักลงทุนใหม่ๆ ที่หลงใหลในเรื่องราวนวัตกรรม และความกระตือรือร้นนั้นมักจะแผ่ขยายไปยัง Tesla