Ethena planea utilizar hasta el 1,2% de sus activos de respaldo para comprar USDe con descuento por debajo de 0,99 dólares mediante liquidaciones fuera de bolsa.

Ethena Labs ha propuesto un nuevo mecanismo de estabilización de emergencia para su moneda estable sintética, USDe, tras los sucesos de la dislocación del mercado del 10 al 11 de octubre, que provocó que el precio del token cayera hasta los 0,6567 dólares en Binance a pesar de que el protocolo seguía siendo solvente y los flujos de canje continuaban sin interrupción.

La medida está diseñada para evitar que se produzcan eventos de desvinculación similares en los mercados secundarios cuando las condiciones de negociación se vuelven desordenadas.

Una respuesta a la dislocación provocada por el tipo de cambio en octubre

Según Ethena, actualmente cuentan con “5.000 millones de dólares en stablecoins respaldadas por USDe, la mayoría de las cuales están disponibles y son líquidas para satisfacer los requisitos de canje en cualquier momento”. 

Sin embargo, durante el evento de alta volatilidad que afectó al mercado de criptomonedas el 10 de octubre, algunos criptoactivos se desvincularon de su precio original, y la stablecoin USDe fue uno de ellos. En el caso de USDe, una combinación de restricciones a nivel de exchange y el aumento de Ethereum impidió que los creadores de mercado arbitraran el token para recuperar su valor de canje de 1 dólar.

La interrupción provocó una fuerte dislocación en el par USDe/USDT en Binance , donde el precio del token cayó por debajo de los 0,99 dólares y se desplomó rápidamente hasta los 0,6567 dólares en cuestión de minutos.

Las liquidaciones de posiciones apalancadas se reflejaron directamente en el libro de órdenes al contado, lo que a su vez creó un ciclo de retroalimentación positiva de presión vendedora, liquidación y caída de precios.

En el ámbito descentralizado, la situación fue distinta: el USDe cayó brevemente hasta los 0,997 $ en el pool USDe/USDC de Curve. Según Ethena, durante ese periodo de volatilidad estuvieron muy ocupados, procesando más de 2000 millones de dólares en reembolsos en un lapso de 24 horas sin problemas operativos. Esto también demostró que la desvinculación del par se limitó a Binance.

Mecanismo para comprar y quemar USDe con descuento

Para evitar que un evento similar vuelva a ocurrir en el futuro, Ethena Labs propone ahora utilizar hasta el 1,2% de sus activos respaldados, aproximadamente 95 millones de dólares según el suministro actual, para comprar USDe en mercados secundarios cuando el token se negocie a 0,99 dólares o menos.

Estas compras se realizarán mediante la presentación de ofertas en libros de órdenes de bolsa centralizados; sin embargo, las transacciones se liquidarán a través de canales extrabursátiles para evitar el depósito de garantías directamente en las plataformas de negociación.

Se espera que cualquier USDe comprado bajo el programa se queme inmediatamente, lo que a su vez reducirá la oferta y aumentará la tasa de colateralización de los tokens restantes. 

Como resultado de que las recompras se realicen con un descuento sobre 1 dólar, Ethena capturaría, en efecto, reservas incrementales, generando un beneficio neto para el protocolo.

El efecto económico sería similar al de un canje estándar, como el intercambio de USDe por USDT u otra moneda estable, pero ejecutado como una intervención dirigida durante momentos de gran tensión.

Ethena afirmó que la herramienta está destinada a ser utilizada en “dislocaciones anormales del mercado”, deficomo una caída del precio de mercado por debajo de 0,99 dólares, y no para el mantenimiento rutinario de la paridad. 

La fundación también informó que publicará un informe puntual de reservas en un plazo de 24 horas tras cualquier activación, lo que proporcionará transparencia sobre la magnitud y el impacto de la intervención. Añadió que este mecanismo podría ayudar a absorber las perturbaciones de liquidez causadas por la retirada de los creadores de mercado durante periodos de tarifas de gas elevadas.

A la espera de una revisión de la gobernanza

El Comité de Riesgos de Ethena está revisando actualmente la propuesta y se espera que publique sus recomendaciones antes de considerar su aprobación. 

Si se aprueba, el protocolo tendrá la facultad de implementar el mecanismo de estabilización durante futuros episodios de volatilidad extrema.

Aunque USDe no está estructurado como una moneda estable centralizada tradicional, su crecimiento, que lo ha convertido en la tercera moneda estable más grande por capitalización de mercado, ha generado expectativas de que el protocolo proporcione herramientas para prevenir desviaciones, especialmente dado que grandes cantidades de criptogarantías en sistemas de negociación apalancados dependen de precios predecibles de monedas estables.

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