อะไรจะพลิกทิศทางของดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่เงินเฟ้อชะลอตัวลงสู่เป้าหมาย 2% ของเฟดในปี 2027?

ดอลลาร์สหรัฐ (USD) กำลังเผชิญกับมุมมองเศรษฐกิจมหภาคที่เปลี่ยนแปลงไป ขณะที่ความสนใจของตลาดหมุนเวียนระหว่างคาดการณ์นโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในระยะใกล้ การเปลี่ยนแปลงของราคาพลังงาน และผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าตลาดของตลาดหุ้น แม้เงินดอลลาร์ยังคงได้รับแรงหนุนพื้นฐานจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจภายในประเทศที่แข็งแกร่งและความน่าดึงดูดจากผลตอบแทนในรูปแบบ Carry แต่สถานะการเป็นสกุลเงินปลอดภัยที่ไม่ต้องพยายามมากนักกำลังถูกท้าทาย ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงและราคาน้ำมันดิบร่วงลงเข้าใกล้ระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่นักลงทุนประเมินข้อมูลเงินเฟ้อที่จะประกาศออกมา เทียบกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนธันวาคมซึ่งตลาดได้สะท้อนราคาเอาไว้เป็นส่วนใหญ่แล้ว นักกลยุทธ์สถาบันจาก ING TD Securities และ MUFG กำลังถกเถียงกันว่าความอ่อนแอของดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันเป็นเพียงการเคลื่อนไหวไซด์เวย์เล็กน้อยในช่วงสิ้นปี หรือเป็นสัญญาณล่วงหน้าของจุดเปลี่ยนทางวัฏจักรในวงกว้างขึ้นในปี 2027

ING คาดว่าเฟดจะมีท่าทีแข็งกร้าวและช่วยหนุนดอลลาร์สหรัฐจนถึงไตรมาสที่ 1 ปี 2027 ก่อนเงินเฟ้อจะลดลงในไตรมาสที่ 2

Chris Turner จาก ING ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อดอลลาร์สหรัฐในระยะใกล้ โดยคาดว่าการเติบโตที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ และเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 3% จะทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงส่งสัญญาณขู่ว่าจะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นต่อไปจนถึงไตรมาสแรกของปี 2027 อย่างไรก็ตาม ING คาดว่าจะเกิดจุดเปลี่ยนที่ชัดเจนในไตรมาสที่สอง เมื่อผลกระทบจากฐานคำนวณทำให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปลดลงกลับเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟด ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ระยะสั้นปรับตัวลดลง

"ดอลลาร์ควรได้รับแรงหนุนต่อไปจากการเติบโตที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ เงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูง และเฟดที่ขู่ว่าจะใช้นโยบายเข้มงวดขึ้น ก่อนจะอ่อนค่าลงในฤดูใบไม้ผลิปีหน้าเมื่อเงินเฟ้อลดลง... มุมมองหลักของเราคาดว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงมีท่าทีแข็งกร้าวในไตรมาสแรก เนื่องจากการเติบโตของสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับดีและเงินเฟ้อที่สูงกว่า 3% ทำให้ตลาดเงินยังคงสะท้อนความเสี่ยงของวัฏจักรการคุมเข้มที่ยืดเยื้อ... สถานการณ์จะเปลี่ยนไปในไตรมาสที่สอง เมื่อผลกระทบจากฐานคำนวณที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานหมดไปจากอัตราเงินเฟ้อทั่วไป และการกลับเข้าสู่เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของเฟดจะทำให้อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ระยะสั้นลดลงอย่างมีนัยสำคัญ"

TD Securities มองว่าแรงดึงดูดของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง ขณะที่ปัจจัยด้านตลาดหุ้นเปลี่ยนเป็นขาลง

Jayati Bharadwaj และทีมกลยุทธ์เศรษฐกิจมหภาคของ TD Securities ระบุว่า ดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่ได้รับความสนใจอย่างง่ายดายอีกต่อไป โดยชี้ให้เห็นถึงการปรับตัวขึ้นที่จำกัดในช่วงที่ตลาดหุ้นทั่วโลกเผชิญภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในระยะที่ผ่านมา แม้การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งและผลตอบแทนจาก Carry ที่น่าดึงดูดจะยังคงให้แรงหนุนพื้นฐาน แต่ผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่ต่ำกว่าตลาดโดยรวม และการที่ตลาดรับรู้ท่าทีแข็งกร้าวของเฟดไปแล้ว บ่งชี้ว่าดอลลาร์สหรัฐอาจมีแนวโน้มขาลงเล็กน้อยจนถึงสิ้นปี แม้ความอ่อนแอของเงินยูโรที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงด้านหนี้ของฝรั่งเศสจะช่วยจำกัดการขาดทุนโดยรวมของ USD

"เรายังคงมองว่าผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับตลาดหุ้นทั่วโลกเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของดอลลาร์สหรัฐในวงกว้าง การที่ดอลลาร์สหรัฐปรับตัวขึ้นเพียงเล็กน้อยแม้ตลาดหุ้นจะอยู่ในภาวะหลีกเลี่ยงสินทรัพย์เสี่ยงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ยืนยันมุมมองของเราว่าดอลลาร์สหรัฐไม่ใช่สกุลเงินสินทรัพย์ปลอดภัยที่แข็งแกร่งเหมือนในอดีตอีกต่อไป... แม้เราคาดว่าดอลลาร์สหรัฐจะปรับตัวลงเล็กน้อยจนถึงสิ้นปี แต่ขนาดของการปรับตัวลงน่าจะอยู่ในระดับจำกัด เนื่องจากยูโรยังคงได้รับผลกระทบจากความเปราะบางด้านหนี้ของฝรั่งเศส... ดอลลาร์สหรัฐยังคงได้รับประโยชน์จากปัจจัยพื้นฐานด้านดุลต่างประเทศที่สนับสนุน เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ยังคงมีความยืดหยุ่น และสถานะการถือครองที่ให้ผลตอบแทนน่าสนใจ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยด้านตลาดหุ้นได้เปลี่ยนมาเป็นลบต่อดอลลาร์สหรัฐแล้ว"

MUFG ชี้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า จากอัตราผลตอบแทนและราคาน้ำมันที่ลดลงช่วยผ่อนคลายแรงกดดันต่อเฟด

Lee Hardman จาก MUFG ตั้งข้อสังเกตว่า ดอลลาร์สหรัฐได้ปรับลดการแข็งค่าหลังการประกาศตัวเลขการจ้างงาน เนื่องจากราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ลดลงและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับตัวลดลงช่วยผ่อนคลายแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้ตลาดการเงินยังคงคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม แต่เทรดเดอร์กำลังลดการคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมในปี 2027 อย่างต่อเนื่อง ก่อนการเปิดเผยข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ CPI ที่สำคัญ

"ดอลลาร์สหรัฐยังคงซื้อขายในระดับที่อ่อนแอลงเมื่อคืนนี้ หลังจากปรับลดการแข็งค่าทั้งหมดที่เกิดขึ้นเมื่อวาน ภายหลังการเปิดเผยรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ที่แข็งแกร่งกว่าคาดเมื่อวันศุกร์... การปรับตัวลงของราคาพลังงานยังช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลลงด้วย... หากมีความคืบหน้าเพิ่มเติมเกี่ยวกับข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเพื่อยุติความขัดแย้ง ก็จะช่วยรักษาราคาพลังงานให้อยู่ในระดับต่ำต่อไป และผ่อนคลายแรงกดดันต่อธนาคารกลางรายใหญ่ รวมถึงเฟด ให้ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป... ตลาดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ยังคงคาดว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งตามแผนในช่วงสิ้นปีนี้ในเดือนธันวาคม แต่ได้ลดการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปี 2027 ลงอย่างต่อเนื่อง"

ประเด็นสำคัญ

แนวโน้มของดอลลาร์สหรัฐสะท้อนให้เห็นถึงความตึงเครียดที่ยังคงมีอยู่ระหว่างผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจภายในประเทศที่แข็งแกร่งและโมเมนตัมด้านนโยบายการเงินสำหรับปี 2027 ที่กำลังลดลง ขณะที่ ING คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่า 3% และจุดยืนเชิงเข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะช่วยให้ดอลลาร์สหรัฐได้รับแรงหนุนอย่างมั่นคงตลอดไตรมาสแรก TD Securities และ MUFG แสดงให้เห็นว่าอุปสงค์สินทรัพย์ปลอดภัยที่ซบเซา แรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนที่ลดลงตามราคาพลังงาน และการลดการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2027 กำลังจำกัดศักยภาพขาขึ้น และทำให้ดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มชะลอตัวลงในวงกว้างมากขึ้น ขณะที่อัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลงเข้าใกล้เป้าหมาย

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ ดูข้อมูลเพิ่มเติม.)