หุ้น Lululemon น่าซื้อหรือไม่? เจาะลึกการประเมินมูลค่า แนวโน้มการเติบโต และทิศทางตลาดโลก

TradingKey - ราคาหุ้นของ Lululemon ได้เปลี่ยนจากทิศทางที่ทำผลงานได้อย่างยอดเยี่ยมมาเป็นการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงภายในระยะเวลาอันสั้น

ก่อนเดือนธันวาคม 2566 ราคาหุ้นของ Lululemon (LULU) พุ่งสูงขึ้นถึง 764% เมื่อเทียบกับช่วง 10 ปีก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่แตะระดับสูงสุด ราคาหุ้นของ Lululemon ได้ปรับตัวลดลงแล้ว 59% โดยมีสาเหตุหลักมาจากการชะลอตัวของอุปสงค์จากผู้บริโภคในสหรัฐฯ และปัญหาในการดำเนินงานตามโมเดลธุรกิจ

แม้ว่าการสูญเสียมูลค่าเหล่านี้จะเป็นเรื่องยากที่ผู้ถือหุ้นจะยอมรับได้ แต่ในขณะเดียวกันก็นำมาซึ่งโอกาสสำหรับนักลงทุนสวนกระแสในการพิจารณาบางส่วนของ Lululemon ที่ยังคงทำผลงานได้ดี และส่วนอื่นๆ ที่ต้องใช้เวลาในการแก้ไขหรือปรับปรุง

แบรนด์และอัตรากำไรยังคงเป็นปัจจัยหลักที่สนับสนุนเหตุผลการลงทุนใน Lululemon

สำหรับไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2025 ซึ่งสิ้นสุด ณ วันที่ 2 พฤศจิกายน รายงานฉบับล่าสุดแสดงให้เห็นว่ารายได้อยู่ที่ 2.6 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 2.59 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้เป็นอย่างมาก

สถานะของ Lululemon ในฐานะแบรนด์ระดับพรีเมียมยังคงสร้างรายได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 55.6% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 17% ในไตรมาสล่าสุด แม้ว่าจะเผชิญกับปัจจัยลบที่สำคัญจากประเด็นเรื่องภาษีศุลกากรก็ตาม

การลดลงของกำไรจากการดำเนินงานของ Lululemon (จาก 20.5% ในปีก่อนหน้ามาอยู่ที่ 17%) มีสาเหตุมาจากภาษีศุลกากรที่พุ่งสูงขึ้นและการลดลงของอุปสงค์ผู้บริโภคภายในสหรัฐอเมริกา ซึ่งส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรโดยรวมของบริษัท

องค์ประกอบสำคัญของความได้เปรียบทางการแข่งขันของ Lululemon คือความสามารถในการสร้างความแตกต่างตามลักษณะเฉพาะที่โดดเด่นของแบรนด์ ด้วยการใช้วัสดุคุณภาพสูงในผลิตภัณฑ์ เช่น ผ้าเกรดพรีเมียมและการตัดเย็บที่มีคุณภาพ ทำให้ Lululemon สามารถรักษาต้นทุนวัตถุดิบในราคาที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่มีราคาสูงกว่า และผลจากการสร้างความแตกต่างนี้ ทำให้ลูกค้าเต็มใจที่จะจ่ายเงินมากกว่า 100 ดอลลาร์สำหรับกางเกงสตรี

นอกจากนี้ Lululemon ยังคงรักษาความสัมพันธ์กับตัวแทนจำหน่ายผ่านผู้ค้าบุคคลที่สามในจำนวนที่จำกัดมาก และทำงานร่วมกับตัวแทนจำหน่ายเพื่อบริหารจัดการช่องทางการจัดจำหน่ายของบริษัทเอง

สัญญาณความอ่อนตัวเมื่อเร็วๆ นี้บ่งชี้ว่าความหลากหลายของสินค้าที่นำเสนอในสหรัฐอเมริกานั้นไม่สอดคล้องกับสิ่งที่บางแบรนด์เหล่านี้นำเสนอ แม้ว่าแฟรนไชส์ที่เกี่ยวข้องจะยังคงติดอันดับกลุ่มที่ดีที่สุดในภาคธุรกิจเครื่องแต่งกายและค้าปลีกก็ตาม

ปัจจัยที่ขับเคลื่อนราคาหุ้น Lululemon

ผลประกอบการไตรมาส 3 แสดงให้เห็นถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งโดยเพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบรายปี อย่างไรก็ตาม ข้อมูลดังกล่าวไม่สามารถสะท้อนภาพรวมทั้งหมดได้หากปราศจากการเปรียบเทียบระหว่างจีน (เพิ่มขึ้น 46%) และสหรัฐอเมริกา (ลดลง 3%)

ในขณะที่จีนมียอดขายเติบโตอย่างก้าวกระโดดจากความต้องการผลิตภัณฑ์ของ lululemon และการเปิดสาขาใหม่ในพื้นที่ต่าง ๆ แต่ยอดขายในประเทศ (สหรัฐฯ) กลับลดลงอีกครั้งในไตรมาส 3 (ลดลง 3% จากปีที่แล้ว) ซึ่งเป็นการตอกย้ำแนวโน้มยอดขายโดยรวมที่ลดลงต่อเนื่องจากสองไตรมาสก่อนหน้า โดยมีสาเหตุหลักมาจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ย่ำแย่และการขาดนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ ท่ามกลางปัจจัยประกอบอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับสภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบัน

เนื่องจากรายได้ภายในประเทศ (สหรัฐฯ) ของ Lululemon ยังคงเป็นสัดส่วนหลักของยอดขายทั้งหมด และบริษัทกำลังมุ่งเน้นเป็นพิเศษกับการสร้างกำไรในภูมิภาคนี้ ดังนั้นแนวโน้มเชิงบวกของความต้องการผู้บริโภคในสหรัฐฯ จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลการดำเนินงานโดยรวมของบริษัท ตลอดจนช่วยสร้างความเชื่อมั่นในกลุ่มนักลงทุนและเสริมความแข็งแกร่งให้กับราคาหุ้นของ Lululemon

สิ่งที่สะท้อนในราคาหุ้น Lululemon แล้วในขณะนี้

ราคาหุ้นของ Lululemon athletica (LULU) ปรับตัวลดลงอย่างมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากอัตราการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัวลงและการเปลี่ยนผ่านผู้นำที่กำลังจะเกิดขึ้น

หลังจากที่ทำผลงานได้โดดเด่นกว่าตลาดมานานหลายปี หุ้นตัวนี้ได้ปรับตัวลดลงถึง 22% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา

ผลกระทบที่รุนแรงในช่วงแรกจากปัจจัยทั้งสองประการนี้ดูเหมือนจะผ่านพ้นบริษัทไปแล้ว และปัจจุบันอาจเป็นโอกาสด้านราคาสำหรับการถือครองในระยะยาว

ปัจจุบันราคาหุ้นของ Lululemon อยู่ในระดับที่ต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับกำไรในอนาคต (Forward P/E = 13.35) และค่า P/E ในอดีต (11.84) โดยทั่วไปแล้ว หุ้นที่มีการซื้อขายที่ระดับ P/E ต่ำ มักจะปรับตัวกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาว (3 ถึง 5 ปีขึ้นไป)

อาจต้องใช้เวลาและการดำเนินงานของบริษัทอีกระยะหนึ่งก่อนที่นักลงทุนจะสามารถรับรู้มูลค่าจากการลงทุนได้อีกครั้ง ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมผู้ถือหุ้นระยะยาวอาจต้องมีความอดทนก่อนที่จะได้รับผลตอบแทน

ดังนั้น ผมจึงมองว่าผลประกอบการทางการเงินของ Lululemon กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านจากการเติบโตในระดับสูงมากตลอด 5 ปีที่ผ่านมา ไปสู่การเติบโตในระดับที่ปานกลางมากขึ้นในช่วง 3 ถึง 4 ปีข้างหน้า

Lululemon มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของรายได้อยู่ที่ 21.5% ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2019 ถึงปีงบประมาณ 2024 ขณะที่การคาดการณ์โดยรวมของนักวิเคราะห์ในขณะนี้ระบุว่า CAGR ของรายได้จะอยู่ที่เพียง 4.5% ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2024 ถึงปีงบประมาณ 2027

นอกจากนี้ การเปลี่ยนตัวซีอีโอที่กำลังจะเกิดขึ้น (Calvin McDonald มีกำหนดจะพ้นจากตำแหน่งซีอีโอของบริษัทในวันที่ 30 มกราคม 2023) อาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อรายได้ของ Lululemon จากประเด็นที่กล่าวมาข้างต้น นักลงทุนควรเตรียมรับมือกับความผันผวนที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตลอดจนความล่าช้าในการฟื้นฟูอัตรากำไรของ Lululemon และการฟื้นตัวของยอดขายในสหรัฐฯ

แม้ว่าปัจจุบัน Lululemon จะยังคงเติบโตในอัตราที่เร็วกว่าบริษัทค้าปลีกอื่นๆ อีกหลายแห่ง แต่จนกว่าการเติบโตของยอดขายจะเริ่มมีเสถียรภาพและเริ่มกลับเข้าสู่รูปแบบเดิมในอดีตระยะยาว นักลงทุนควรใช้ความอดทนในการลงทุนในบริษัทนี้

Lululemon จะสามารถทำให้คุณกลายเป็นมหาเศรษฐีได้หรือไม่?

หลังจากที่ราคาปรับตัวสูงขึ้นถึง 764% ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ความคิดเกี่ยวกับการทำกำไรมหาศาลอาจดูน่าตื่นเต้นอย่างมาก แต่ควรจัดการด้วยวิธีการลงทุนเชิงวิเคราะห์ที่สมเหตุสมผลมากกว่า

ในกรณีสถานการณ์เชิงบวกในระยะเวลา 10 ปีที่ราคาหุ้น Lululemon ปรับตัวขึ้น 5 เท่า หรือคิดเป็นผลตอบแทนรายปีที่ 17.5% จำนวนเงินที่ต้องลงทุนในตอนนี้เพื่อให้มีมูลค่า 2,000,000 ดอลลาร์ในปี 2035 จะอยู่ที่ประมาณ 400,000 ดอลลาร์

จำนวนเงินนี้สูงกว่าที่นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ควรจัดสรรให้กับหุ้นเพียงตัวเดียวอย่างมาก ดังนั้น ท่านจึงไม่ควรพิจารณา Lululemon เป็นเหมือนลอตเตอรี่เพื่อความร่ำรวยในทันที

หุ้นนี้มีศักยภาพที่จะเป็นตัวเลือกที่แข็งแกร่งสำหรับการศึกษาข้อมูลเพิ่มเติม เนื่องจากแบรนด์โดยรวมยังคงแข็งแกร่ง รายได้ยังคงเติบโต ตลาดจีนยังขยายตัวอย่างรวดเร็ว และมูลค่าตลาดได้สะท้อนถึงความเชื่อมั่นเชิงลบไปมากแล้ว

อย่างไรก็ตาม อุปสงค์ในสหรัฐฯ ยังคงอ่อนแอ กำแพงภาษีส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตรากำไร ผลิตภัณฑ์ใหม่จำเป็นต้องได้รับการปรับปรุง และการแข่งขันมีความรุนแรงทั้งในตลาดระดับบนและระดับล่าง ปัจจัยที่ขัดแย้งกันเหล่านี้คือสิ่งที่ทำให้ราคาหุ้นร่วงลง 59% จากจุดสูงสุดในช่วงปลายปี 2023 มาสู่ระดับปัจจุบัน

Lululemon จะสามารถกลับเข้าสู่เส้นทางการเติบโตเช่นในอดีตได้หรือไม่?

ราคาหุ้นของ Lululemon ขึ้นอยู่กับปัจจัย 3 ประการ ได้แก่ การฟื้นตัวของยอดขายในสหรัฐอเมริกา การเปลี่ยนแปลงของอัตรากำไรเมื่อแรงกดดันจากภาษีศุลกากรลดลง หรือการปรับปรุงด้านราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ช่วยชดเชยราคาสินค้าที่สูงขึ้น และการที่จีนจะสามารถรักษายอดขายที่แข็งแกร่งได้หรือไม่เมื่อมีการเปิดสาขาใหม่

ด้วยความคาดหวังที่ปรับตัวลดลง ซึ่งสะท้อนผ่านอัตราส่วน P/E ที่ 11.84 เท่า และ Forward P/E ที่ 13.35 เท่า ดังนั้น หากมีปัจจัยบวกที่เหนือความคาดหมายเกิดขึ้นก็จะช่วยผลักดันให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น

Lululemon อาจไม่สามารถสร้างเศรษฐีได้ด้วยตัวเองเพียงลำพัง แต่หากคุณมีความอดทนต่อความผันผวนของตลาดหุ้นได้ การประเมินมูลค่าแบรนด์ระดับพรีเมียมที่มีค่า Multiple ต่ำเช่นนี้ก็ถือเป็นสิ่งที่คุ้มค่าแก่การพิจารณา