Por qué los activos tokenizados no son líquidos (todavía)

Los activos tokenizados demostraron ser uno de los principales casos de uso de las cadenas de bloques. A lo largo de la historia de las criptomonedas, se han propuesto y probado múltiples modelos de tokenización. En 2025, la tokenización se aceleró a pasos agigantados, pero los activos reales tokenizados (RWA) siguen siendo relativamente ilíquidos. En esta guía, analizaremos por qué la tokenización no genera liquidez sin herramientas adicionales en la cadena de bloques y una estructura financiera.

La liquidez de los activos tokenizados es una cuestión que se ha planteado en numerosas ocasiones tras el lanzamiento de diversos proyectos de bonos, mercados monetarios y acciones en cadena. Una vez que los activos estaban en cadena, la liquidez de los RWA era difícil de conseguir debido a diversos factores, como las regulaciones, la demanda real y la cautela general sobre la oferta, el reembolso y otros problemas técnicos. 

El mito de la liquidez de la tokenización

Tokenizar un activo significa que existirá indefinidamente en la cadena, será transferible y, en general, compartirá la mayoría de las características de un token criptográfico. Los primeros tokens criptográficos se comercializaron informalmente y existieron sin demanda ni liquidez. La liquidez de los activos del mundo real es un tema más complejo. 

Para algunos creadores de tokens, surgió una narrativa dominante que confundía los activos en cadena con la liquidez inmediata. Los tokens RWA llegaron relativamente tarde, cuando los mercados de criptomonedas ya estaban maduros. Se lanzan nuevos tokens constantemente, con negociación inmediata. 

Los tokens RWA, por otro lado, podían ser transferibles, pero no se comercializaban de la forma habitual con monedas, altcoins o tokens. Los titulares podían transferir sus tokens entre billeteras o incluso a una DeFi , pero para algunos activos, las transacciones eran limitadas. La tokenización suponía una reserva potencialmente valiosa que, sin embargo, no tenía necesariamente un mercado fácilmente accesible.

Por ejemplo, los fondos cotizados en bolsa (ETF) ofrecen una estructura para envolver el valor real, pero un ETF todavía necesita encontrar una plataforma de negociación con liquidez.

Lo que realmente requiere la liquidez 

La liquidez de los activos criptográficos en el mundo real requiere un ecosistema de compradores y vendedores, junto con una plataforma adecuada para generar libros de órdenes u otros mecanismos de negociación, como curvas algorítmicas. Los compradores y vendedores dispuestos por sí solos no garantizan la liquidez sin una forma de igualar órdenes a gran escala de forma eficiente y rápida. Solo cuando el activo ha alcanzado liquidez, su valor puede ser determinado por las fuerzas del mercado. 

Un activo necesitaría operadores de mercado activos dispuestos a asumir riesgos ante las fluctuaciones de precios. Además, debería existir un flujo constante de órdenes bilaterales. Para lograrlo, la plataforma o exchange debetraca creadores de mercado activos dispuestos a colocar un rango de órdenes de compra y venta para cada token. 

Los activos tokenizados también deben tener una forma de almacenamiento de riesgos, donde una entidad administra el inventario subyacente y traclas reglas sobre la acuñación y los reembolsos de tokens. 

En teoría, los activos tokenizados pueden negociarse en diferentes plataformas, incluyendo mercados centralizados o descentralizados. Estas plataformas proporcionarán el descubrimiento de precios de los activos, basándose en reglas predeterminadas y su valor subyacente. 

Por último, la negociación de valores tokenizados debe tener reglas claras sobre la propiedad y la liquidación final y la transferencia de la propiedad. 

La inclusión de activos en la cadena solo puede resolver algunos de estos requisitos, con ciertas limitaciones. Por ejemplo, el comercio en cadena puede crear pares, pero aún requeriría creadores de mercado. Las plataformas de intercambio centralizadas pueden listar activos, pero tienen normas internas y suelen ser reacias a negociar activos similares a acciones, por temor a requisitos regulatorios adicionales.

Los mercados fragmentados matan la liquidez

La tokenización se expandió rápidamente en los mercados de criptomonedas, convirtiéndose en uno de los principales temas de debate. Esto dio lugar a diversos tipos de activos tokenizados, utilizando múltiples cadenas disponibles. Cada emisor tenía un enfoque diferente para el lanzamiento de RWA , y algunos incluían limitaciones adicionales para los usuarios elegibles.

Los activos tokenizados suelen crearse o canjearse en un único lugar, según el emisor. Algunos creadores controlan estrictamente su inventario, como en el caso de los fondos del mercado monetario tokenizados. Al analizar la liquidez dentro y fuera de la cadena, un activo puede ser cash , pero prácticamente no se negocia dentro de la cadena. Por lo tanto, al comparar la liquidez dentro y fuera de la cadena, un token puede ser canjeable a través del emisor, mientras que muestra poco o ningún comercio dentro de la cadena. Otros tipos de criptoactivos RWA pueden tener mercados activos, pero no hay forma de intercambiarlos por las acciones subyacentes.

En la negociación de valores tokenizados, tampoco existe una cinta consolidada ni un sistematronque informe continuamente los datos de precios. En su lugar, las plataformas optan por soluciones ad hoc a través de oráculos de criptomonedas existentes, probando un novedoso sistema de información. 

Después de la tokenización inicial, algunos activos tenían mercados secundarios limitados, lo que demuestra una vez más la dificultad de asegurar liquidez para los activos en cadena. 

Los mercados de criptomonedas al contado suelen lanzarse con reglas ya conocidas y herramientas de fácil acceso, como el trading desde la billetera, plataformas centralizadas o DEX. Los bonos o fondos tokenizados suelen estar limitados a inversores o instituciones acreditadas. 

¿Quién debe crear el mercado?

Al lanzar un RWA tokenizado, la pregunta inmediata es quién garantizará un mercado con suficientes órdenes. Normalmente, los mercados de activos digitales son muy dinámicos y atraen fácilmente a creadores de mercado. En el caso de los RWA, sus limitaciones subyacentes para bonos, acciones o incluso bienes raíces tokenizados implican que los posibles creadores de mercado podrían no poder realizar sus operaciones habituales.

En casos extremos, la tokenización de activos físicos en forma de NFT puede requerir una estructura de mercado completamente diferente, generalmente una plataforma con subastas. Estos mercados son muy ilíquidos y dependen de las acciones deliberadas de los compradores potenciales. 

A diferencia de los tokens criptográficos, los RWA tokenizados carecen de creadores de mercado estructuralmente viables. Los operadores bursátiles tradicionales desconfían de las acciones en cadena, que suelen ser irreversibles. 

Las acciones tokenizadas también plantean restricciones en los balances, como la propiedad legal real de las acciones subyacentes, como en el caso del pago de dividendos, la división de acciones u otras actividades de las finanzas tradicionales. Tampoco existe un estándar unificado para informar en los balances de las empresas si algunas de sus acciones han sido tokenizadas. 

La propiedad del capital y las regulaciones también plantean un problema, especialmente para las participaciones transfronterizas. 

Las acciones y los ETF se basan en la infraestructura tradicional del mercado, que incluye operaciones en vivo, casas de bolsa y creadores de mercado especializados. El trading de criptomonedas es diferente, con operaciones 24/7 y una gran liquidez para monedas como BTC y ETH. Sin embargo, los fondos o acciones tokenizados rara vez alcanzan una liquidez similar.

Debido a las restricciones de emisión, los RWA suelen depender de la liquidez respaldada por el emisor, donde la única forma de canjear los valores o bonos es a través de este. Esta configuración de liquidez no es escalable, y algunos emisores solo trabajan con un número limitado de clientes, como en el caso del token BUIDL.

Fricciones legales y de conciliación

La creación de tokens en cadena es trivial y puede representar cualquier valor externo. En cuanto a la propiedad legal fuera de la cadena, las regulaciones no son tan claras. Normalmente, el emisor poseerá y controlará los activos subyacentes. Sin embargo, para algunos activos tokenizados , no habrá forma de alternar entre la propiedad de un token y la transferencia de la titularidad de las acciones.

Las normas de propiedad de acciones pueden variar según la jurisdicción, por lo que no todos los tipos de activos tokenizados tendrán derecho a reembolso. Comprar acciones tokenizadas no implica necesariamente la posibilidad de transferirlas a través de una agencia de corretaje. La posesión de un token podría no ser aceptada como derecho de propiedad de las acciones. Por lo general, los tokenizadores de acciones se anticipan a cualquier derecho de propiedad o transferencia de las acciones subyacentes. 

En el caso de algunas acciones tokenizadas, la propiedad no está exenta de permisos. La compra de tokens puede estar limitada a inversores acreditados, o al menos mediante procesos de KYC, verificaciones de antecedentes para la inclusión en listas blancas o el bloqueo de transferencias. 

Todo esto significa que los RWA tokenizados podrían no ser adecuados para el comercio de alta velocidad y el arbitraje. Cuando existe liquidez, suele estar fragmentada y confinada a protocolos específicos o vías de canje controladas. Algunos tokens RWA tampoco son canjeables.

Por qué los modelos de liquidez DeFi no se adaptan correctamente a los RWA

La liquidez DeFi parece una forma extremadamente fácil de acceder al mercado de tokenización. Sin embargo, los tokens RWA recién creados rara vez llegan a las plataformas descentralizadas. Una de las razones es el mecanismo de descubrimiento de precios en DeFi, que utiliza creadores de mercado automatizados. El precio de un activo depende de la liquidez disponible. 

Sin embargo, las acciones ya cotizan en los mercados tradicionales. AMM no puede garantizar que el par de negociación descentralizado pueda respaldar el precio real de la acción tokenizada, proveniente de los libros de órdenes tradicionales. 

Normalmente, los activos con precios variables dependen de oráculos que obtienen información sobre precios. Para el trading de alta frecuencia, estos oráculos son simplemente demasiado lentos.

También existe el riesgo de fijar el precio de activos obsoletos, lo que implica una disparidad entre la acción real y su versión tokenizada. Con un oráculo más lento, los operadores podrían acabar con un mercado sesgado y acumular pérdidas en comparación con operar con la acción a través de otra plataforma. 

Los activos tokenizados también pueden enfrentar dificultades en los préstamos DeFi debido a las limitaciones de sobrecolateralización. Debido a la naturaleza volátil de las criptomonedas, DeFi utiliza sobrecolateralización, lo cual puede no ser adecuado para los activos tokenizados, mucho menos volátiles. 

Los RWA tokenizados se comportan como bonos o instrumentos de crédito, ya que representan una promesa de valor. Sin embargo, no son tangibles ni otorgan una verdadera propiedad. Pueden intercambiarse por valor, pero el portador no posee el valor subyacente. Esta peculiaridad puede perjudicar a los inversores, mientras que los operadores se centran en la acción del precio a corto plazo, cuando corresponde.

La tokenización mejora la liquidación, no la demanda

La tokenización sigue siendo una herramienta valiosa que puede mejorar el comercio de activos. Los tokens son ideales para tracde transferencias y operaciones generales, así como para la liquidación. Los mercados tokenizados pueden gestionar fácilmente transacciones o pagos 24/7, ya que el libro mayor distribuido se actualiza constantemente, sin necesidad de tiempo de inactividad ni un período de liquidación semanal. De este modo, las cadenas de bloques crearon una herramienta de contabilidad precisa que podría reemplazar otras formas de liquidación. 

La tokenización también es transparente y permite un tracdetallado de los participantes. 

La tokenización de un activo no atrae compradores de inmediato. Las plataformas de negociación y los derechos de propiedad limitados pueden frenar a los compradores. El apetito por el riesgo también puede variar entre los inversores de acciones y los de criptomonedas nativas. 

Los tokens criptográficos suelen ser más riesgosos que los activos tradicionales. Por lo tanto, los activos tokenizados podrían no ser adecuados para el apetito de riesgo de las criptomonedas nativas.

El flujo especulativo de liquidez también contribuye a la creación de mercados dinámicos. En el sector de las criptomonedas, este flujo es extremadamente impredecible y suele tracactivos con potencial de movimientos direccionales. Los activos tokenizados estancados pueden resultar pocotracpara los inversores especulativos.

Por qué los bonos del Tesoro tokenizados son la excepción

Uno de los mejores casos de uso para la tokenización es la deuda pública tokenizada. A enero de 2026, esta había superado los 9210 millones de dólares, sin indicios de desaceleración tras su expansión casi vertical. 

La mayoría de los bonos del Tesoro tokenizados son deuda del gobierno estadounidense, en forma de letras del Tesoro a corto plazo u otros tipos de bonos. La porción tokenizada representa una pequeña parte de los 38,5 billones de dólares de deuda pública en circulación, de los cuales 9500 millones de dólares son deuda tokenizada del gobierno estadounidense. A pesar de ello, los bonos tokenizados son una fuente creciente de seguridad para los proyectos de criptomonedas.

La deuda gubernamental tokenizada tiene precios de referencia claros basados en un perfil de riesgo extremadamente predecible. Se basa en mercados líquidos fuera de la cadena con una profundidad considerable. 

La tenencia de bonos gubernamentales ya es una práctica habitual para las instituciones, y estos activos ofrecen flujos cash predecibles. Los productos relacionados con la deuda pública aún se encuentran en fase de prueba, con varios programas piloto institucionales implementados por grandes bancos estadounidenses. 

La deuda gubernamental también es uno de los activos clave en la creación de algunas monedas estables, que son un caso privado de tokenización de RWA. 

¿Qué haría que los activos tokenizados fueran realmente líquidos?

El mercado de criptomonedas ha estado esperando para que los activos tokenizados sean líquidos e incorporar nuevos tipos de tokens a su ecosistema de trading. Existen múltiples pasos para asegurar la infraestructura para una negociación fluida de RWA en plataformas de criptomonedas. 

Los proyectos deben asegurar una capa de intermediación principal propietaria para la liquidación fuera de la cadena, la propiedad oficial y los reembolsos cuando sea posible. Por ahora, las empresas de tokenización mantienen los activos en una cuenta centralizada y no ofrecen reembolsos a los comerciantes minoristas. 

En el ámbito de las criptomonedas, la negociación entre plataformas es la norma. Para los tokens, existe infraestructura para su liquidación en diferentes plataformas. Sin embargo, las acciones o bonos tokenizados suelen tener mercados limitados o plataformas de negociación especializadas. 

Los tokens RWA tampoco cuentan con un marco de emisión estandarizado. Varios emisores compiten entre sí, creando acciones tokenizadas con diferentes estándares. Algunos proyectos buscan soluciones alternativas sin respaldo de activos, simplemente generando tokens que representen el precio de las acciones. 

Dado que el comercio de tokens es global, no existe claridad regulatoria sobre su custodia y reembolso. En sus etapas iniciales, la mayoría de los tokens RWA se basan en acciones o bonos gubernamentales estadounidenses, pero intentar tokenizar acciones internacionales complica aún más el asunto. 

La tokenización también supone un desafío para el sector de las finanzas tradicionales (TradFi), que también se enfrenta al reto de integrar tokens en una pila de TradFi. Las casas de bolsa, las plataformas de intercambio de TradFi y otros participantes podrían tener que responder a las preguntas de la industria blockchain sobre un enfoque óptimo para la gestión de acciones y bonos.

La liquidez se gana, no se acuña

El elemento principal de la tokenización de activos es construir un nuevo mercado con un acceso más amplio y una liquidación transparente, económica y confiable a través de la cadena de bloques. Hasta la fecha, el mercado de criptomonedas ha demostrado su capacidad paratracmúltiples fuentes de liquidez, lo que genera esperanzas en el comercio de tokens RWA. 

Sin embargo, la tokenización funciona como infraestructura y vía de liquidación, pero no garantiza la liquidez. Por un lado, los operadores internacionales y estadounidenses podrían buscar formas más sencillas de operar con deuda o acciones, ya que las nuevas generaciones de inversores están acostumbradas a entornos basados en aplicaciones y al acceso instantáneo a las decisiones de inversión. 

La liquidez depende de los participantes y del acceso, lo que brinda oportunidades tanto a instituciones como a minoristas. En lo que respecta a la tokenización de RWA, el comercio minorista puede ser el mejor indicador de adopción, mostrando la liquidación relativamente fluida en las cadenas de bloques. Sin embargo, la tokenización por sí sola no es suficiente para impulsar operaciones líquidas y de bajo riesgo, y aún quedan más elementos por asegurar antes de que los tokens RWA alcancen a los pares nativos de criptomonedas.

La tokenización de RWA es una actividad de larga trayectoria, que solo recientemente se ha expandido a niveles más significativos. Anteriormente, durante años, los tokens RWA eran un experimento de bajo nivel, con un valor bloqueado muy pequeño en comparación incluso con las altcoins o los tokens. La tokenización no tendrá una adopción rápida como la DeFi, que comenzó como una actividad sin permisos ni regulación. La tokenización aún requiere una capa adicional de credibilidad e infraestructura de TradFi para garantizar que los tokens representen efectivamente activos en poder de intermediarios confiables, en lugar de una representación de los precios del mercado.