ธนาคารกลางยุโรป: แนวโน้มนโยบายการเงินปี 2026 และทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรปี 2026 จะเป็นอย่างไร?

TradingKey - ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้เริ่มต้นวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว โดยเป็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันเป็นครั้งที่ 3 นับตั้งแต่เดือนกันยายนปีนี้ ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังคงใช้นโยบายแบบเฝ้าระวัง โดยคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.15% นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมในปี 2569 ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คาดว่าจะยังคงนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย หากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังคงตรึงอัตราดอกเบี้ย ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรจะเป็นอย่างไรในอนาคต?

การเติบโตทางเศรษฐกิจของยูโรโซน: อ่อนแอ แต่ยังคงฟื้นตัวได้

เศรษฐกิจยูโรโซนกำลังเติบโตอย่างช้า ๆ โดยมีปัจจัยเชิงโครงสร้างถ่วงรั้ง ยกตัวอย่างเช่น อุตสาหกรรมยานยนต์ของเยอรมนีมีผลผลิตลดลง 5% ซึ่งได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่าง ๆ เช่น การเปลี่ยนผ่านไปสู่รถยนต์ไฟฟ้า และปัญหาการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน นอกจากนี้ การลงทุนด้านนวัตกรรมที่ไม่เพียงพอได้ส่งผลให้ประเทศในยูโรโซนล้าหลังสหรัฐฯ และจีนในภาคเทคโนโลยี

การดำเนินนโยบาย "ภาษีตอบโต้" ของรัฐบาลทรัมป์ของสหรัฐฯ ได้ทวีความรุนแรงของความขัดแย้งทางการค้า ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจของยูโรโซน สหรัฐฯ วางแผนที่จะเรียกเก็บภาษี 10% ถึง 20% จากสินค้าของสหภาพยุโรป ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อเศรษฐกิจที่เน้นการส่งออก การส่งออกของสหภาพยุโรปไปยังสหรัฐฯ ลดลง 3% โดยอุตสาหกรรมยานยนต์และเคมีภัณฑ์ได้รับผลกระทบหนักที่สุด

คณะกรรมาธิการยุโรประบุในรายงานคาดการณ์เศรษฐกิจฤดูใบไม้ร่วงว่า ผลผลิตคาดว่าจะเติบโต 1.3% ในปี 2568, 1.2% ในปี 2569 และ 1.4% ในปี 2570 ซึ่งบ่งชี้ถึงการปรับเพิ่มประมาณการของปีนี้เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคม ขณะที่ประมาณการสำหรับปี 2569 ถูกปรับลดลงเล็กน้อย สะท้อนความกังวลของคณะกรรมาธิการยุโรปเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจในปี 2569

ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของยูโรโซน

มีความเหลื่อมล้ำในการเติบโตทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศสมาชิกยูโรโซน ผลผลิตไตรมาสที่สามของยูโรโซนเติบโต 0.2% โดยสเปนและฝรั่งเศสเติบโต 0.6% และ 0.5% ตามลำดับ ขณะที่เยอรมนีและอิตาลียังคงซบเซา

แม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจของยูโรโซนจะซบเซา แต่ก็ยังคงแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการฟื้นตัว ซึ่งเป็นปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับทิศทางของเงินยูโร

อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนที่สูงขึ้น หนุนการคงอัตราดอกเบี้ยของ ECB

มีสัญญาณของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในยูโรโซน ข้อมูลสถิติเบื้องต้นที่เผยแพร่โดย Eurostat แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อยูโรโซนในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งคำนวณเป็นรายปี อยู่ที่ 2.2% เพิ่มขึ้นจาก 2.1% ในเดือนตุลาคม และยังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะกลางของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ 2.0% ราคาพลังงานลดลง 0.5% ขณะที่ราคาสินค้าบริการเพิ่มขึ้น 3.5% ซึ่งยังคงเพิ่มขึ้นจาก 3.4% ในเดือนตุลาคม คณะกรรมาธิการยุโรปคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหภาพยุโรปจะเติบโตต่อเนื่องและอัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป

เมื่อวันที่ 18 ธันวาคม ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ประกาศคงอัตราดอกเบี้ยหลัก 3 อัตราของยูโรโซนไว้ไม่เปลี่ยนแปลง โดยคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก, อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลัก และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่ม ไว้ที่ 2.00%, 2.15% และ 2.40% ตามลำดับ

อัตราดอกเบี้ยของ ECB

ECB ได้ระงับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 นอกจากนี้ การคาดการณ์ล่าสุดบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะถึงเป้าหมายในระดับปานกลางตลอดสามปีข้างหน้า ดังนั้น ในปี 2569 ECB มีแนวโน้มสูงที่จะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ โดยไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรือความจำเป็นในการปรับลดเพิ่มเติม

นางคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ยังคงส่งสัญญาณถึงการที่ธนาคารกลางไม่เร่งรีบในการดำเนินการใด ๆ ในระหว่างการแถลงข่าวหลังการประชุมนโยบายการเงินในเดือนธันวาคม เธอกล่าวว่านโยบายอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันอยู่ใน "สถานะที่ดี"

นายคริสเตียน คอพฟ์ หัวหน้าฝ่ายบริหารพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ของ Union Investment ซึ่งเป็นผู้จัดการสินทรัพย์จากเยอรมนี กล่าวว่า เขาไม่คาดว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซนในระยะสั้น หากมีการเปลี่ยนแปลงในปี 2569 ก็มีแนวโน้มสูงที่จะเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2569 หรือต้นปี 2570

นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่สำรวจโดย Reuters คาดการณ์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในปี 2569 และ 2570 แม้ว่าช่วงการคาดการณ์สำหรับปีหลังจะกว้าง คืออยู่ระหว่าง 1.5% ถึง 2.5%

นางอิซาเบล มาเตโอส อี ลาโก หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ BNP Paribas ตั้งข้อสังเกตว่า เกณฑ์ในการดำเนินการไม่ว่าจะในทิศทางใด มีแนวโน้มที่จะสูงมากในการประชุมสองสามครั้งข้างหน้า

เฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปี 2568 อาจคงจังหวะการปรับลดในปี 2569

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วสามครั้งในปีนี้ แม้ว่าเดิมเฟดจะคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งสำหรับปี 2568 ในเดือนธันวาคม 2567 แต่ในที่สุดก็ได้ดำเนินการไปสามครั้ง ในเดือนมีนาคมปีนี้ เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.5% เป็นครั้งที่สองติดต่อกัน ส่วนหนึ่งเป็นผลจากความกังวลว่ามาตรการภาษีอาจทำให้เงินเฟ้อกลับมาสูงขึ้นและชะลอการลดลงของราคา อย่างไรก็ตาม เมื่ออัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลงในช่วงครึ่งหลังของปี ประกอบกับตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง เฟดได้เริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน ตามด้วยการปรับลดเพิ่มเติมในเดือนตุลาคมและธันวาคม ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ลดลงมาอยู่ในช่วง 3.5%-3.75%

อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด)

วาระของนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีกำหนดจะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม 2569 และมีความเป็นไปได้สูงที่จะไม่ได้รับการแต่งตั้งอีกครั้ง นายโดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ได้วิพากษ์วิจารณ์นายพาวเวลล์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าปรับลดอัตราดอกเบี้ยช้าเกินไป และเน้นย้ำว่าประธานเฟดคนใหม่จะเร่งการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

นายโดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ระบุว่า เขาจะคัดเลือกประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไปในช่วงต้นเดือนมกราคมปีหน้า นายเบสเซนต์ได้จัดระเบียบและกำกับดูแลกระบวนการคัดกรองผู้สมัคร โดยใช้กระบวนการนี้เพื่อกำหนดวาระที่อาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงที่ครอบคลุมต่อเฟด พร้อมทั้งผลักดันให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจดำเนินนโยบายปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปในปี 2569 นายมาร์ค แซนดี้ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Moody's ระบุว่า เฟดอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งในปี 2569 แต่ไม่ใช่เพราะเศรษฐกิจกำลังเฟื่องฟู แต่เขามองว่าเศรษฐกิจปัจจุบันอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบาง

สถาบันต่าง ๆ เช่น Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura และ Barclays คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2569 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลงมาอยู่ที่ 3.00%-3.25% Nomura คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในเดือนมิถุนายนและอีกหนึ่งครั้งในเดือนกันยายนปีหน้า ขณะที่ Goldman Sachs คาดการณ์ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยทั้งสองครั้งจะเกิดขึ้นในเดือนมีนาคมและมิถุนายนปีหน้า ตามลำดับ

ทิศทางของคู่สกุลเงิน EUR/USD ในปี 2569 จะเป็นอย่างไร?

ทิศทางของคู่สกุลเงิน EUR/USD ในปี 2569 จะได้รับอิทธิพลจากปัจจัยต่าง ๆ เช่น ประสิทธิภาพของเศรษฐกิจยูโรโซนและอัตราดอกเบี้ยของ ECB นอกจากนี้ การเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และทิศทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ก็จะส่งผลกระทบต่อดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งจะส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD

หากการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมของยูโรโซนแข็งแกร่งกว่า 1.3% และอัตราเงินเฟ้อค่อย ๆ สูงขึ้น ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ ซึ่งจะเป็นผลดีต่อเงินยูโรให้แข็งค่าขึ้น โดยคู่สกุลเงิน EUR/USD อาจทดสอบระดับเหนือ 1.20

อย่างไรก็ตาม หากเศรษฐกิจยูโรโซนแสดงประสิทธิภาพที่อ่อนแอ โดยมีอัตราการเติบโตต่ำกว่า 1.3% เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจของยูโรโซน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) อาจตัดสินใจปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะยุติการฟื้นตัวของคู่สกุลเงิน EUR/USD ในปี 2568 และทำให้ EUR/USD ร่วงกลับสู่ระดับแนวรับที่ 1.13

Citi คาดการณ์ว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/EUR จะแข็งค่าขึ้นเป็น 1 ยูโรต่อ 1.10 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2569 เนื่องจากดอลลาร์คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการเร่งตัวขึ้นอีกครั้งของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะไม่รุนแรงเท่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ Citi คาดการณ์ว่า EUR/USD จะลดลงสู่ระดับต่ำสุดที่ 1.10 ในไตรมาสที่สามของปี 2569 ซึ่งคิดเป็นการลดลงเกือบ 6% จากระดับปัจจุบันที่ 1.1650

นายเธมิส เธมิสโทคลีอุส ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน EMEA ของ UBS Global Wealth Management กล่าวว่า เงินยูโรอาจแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปีหน้า เนื่องจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเคลื่อนไหวในทิศทางที่เอื้อต่อยูโร เขาระบุว่า ECB มีแนวโน้มสูงที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปี 2569 ซึ่งจะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแคบลงและหนุนให้ EUR/USD แข็งค่าขึ้น UBS คาดการณ์ว่า EUR/USD จะปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 1.20 ภายในกลางปี 2569