ราคาทองคำกลับมามีโมเมนตัมขาขึ้น จ่อกลับสู่ตลาดกระทิง: หุ้นทองคำใดน่าจับตามอง?

TradingKey - ในเดือนสิงหาคม ราคาทองคำ (XAUUSD) ยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องจากระดับใกล้เคียง 4,000 ดอลลาร์ และเคยเข้าใกล้ 4,700 ดอลลาร์ เมื่อระดับแนวต้านสำคัญที่ 4,500 ดอลลาร์ถูกทะลุผ่าน การวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ว่าราคาทองคำได้เปิดโอกาสปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 4,900 ดอลลาร์ โดยคาดว่าทองคำจะกลับเข้าสู่แนวโน้มตลาดกระทิง และตลาดโลหะมีค่าจะกลับมาได้รับความสนใจจากนักลงทุนอีกครั้ง หากทองคำเข้าสู่รอบการปรับตัวขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาวอีกครั้ง นอกเหนือจากการลงทุนโดยตรงในทองคำและ ETF ทองคำแล้ว หุ้นทำเหมืองทองคำอาจให้เลเวอเรจด้านกำไรที่สูงกว่าราคาทองคำเอง

กราฟราคาทองคำรายเดือน, ที่มา: TradingView

สำหรับผู้ทำเหมืองทองคำ กำไรของบริษัทส่วนใหญ่มาจากราคาขายทองคำหักด้วยต้นทุนการผลิต เมื่ออัตราการเติบโตของราคาทองคำสูงกว่าอัตราการเติบโตของต้นทุนการทำเหมืองอย่างมีนัยสำคัญ กำไรที่ผู้ทำเหมืองได้รับต่อทองคำหนึ่งออนซ์ที่ผลิตได้จะขยายตัวอย่างรวดเร็ว ดังนั้น ในตลาดกระทิงของทองคำ สิ่งที่คุ้มค่าแก่การพิจารณาอย่างแท้จริงจึงไม่ใช่เพียงบริษัทที่มีปริมาณการผลิตสูงสุดเท่านั้น แต่เป็นบริษัทที่มีต้นทุนการผลิตต่ำกว่า มีเหมืองคุณภาพสูง มีกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง และมีงบการเงินที่มั่นคง

ตามตรรกะนี้ ในกลุ่มโลหะมีค่าของสหรัฐฯ นิวโมนต์ (NEM), แอกนิโค อีเกิล ไมน์ส (AEM) และวีตัน พรีเชียส เมทัลส์ (WPM) เป็นตัวแทนของสามทิศทางการลงทุน ได้แก่ เลเวอเรจราคาทองคำสูง คุณภาพสูงด้วยต้นทุนต่ำ และโมเดลสินทรัพย์น้อย ตามลำดับ

Newmont: หนึ่งในผู้ผลิตทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลก, ขนาดการผลิตช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นของกำไรที่สูงขึ้น

นิวมอนต์ (Newmont) เป็นหนึ่งในผู้ผลิตทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลก โดยมีเป้าหมายการผลิตทองคำในปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 5.26 ล้านออนซ์ และคาดการณ์ต้นทุน AISC อยู่ที่ราว 1,680 ดอลลาร์ต่อออนซ์ การผลิตทองคำจำนวนมหาศาลนี้หมายความว่า ทุก ๆ การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ จะส่งผลกระทบในเชิงมูลค่าต่อรายได้และกระแสเงินสดอิสระของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญยิ่ง

จากรายงานทางการเงินล่าสุด ราคาทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นเริ่มสะท้อนให้เห็นในกระแสเงินสดแล้ว โดยบริษัทผลิตทองคำได้ประมาณ 1.3 ล้านออนซ์ในไตรมาสที่สอง และสร้างกระแสเงินสดอิสระได้ราว 2.2 พันล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน นิวมอนต์ได้อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์ และคงกรอบการจ่ายเงินปันผลเงินสดรายปีไว้ที่ประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์

ดังนั้น หากนักลงทุนกำลังมองหาหุ้นทองคำชั้นนำที่มีความสัมพันธ์สูงกับราคาทองคำ มีขนาดใหญ่ และมีความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง NEM จึงเป็นตัวเลือกที่เป็นตัวแทนได้อย่างโดดเด่น ความเสี่ยงสำคัญมาจากผลการดำเนินงานของเหมือง ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงของราคาทองคำ

Agnico Eagle: ต้นทุนต่ำ หนี้สินต่ำ สินทรัพย์คุณภาพในกลุ่มผู้ผลิตทองคำ

จุดแข็งที่สุดของ AEM อยู่ที่การควบคุมต้นทุนและคุณภาพของงบการเงินที่โดดเด่น

คาดว่าปริมาณการผลิตทองคำของบริษัทในปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 3.3 ล้าน ถึง 3.5 ล้านออนซ์ โดยมีคาดการณ์ต้นทุน AISC อยู่ที่ประมาณ 1,400 ถึง 1,550 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ทั้งนี้ ต้นทุน AISC ที่เกิดขึ้นจริงในไตรมาส 2 อยู่ที่ประมาณ 1,459 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งต่ำกว่าราคาทองคำที่ขายได้จริงที่ประมาณ 4,483 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก ส่งผลให้บริษัทสามารถสร้างกระแสเงินสดอิสระรายไตรมาสได้สูงเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 1.335 พันล้านดอลลาร์

ข้อได้เปรียบอีกประการของ AEM คือโครงสร้างงบการเงิน ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 บริษัทถือครองเงินสดอยู่ประมาณ 3.464 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเงินสดสุทธิสูงถึงประมาณ 3.267 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่หนี้สินรวมมีเพียงประมาณ 197 ล้านดอลลาร์เท่านั้น เงินสำรองเงินสดที่แข็งแกร่งช่วยให้บริษัทยังคงรักษาขีดความสามารถที่แข็งแกร่งในการใช้จ่ายเงินลงทุนและให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น แม้จะอยู่ท่ามกลางความผันผวนของราคาทองคำก็ตาม

สำหรับหุ้นทองคำ แม้ราคาทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นจะมีความสำคัญ แต่สิ่งที่กำหนดความยืดหยุ่นของกำไรอย่างแท้จริงมักอยู่ที่ว่าสามารถควบคุมต้นทุนได้หรือไม่ เมื่อราคาทองคำเพิ่มขึ้น ต้นทุนที่ต่ำกว่าจะช่วยขยายผลกำไรให้สูงขึ้น และเมื่อราคาทองคำลดลง ต้นทุนที่ต่ำและหนี้สินที่ต่ำจะช่วยเพิ่มความสามารถในการทนทานต่อวัฏจักรเศรษฐกิจของบริษัท

ดังนั้น หากนักลงทุนต้องการจัดสรรเงินลงทุนระยะยาวในหุ้นเหมืองทองคำ แทนที่จะวิ่งไล่ตามความยืดหยุ่นของราคาทองคำในระยะสั้นให้ได้สูงสุด AEM ถือเป็นตัวแทนที่มีความโดดเด่นอย่างยิ่ง

Wheaton Precious Metals (WPM): การเข้าถึงทองคำและแร่เงินด้วยต้นทุนต่ำ ความได้เปรียบด้านอัตรากำไรโดดเด่นท่ามกลางราคาทองคำระดับสูง

แตกต่างจากผู้ทำเหมืองทองคำแบบดั้งเดิม WPM ดำเนินธุรกิจภายใต้รูปแบบสตรีมมิ่งโลหะมีค่าเป็นหลัก โดยการจัดหาเงินทุนล่วงหน้าให้แก่บริษัทเหมืองแร่เพื่อแลกกับสิทธิในการซื้อผลผลิตทองคำ เงิน และโลหะอื่น ๆ ในอนาคตบางส่วนตามราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

รูปแบบธุรกิจนี้หมายความว่า WPM ไม่ต้องแบกรับต้นทุนแรงงาน พลังงาน และอุปกรณ์ส่วนใหญ่ของเหมืองโดยตรง ส่งผลให้บริษัทมีความไวต่อภาวะเงินเฟ้อของต้นทุนการทำเหมืองน้อยกว่าเมื่อเทียบกับผู้ทำเหมืองแบบดั้งเดิม

ปัจจุบัน WPM ถือครองสตรีมมิ่งและสัญญาค่ารอยัลตีครอบคลุมเหมืองที่เปิดดำเนินการอยู่ 22 แห่ง โครงการพัฒนา 20 โครงการ และโครงการสำรวจรวมถึงโครงการในระยะอื่น ๆ 15 โครงการ บริษัทคาดว่าปริมาณการผลิตเทียบเท่าทองคำจะแตะประมาณ 860,000 ถึง 940,000 ออนซ์ในปี 2026 และคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.2 ล้านออนซ์ภายในปี 2030 ซึ่งเพิ่มขึ้นราว 50% จากระดับในปี 2026

เนื่องจากราคาโลหะมีค่าปรับตัวสูงขึ้น กระแสเงินสดของบริษัทจึงปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ในไตรมาสที่สองของปี 2026 WPM ทำรายได้สร้างสถิติสูงสุดใหม่ที่ประมาณ 929 ล้านดอลลาร์ มีกำไรสุทธิ 543 ล้านดอลลาร์ และมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 650 ล้านดอลลาร์

จุดเด่นสำคัญของ WPM คือการได้รับประโยชน์จากทั้งทองคำและเงิน ควบคู่ไปกับรูปแบบการดำเนินธุรกิจแบบใช้สินทรัพย์น้อย (asset-light) ดังนั้น สำหรับนักลงทุนที่ต้องการมีส่วนร่วมในตลาดกระทิงของโลหะมีค่า พร้อมทั้งลดความเสี่ยงด้านต้นทุนและการดำเนินงานของการทำเหมืองแบบดั้งเดิม WPM จึงเป็นทางเลือกที่น่าจับตามอง

สรุป

หากราคาทองคำกลับเข้าสู่ภาวะตลาดกระทิงระยะกลางถึงระยะยาวอีกครั้ง ทั้ง 3 บริษัทนี้ถือเป็นตัวแทนของแนวทางการลงทุนที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน 3 รูปแบบ

สำหรับนักลงทุนที่คาดว่าราคาทองคำจะปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง และมองหาหุ้นที่มีความไวต่อราคาทองคำสูงกว่า Newmont ถือเป็นจุดสนใจหลัก ทั้งนี้ ปริมาณการผลิตทองคำมหาศาลของบริษัททำให้ราคาทองคำที่สูงขึ้นสามารถแปลงเป็นกระแสเงินสดได้อย่างรวดเร็ว แม้นักลงทุนจะต้องแบกรับความเสี่ยงด้านการดำเนินงานเหมืองแร่และต้นทุนที่สูงขึ้นด้วยก็ตาม

นักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับคุณภาพของบริษัทและการถือครองระยะยาวสามารถมุ่งเน้นไปที่ AEM โดยต้นทุนการผลิตเบ็ดเสร็จ (AISC) ที่ต่ำกว่า กระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง และงบการเงินที่มีสถานะเป็นเงินสดสุทธิ ช่วยให้บริษัทมีความสามารถในการทำกำไรอย่างแข็งแกร่งเมื่อราคาทองคำปรับตัวขึ้น ขณะเดียวกันก็ช่วยป้องกันความเสี่ยงได้ดีกว่าเมื่อราคาทองคำย่อตัวลง

ส่วนผู้ที่ต้องการลดความเสี่ยงจากการทำเหมืองแบบดั้งเดิม พร้อมทั้งต้องการรับโอกาสจากการลงทุนทั้งในทองคำและเงิน สามารถพิจารณา WPM ได้ โดยโมเดลธุรกิจแบบ Streaming ช่วยให้บริษัทได้รับประโยชน์จากราคาโลหะมีค่าที่สูงขึ้น โดยไม่ต้องแบกรับต้นทุนการดำเนินงานส่วนใหญ่ของเหมืองโดยตรง