CNY: Papel de refugio seguro y demanda de CGB – BNY

El estratega de BNY, Geoff Yu, destaca que el CNY inicialmente se comportó como un refugio seguro secundario durante el conflicto, con un rendimiento sólido y volatilidad gestionada, mientras que los flujos mostraron una relación inversa con las tenencias de bonos del gobierno chino (CGB). Los datos iniciales del segundo trimestre ahora apuntan a una compra simultánea de CNY y bonos del gobierno chino (CGB), lo que sugiere una creciente exposición directa al CNY a pesar de los bajos rendimientos relativos y la resistencia continua del PBoC a la apreciación del REER.

Los flujos sugieren una evolución en la demanda de refugio seguro del yuan chino

"Durante la primera semana del conflicto, el CNY fue la divisa con mejor rendimiento, lo que nos llevó a explorar si podría servir como un refugio seguro secundario (después del dólar). En comparación con sus pares de APAC con alta tasa de ahorro, su resiliencia energética fue más fuerte y la volatilidad de la moneda estuvo fuertemente gestionada."

"Sin embargo, nuestros flujos indicaron que el período de compras de CNY estuvo completamente alineado con grandes salidas de bonos del gobierno chino. La relación inversa entre CNY y CGB ha sido consistente durante la mayor parte del año hasta ahora, por lo que las compras de CNY reflejaron la desinversión en tenencias de CGB, probablemente impulsada por temores de una inflación más alta que presionara a la baja las tasas reales."

"El interés en los CGB regresó hacia fin de mes, y también vimos que los flujos de CNY volvieron a cambiar hacia ventas netas a medida que probablemente aumentó la cobertura de riesgos. Sin embargo, los flujos iniciales del segundo trimestre apuntan a un cambio de comportamiento, con CNY y CGB siendo ahora comprados netamente. Esto podría ser una indicación temprana de que los mercados buscan una mayor exposición directa al CNY, con los CGB ahora siendo comprados con ratios de cobertura más bajos."

"Por otro lado, también existe la posibilidad de que, por primera vez desde la reapertura post-pandemia, esté teniendo lugar una reflación genuina en China, y el mercado pueda estar subestimando las perspectivas para los rendimientos a corto plazo. Unido a las expectativas de una Fed inclinada hacia la relajación (incluso antes de que se anunciara el alto el fuego), mantener la misma dinámica de cobertura en cualquier activo chino puede no tener el mismo riesgo-recompensa que en años anteriores."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)