พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 30 ปี, อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 30 ปีทะลุระดับ 4%. จะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือไม่?

TradingKey - ในช่วงการซื้อขายในตลาดเอเชียเมื่อวันจันทร์ (18 พฤษภาคม) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นแตะระดับ 2.8% ในช่วงหนึ่ง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบ 29 ปีครึ่งนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2539 ขณะที่เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (15 พฤษภาคม) อัตราผลตอบแทนพันธบัตร JGB อายุ 30 ปี ได้พุ่งทะลุระดับ 4% เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ และยังคงเดินหน้าทำสถิติสูงสุดใหม่ในวันจันทร์ โดยแตะระดับสูงสุดที่ 4.205%

ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์ โดยมีปัจจัยกระตุ้นหลักคือสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งความขัดแย้งดังกล่าวกดดันให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อจากการนำเข้าของญี่ปุ่นรุนแรงยิ่งขึ้น นอกจากนี้ นโยบายอุดหนุนราคาพลังงานของรัฐบาลภายใต้การนำของซานาเอะ ทาคาอิชิ ยังเพิ่มความวิตกในตลาดเกี่ยวกับการออกพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจุดชนวนให้เกิดการเทขายพันธบัตรรัฐบาล

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณาคือ นักลงทุนชาวญี่ปุ่นถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่เป็นมูลค่ารวมประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจนำไปสู่คำถามที่ว่าหากตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเกิดการพังทลายลง จะส่งผลกระทบต่อเนื่องลุกลามไปยังตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือไม่

เงินทุนไหลกลับเข้าสู่ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น

ญี่ปุ่นเป็นเจ้าหนี้ต่างประเทศรายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ มาโดยตลอด ซึ่งมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับนโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นพิเศษที่ญี่ปุ่นใช้มาอย่างยาวนาน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นอยู่ในระดับต่ำมาก การซื้อพันธบัตรในประเทศจึงแทบไม่ให้ผลตอบแทน ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนสถาบันของญี่ปุ่น เช่น บริษัทประกันภัย กองทุนบำนาญ และธนาคาร จึงได้ขยายการลงทุนไปยังต่างประเทศในสินทรัพย์ทั่วโลก เช่น พันธบัตรสหรัฐฯ และยุโรป โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ได้รับความนิยมเป็นพิเศษ

อย่างไรก็ตาม เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สถานการณ์นี้อาจพลิกผันได้ ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเริ่มมีสัญญาณของการไหลกลับของเงินทุน แม้จะยังอยู่ในวงจำกัดก็ตาม ตามข้อมูลจากหน่วยงานติดตามกองทุน EPFR กองทุนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นมีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคมปีนี้ ซึ่งนับเป็นยอดเงินไหลเข้ารายเดือนที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์สำหรับกองทุนประเภทนี้ ขณะที่ในเดือนเมษายน มียอดเงินไหลเข้าสุทธิอยู่ที่ 86 ล้านดอลลาร์

BlueBay ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์สัญชาติอังกฤษได้เปิดตัวกองทุนพันธบัตรญี่ปุ่นกองแรกเมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมา โดย Mark Dowding ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนระบุว่า เงินทุนใหม่จะไม่ถูกจัดสรรไปยังต่างประเทศอีกต่อไป โดยจะไม่ไหลเข้าสู่หุ้นกู้เอกชนหรือพันธบัตรรัฐบาลของสหรัฐฯ แต่จะถูกจัดสรรภายในประเทศญี่ปุ่นแทน ด้าน Matt Smith ผู้จัดการกองทุนของบริษัทการลงทุน Ruffer มีความเห็นในทิศทางเดียวกันว่า เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวในประเทศญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง สัญญาณในระดับสถาบันก็คือ "โปรดนำเงินกลับคืนสู่ญี่ปุ่น"

Smith เชื่อว่าการแข็งค่าของเงินเยนจะเกิดขึ้นอย่างช้าๆ ในช่วงแรก และจะเร่งตัวขึ้นอย่างกะทันหันในภายหลัง ปัจจุบัน Ruffer ถือครองสถานะซื้อ (Long) เงินเยนเพื่อเป็นเครื่องมือหลักในการป้องกันความเสี่ยง โดย Smith ได้ระบุถึงปัจจัยกระตุ้นความแข็งแกร่งของเงินเยนในอนาคตว่า เมื่อเกิดความปั่นป่วนในตลาด โดยเฉพาะความผันผวนที่เน้นไปยังตลาดสินเชื่อของสหรัฐฯ นักลงทุนญี่ปุ่นจะนำเงินทุนกลับประเทศ และเมื่อถึงจุดนั้นเงินเยนก็จะแข็งค่าขึ้น

จ่อสูญเสียเจ้าหนี้ต่างประเทศรายใหญ่ที่สุด! วิกฤตพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังใกล้เข้ามาหรือไม่?

การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า ในฐานะเจ้าหนี้รายใหญ่ที่สุดที่มีการถือครองรวมมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ การที่นักลงทุนสถาบันญี่ปุ่นปรับลดการถือครองจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อพลวัตของอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทั้งนี้ นอกเหนือจากผลกระทบภายนอกจากการเทขายที่อาจเกิดขึ้นของญี่ปุ่นแล้ว ปัจจุบันรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงเผชิญกับการขาดดุลการคลังมหาศาล และขนาดของการออกตราสารหนี้ที่จำเป็นในปีนี้ก็ได้ขยายตัวเพิ่มขึ้นอีกด้วย ดังนั้น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจเผชิญกับภาวะอุปสงค์ขาดแคลน ซึ่งส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวพุ่งสูงขึ้นโดยปริยาย

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความเคลื่อนไหวเพื่อลดการถือครองของนักลงทุนสถาบันญี่ปุ่นเป็นไปในเชิงระบบ จึงจะไม่ก่อให้เกิดภาวะตกใจเพียงครั้งเดียวต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เนื่องจากการทยอยดึงเงินทุนกลับยังคงช่วยให้ตลาดมีเวลาเพียงพอในการตอบสนอง นอกจากนี้ เนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีสภาพคล่องสูงที่สุดในบรรดาตลาดทั่วโลก ผลกระทบจากการเทขายของญี่ปุ่นจึงจะถูกบรรเทาลงอย่างมากในช่วงเวลาที่มีการส่งผ่านไปยังตลาดหนี้ของสหรัฐฯ

เหล่านักวิเคราะห์ระบุว่า แม้จะเริ่มมีสัญญาณของการดึงเงินทุนกลับประเทศ แต่นักลงทุนญี่ปุ่นยังคงเป็นผู้ซื้อสุทธิในตราสารหนี้ต่างประเทศในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา โดยมียอดรวมประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าจุดที่กระแสเงินทุนของญี่ปุ่นจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ นั้นยังมาไม่ถึง

ท่ามกลางความคาดการณ์ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อาจยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง อับบาส เคชวานี (Abbas Keshvani) นักยุทธศาสตร์มหภาคด้านเอเชียจาก RBC Capital Markets กล่าวว่า "ในฐานะนักลงทุน หากคุณทราบว่าอัตราผลตอบแทนจะยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อไป ก็จะเป็นเรื่องยากมากที่จะมีความต้องการซื้อในตอนนี้" ขณะที่เหล่านักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี จะแตะระดับ 3% ในช่วงปลายปีนี้