FMI: Los mercados tokenizados son pequeños, impulsados por minoristas y fragmentados, y las stablecoins pueden ser el eslabón débil

Los activos reales tokenizados alcanzaron alrededor de 65.000 millones de dólares en julio, según el FMI.

A pesar de la cifra impresionante, el mercado de RWA tokenizados sigue siendo pequeño y está dominado por operadores minoristas. El FMI también señaló que la liquidación basada en stablecoins es una fuente de nuevos riesgos para los reguladores.

¿Qué tamaño tiene el mercado de RWA tokenizados?

El capítulo 3 del Informe de Estabilidad Financiera Global del Fondo Monetario Internacional (FMI) de octubre, titulado "La expansión de la tokenización: nuevas eficiencias y vulnerabilidades", fue presentó en un edificio anexo del Banco de Corea el jueves.

El capítulo es una de varias secciones que el FMI se está implementando antes de las reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial, que se celebran en Bangkok el 12 de octubre.

Sin incluir acuerdos de recompra, stablecoins y transacciones privadas, ni activos reales tokenizados públicos, el monto alcanzó aproximadamente los 65 mil millones de dólares a julio. Los instrumentos de renta fija representan la mayor parte de esa cifra, con unos 48 mil millones de dólares, divididos entre 30.400 millones de dólares en productos crediticios y aproximadamente 17.500 millones de dólares en fondos del mercado monetario. Las acciones tokenizadas quedan muy atrás, con alrededor de 2.3 mil millones de dólares.

Según la última medición trimestral del FMI, los acuerdos de recompra tokenizados promediaron un volumen diario de aproximadamente 303 mil millones de dólares. Sin embargo, esta cifra es superada ampliamente por los aproximadamente 13 billones de dólares que se negocian diariamente en el mercado convencional de repos de EE. UU.

El FMI estudió cinco de los productos más líquidos para observar cómo se comportan realmente las acciones tokenizadas. Analizó productos emitidos por Ondo Finance y xStocks y rastreó el S&P 500, el Nasdaq 100, Tesla, Google y NVIDIA. La muestra abarcó 11 plataformas y 365 días de negociación, con un valor de mercado combinado cercano a los 345 millones de dólares.

Más de la mitad de las operaciones se realizaron fuera del horario habitual del mercado estadounidense, y aproximadamente el 80 % correspondieron a menos de una acción. El FMI concluyó que el acceso las 24 horas, los siete días de la semana, y la negociación fraccionada son lo que definen hoy el uso de estos tokens, con un papel destacado de los pequeños inversores minoristas.

Productos tokenizados también fueron aproximadamente 1,5 veces más volátiles que las mismas acciones en los mercados tradicionales, y los intercambios descentralizados presentaron la menor liquidez de todos los lugares estudiados.

¿Por qué quiere el FMI que las operaciones se liquiden en dinero bancario central?

El FMI ha advertido que liquidar valores con tokens de depósito privados o stablecoins, en lugar de dinero bancario central, acumularía riesgos de contagio y concentración. Mientras tanto, el emisor ya asume el riesgo de crédito y liquidez.

Tobias Adrian presentó un argumento relacionado en un informe de abril y en el informe anual del FMI de septiembre, argumentando que las stablecoins pueden experimentar retiros masivos cuando la confianza se desvanece.

Apenas unos días antes de la publicación del capítulo, una joint venture entre OKX y Intercontinental Exchange, propietaria de NYSE, notificó a la SEC que planea lanzar un mercado de acciones tokenizadas disponible las 24 horas bajo la nueva Exención de Innovación de la agencia. Listará más de 60 acciones, desde Nvidia y Tesla hasta SpaceX, y cada token negociará contra una stablecoin: USDC, USDG o USDT de Tether.

El análisis también se aplica a Corea del Sur, que planea lanzar un marco para valores tokenizados en febrero. Comenzará con inversores institucionales, luego se abrirá a inversores minoristas y, eventualmente, pasará a la liquidación on-chain utilizando herramientas como las stablecoins.

El informe recomienda medidas de seguridad como una supervisión neutra desde el punto de vista tecnológico, sandboxes regulatorios, activos de liquidación seguros, interruptores automáticos (circuit breakers) y colchones de liquidez.

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