La Reserva Federal de EE. UU. reanudará la compra de activos a principios del próximo año para mitigar los problemas de financiación y la inquietud.

La Reserva Federal planea reanudar la compra de activos a principios del próximo año para ayudar a mitigar la inquietud de los inversores sobre los problemas de financiación del gobierno estadounidense.

Esto se produce después de que la Reserva Federal concluyera su período de tres años de ajuste cuantitativo y señalara que el banco central volverá a ser un importante comprador de bonos del Tesoro estadounidense.

El presidente Jerome Powell comentó: “En cierto momento, será necesario que las reservas comiencen a crecer gradualmente para mantenerse al ritmo del tamaño del sistema bancario y del tamaño de la economía”. 

Marco Casiraghi, de Evercore ISI, también señaló que la Reserva Federal comenzaría a comprar bonos del Tesoro nuevamente en el primer trimestre del próximo año, con el objetivo de expandir su balance a más tardar en marzo.

El programa de ajuste cuantitativo de la Reserva Federal, que comenzó en 2022, tenía como objetivo reducir las tenencias de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas acumuladas durante la flexibilización cuantitativa de la época de la pandemia. Desde entonces, el programa ha ido reduciendo progresivamente las tenencias de la Fed.

Casi todas las medidas de ajuste cuantitativo que se han producido hasta ahora han consistido en eliminar el exceso de cash que las empresas elegibles para hacer negocios con la Reserva Federal habían depositado en el mecanismo de recompra inversa, que alcanzó un máximo de 2,6 billones de dólares a finales de 2022 y que ahora experimenta una falta de actividad casi total.

A partir de ahora, la Reserva Federal seguirá adelante con un balance considerablemente más significativo que el nivel de 4,2 billones de dólares que se observaba al inicio de la pandemia de COVID-19.

Los mercados estadounidenses han disminuido su preocupación por las presiones de suministro del país.

Casiraghi proyectó que la Reserva Federal compraría bonos del Tesoro por un valor aproximado de 35 mil millones de dólares mensuales, lo que se traduciría en una expansión mensual de 20 mil millones de dólares de su balance general de 6,6 billones de dólares. También señaló que la Reserva Federal se deshará de algunos de sus activos respaldados por hipotecas.

Las medidas de la Reserva Federal buscan restablecer la confianza de los inversores preocupados por la sostenibilidad de la deuda pública. Hasta el momento, los mercados se han tranquilizado un tanto, y los operadores esperan que la Reserva Federal ponga fin a su programa de ajuste monetario. Los gestores de fondos también se mostraron optimistas ante la posibilidad de que el defiestadounidense, actualmente en el 6% del PIB, se reduzca.

Mark Cabana, jefe de estrategia de tipos de interés en EE. UU. de Bank of America, incluso señaló que los mercados parecen mucho menos preocupados por las presiones de la oferta que antes. Comentó: «La inquietud por el agravamiento defise ha atenuado gracias a lostroningresos arancelarios y a la expectativa de que la Reserva Federal pronto comience a comprar deuda pública».

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, un indicador clave del endeudamiento mundial, ya ha caído del 4,8% en enero a menos del 4,1%, gracias a una subida sostenida desde el verano, impulsada principalmente por las expectativas de que la Reserva Federal pronto bajará los tipos de interés. 

Casiraghi afirma que la Reserva Federal no tiene intención de extender el ajuste cuantitativo en este momento.

El diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los swaps de tipos de interés con el mismo vencimiento se ha reducido drásticamente desde el máximo alcanzado en abril, situándose en torno a los 0,16 puntos porcentuales. Normalmente, la rentabilidad de los bonos y los tipos de swap se mantienen estrechamente alineados, ya que ambos reflejan las expectativas sobre los tipos de interés futuros. Sin embargo, en EE. UU. y el Reino Unido, la rentabilidad ha superado a la de los swaps este año, dado que los inversores exigieron una mayor rentabilidad para asumir el creciente endeudamiento público.

La rentabilidad de los bonos estadounidenses a 30 años es ahora solo un punto porcentual superior a la de los bonos a 2 años, frente a los más de 1,3 puntos porcentuales de septiembre. Mientras tanto, la diferencia entre la rentabilidad de los bonos del gobierno británico a 10 años y los tipos swap se ha reducido a aproximadamente 0,25 puntos porcentuales, desde casi 0,4 puntos porcentuales en abril.

La decisión de la Reserva Federal de abandonar su programa de ajuste cuantitativo se produjo cuando aparecieron indicios de que el intento del banco central de aumentar la liquidez estaba desestabilizando los mercados de financiación a corto plazo.

Estas compras indican que los bancos cuentan con reservas más que suficientes. Para poner esto en perspectiva, en el pasado, la flexibilización cuantitativa implicó la compra de billones de dólares en deuda durante las recesiones. Casiraghi incluso explicó que la flexibilización cuantitativa está diseñada para impulsar la liquidez de forma drástica en tiempos de crisis.

Por el contrario, el objetivo de la Reserva Federal ahora es simplemente garantizar que el sistema tenga suficientes reservas para implementar la política de manera efectiva.

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