แนวโน้มหุ้น Costco จากปัจจุบันจนถึงปี 2026 เป็นอย่างไร

TradingKey - แม้จะเป็นปีที่ผลประกอบการต่ำกว่าคาดซึ่งเกิดขึ้นได้ยาก (2562) Costco Wholesale (COST) เป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มค้าปลีกอุปโภคบริโภคที่ได้รับความสนใจมากที่สุดมาโดยตลอด Costco ก่อตั้งขึ้นในปี 2526 โดยมีโมเดลธุรกิจที่อิงตามระบบสมาชิก และมักจะรายงานยอดขายจากสาขาเดิม (same store sales) ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดหลายปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการลดลงของราคาหุ้นเมื่อไม่นานมานี้ (มกราคม 2561-กันยายน 2562) จึงเกิดข้อถกเถียงเพิ่มขึ้นว่าหุ้นของ Costco สมควรที่จะยังคงเป็นหุ้นที่ถือครองถาวรในพอร์ตการลงทุนระยะยาวหรือไม่ หรืออัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratio) ที่อยู่ในระดับสูงจะทำให้เหลือส่วนเผื่อเพื่อความปลอดภัย (margin of error) สำหรับนักลงทุนเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ภาพรวม: บริษัทที่มั่นคงกับการเผชิญหน้ากับกระบวนทัศน์ใหม่ของตลาด

Costco ดำเนินธุรกิจในรูปแบบค้าส่งระบบสมาชิก โดยรายได้หลักมาจากค่าธรรมเนียมรายปีในการสมัครสมาชิกมากกว่ากำไรจากการบวกส่วนต่างราคาสินค้าที่ขาย Costco มีอัตราการต่ออายุสมาชิกที่สูงมาก (มากกว่าร้อยละ 90) และยังคงเห็นจำนวนลูกค้าที่อัปเกรดเป็นระดับ Executive Membership เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น Costco จึงมีรายได้ซ้ำๆ ก่อนที่ลูกค้าจะเริ่มเลือกซื้อสินค้าด้วยซ้ำ ซึ่งช่วยให้ Costco สามารถทำเงินได้อย่างต่อเนื่องจากแหล่งกระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้ ไม่ว่าเศรษฐกิจจะอยู่ในช่วงขยายตัวหรือหดตัวก็ตาม

ในทางตรงกันข้ามกับแนวโน้มทั่วไป ราคาหุ้นของ Costco ปรับตัวลดลงในปี 2562 แม้ว่าดัชนี S&P 500 จะปรับตัวสูงขึ้นก็ตาม นอกจากนี้ คำตอบสำหรับคำถามที่ว่า "อะไรเป็นปัจจัยฉุดราคาหุ้นของ Costco ให้ต่ำลง?" ได้กลายเป็นที่สงสัยจากแรงขับเคลื่อนของตลาดที่ดูเหมือนจะย้ายฐานไปยังตลาดค้าปลีกออนไลน์อย่างมีนัยสำคัญ

การประเมินมูลค่าและผลตอบแทนระยะยาวของ Costco

โมเดลสมาชิกที่เป็นเอกลักษณ์ถือเป็นคุณลักษณะเด่นที่สร้างความสำเร็จให้กับ Costco เมื่อเทียบกับผู้ค้าปลีกรายอื่น แทนที่จะพึ่งพาการขายสินค้าโดยตรงเป็นแหล่งกำไรหลัก (เหมือนการค้าปลีกทั่วไป) แหล่งรายได้หลักของ Costco มาจากค่าธรรมเนียมสมาชิกรายปี แนวทางนี้ช่วยให้ Costco สามารถต้านทานลักษณะวัฏจักรของธุรกิจค้าปลีกหลายประเภท และนำเสนอราคาที่ต่ำกว่าผู้ค้าปลีกทั่วไปส่วนใหญ่

รายงานผลประกอบการรายไตรมาสของ Costco จนถึงปีงบประมาณ 2569 แสดงให้เห็นถึงความสำเร็จอย่างต่อเนื่องของบริษัท โดยมียอดขายสาขาเดิมเติบโตขึ้นไม่ว่าจะมีภาวะเงินเฟ้อหรือไม่ และฐานผู้ใช้งานอีคอมเมิร์ซของ Costco ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ แม้จะมีกระบวนการต่ออายุสมาชิกทางออนไลน์ แต่บริษัทยังคงรักษาอัตราการต่ออายุสมาชิกไว้ที่ 89% ขึ้นไปสำหรับสมาชิกที่มีความเคลื่อนไหวทั้งหมด (กล่าวคือ ผู้ถือบัตรสมาชิกที่มีความเคลื่อนไหวทั้งหมดซึ่งยังไม่ขาดอายุในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา) ซึ่งตอกย้ำแนวคิดที่ว่าข้อเสนอคุณค่าของบริษัทมีความเหนียวแน่น (stickiness) อย่างมีนัยสำคัญ

โครงสร้างการถือหุ้นและกลยุทธ์เงินปันผล

กลุ่มนักลงทุนสถาบันเป็นผู้ถือหุ้นส่วนใหญ่กว่าร้อยละ 70 ของสัดส่วนการเป็นเจ้าของใน Costco โดยมีนักลงทุนสถาบันที่มีชื่อเสียง เช่น Vanguard, BlackRock และ State Street Corporation ถือครองหุ้นในสัดส่วนที่มีนัยสำคัญ การมีอยู่อย่างมีนัยสำคัญของนักลงทุนสถาบันใน Costco บ่งบอกถึงระดับความเชื่อมั่นที่สถาบันเหล่านี้มีต่อกลยุทธ์ทางธุรกิจและฐานะทางการเงินของบริษัท

แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ Costco จะต่ำกว่าคู่แข่งหลายรายในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็น (Consumer Staples) แต่บริษัทก็ได้ปรับเพิ่มเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอทุกปีและมีการจ่ายเงินปันผลพิเศษในบางโอกาส ปัจจัยเหล่านี้ดึงดูดนักลงทุนระยะยาวที่ให้ความสนใจในผลตอบแทนรวม (Total Return) มากกว่ารายได้จากเงินปันผล (Yield Income)

ความเสี่ยงและความคิดเห็นที่แตกต่าง

โครงสร้างการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ Costco ไม่ได้ทำให้บริษัทปลอดจากความเสี่ยง การประเมินมูลค่าในปัจจุบันอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับความคาดหวังในการเติบโต และจะได้รับผลกระทบหากยอดขายจากสาขาเดิม และ/หรือการต่ออายุสมาชิกเริ่มชะลอตัวลง เมื่อไม่นานมานี้ นักวิเคราะห์รายหนึ่งได้ออกคำแนะนำ "ขาย" ซึ่งเกิดขึ้นได้ยากสำหรับหุ้น Costco เนื่องจากมีการเติบโตของจำนวนสมาชิกที่ลดลง และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากผู้ค้าปลีกรายอื่น เช่น Sam's Club และ BJ's Wholesale Club

บางฝ่ายแย้งว่าพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป เช่น ขนาดครัวเรือนที่เล็กลงและการสร้างครอบครัวที่ล่าช้าออกไป จะส่งผลเสียต่อความต้องการสินค้าจำนวนมาก (bulk items) ในอนาคต และอาจลดทอนหนึ่งในข้อได้เปรียบทางการแข่งขันของ Costco ลง

มุมมองนักลงทุน: สร้างสมดุลระหว่างการเติบโตกับระเบียบวินัยในการประเมินมูลค่า

สำหรับนักลงทุนที่ต้องการลงทุนใน Costco ระยะยาว เหตุผลสนับสนุนยังคงแข็งแกร่งโดยพิจารณาจาก: รายได้ประจำที่สม่ำเสมอจากค่าธรรมเนียมสมาชิก, การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิมที่แข็งแกร่งแม้ในช่วงเศรษฐกิจยากลำบาก และความสามารถในการดำเนินงานอย่างมีระเบียบวินัย ด้วยคุณลักษณะเหล่านี้ เมื่อพฤติกรรมผู้บริโภคยังคงเปลี่ยนไปสู่การตัดสินใจซื้อที่เน้นความคุ้มค่าเป็นหลัก หุ้นของ Costco จึงพิสูจน์แล้วว่ามีความเป็นหุ้นเชิงรับ (defensive) มากกว่าในสภาวะตลาดที่ท้าทาย

แม้ว่าการประเมินมูลค่าระดับพรีเมียมในปัจจุบันและผลงานของราคาหุ้นระยะสั้นที่ค่อนข้างผสมผสาน จะบ่งชี้ว่านักลงทุนระยะยาวควรระมัดระวังและตระหนักถึงมูลค่าหุ้นอยู่เสมอ แต่การย่อตัวของราคาที่เกิดขึ้นกับ Costco อาจเป็นโอกาสสำหรับนักลงทุนระยะยาวในการสะสมหรือซื้อหุ้นเพิ่ม ในทางกลับกัน นักลงทุนที่มีระยะเวลาการลงทุนสั้นกว่าควรตั้งความคาดหวังไว้ไม่สูงนัก และติดตามอัตราการต่ออายุสมาชิกและยอดขายจากสาขาเดิมอย่างใกล้ชิดต่อไป

โดยรวมแล้ว Costco จะยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มค้าปลีกหลักในพอร์ตการลงทุนของนักลงทุน แต่ในขณะนี้การประเมินมูลค่าในปัจจุบันกำหนดให้นักลงทุนต้องพิจารณาอย่างรอบคอบในการเลือกเวลาที่เหมาะสมในการลงทุน และตั้งความคาดหวังที่เป็นไปได้จริงสำหรับการเติบโตในอนาคต