La libra esterlina cotiza a la baja antes del anuncio del presupuesto del Reino Unido

• La Libra esterlina está bajo presión en la cuenta atrás para la Declaración de Previsiones de Otoño del Reino Unido.
• Los inversores prestarán mucha atención al tamaño del margen fiscal del Reino Unido y a su credibilidad.
• Se espera que el BoJ mantenga las tasas de interés sin cambios en 1.25% el viernes.

La Libra esterlina (GBP) baja un 0.17% y se sitúa alrededor de 209.70 frente al Yen japonés (JPY) durante la sesión europea del miércoles. El cruce está bajo presión mientras la moneda británica se debilita antes de la Declaración de Previsiones de Otoño del Reino Unido (UK).

El presupuesto del Reino Unido se considera fiscalmente prudente, con la reacción de los bonos británicos supeditada al margen fiscal

Los economistas de ABN AMRO esperan que el recién nombrado ministro de Hacienda, John Healey, evite grandes sorpresas cuando presente su primer presupuesto el miércoles. Sostienen que "el aumento de los costes del servicio de la deuda, con los rendimientos de los bonos británicos cerca de máximos de varias décadas, está erosionando el margen fiscal del ministro… pero la elevada inflación del Reino Unido significa que el crecimiento salarial probablemente será un factor compensatorio crucial, dejando espacio para una posible sorpresa positiva." En este contexto, esperan que Healey "dé prioridad a la reconstrucción del margen fiscal, al tiempo que equilibra subidas de impuestos específicas con un apoyo limitado al coste de vida."

ABN AMRO subraya que "los mercados se centrarán principalmente en el tamaño y la credibilidad del margen fiscal que quede una vez contabilizadas las decisiones presupuestarias del ministro." Dada la actual "sensibilidad de los mercados de bonos," su escenario central es que Healey "opte por el extremo superior de las estimaciones creíbles de margen fiscal, de alrededor de 18-24 mil millones de libras, es decir, una cifra no muy alejada del último presupuesto de Rachel Reeves." Consideran que "el límite inferior de una cifra satisfactoria para los mercados probablemente se sitúe alrededor de los 14-15 mil millones de libras," y advierten de que "por debajo de 14 mil millones de libras, el ministro se arriesga a una reacción negativa del mercado de bonos," mientras que "cualquier cifra cercana o superior a los 24 mil millones de libras de Reeves probablemente se traducirá en una reacción positiva del mercado." Aunque señalan que "gran parte del aumento de los rendimientos de los bonos británicos refleja la reevaluación global de las tasas de interés," advierten de que "un margen fiscal insuficiente podría añadir una prima de riesgo fiscal específica del Reino Unido a todo ello."

Al analizar la trayectoria fiscal reciente, ABN AMRO señala que "el margen fiscal ha sido peligrosamente bajo en los últimos años, ya que el Reino Unido se vio sometido a una presión fiscal cada vez mayor, aunque la predecesora de Healey, Rachel Reeves, trabajó arduamente para reconstruirlo." Recuerdan que "hasta hace poco, se pronosticaba que el margen fiscal disminuiría drásticamente debido al salto de las tasas de interés que hemos observado este año, pasando de 24 mil millones de libras a alrededor de 13 mil millones de libras." Sin embargo, "ven margen para una sorpresa positiva, vinculada a la previsión de crecimiento salarial de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR)," lo que refuerza su expectativa de que Healey buscará un margen fiscal "en el extremo superior de las estimaciones creíbles de alrededor de 18-24 mil millones de libras."

Antes del anuncio del presupuesto del Reino Unido, los rendimientos de los Gilts británicos a 10 años han cedido sus ganancias iniciales, pero aún suben un 0.18%, hasta cerca del 5.35%.

De cara al futuro, el próximo factor importante para la Libra esterlina será el anuncio de política monetaria del Banco de Inglaterra (BoE) la próxima semana. Se prevé ampliamente que el BoE suba las tasas de interés en 25 puntos básicos (pb), hasta el 4%.

Mientras tanto, el Yen japonés supera a sus principales pares de divisas, mientras los inversores esperan la decisión de política monetaria del Banco de Japón (BoJ) del viernes.

Se prevé que el BoJ mantenga las tasas sin cambios, mientras el mercado descuenta una subida en diciembre y un mayor soporte para el Yen

Los analistas de Brown Brothers Harriman (BBH) señalan que el BoJ «tiene ampliamente previsto mantener las tasas sin cambios en el 1.25% y evaluar la subida de 25 puntos básicos de septiembre antes de volver a endurecer la política monetaria». Destacan el tono cauteloso del gobernador Kazuo Ueda, recordando que «en septiembre, el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, advirtió que las subidas rápidas de tasas podrían desestabilizar los precios de los activos, y añadió que podría llevar algún tiempo confirmar que la inflación del 2% está arraigada». A pesar de esta postura moderada, BBH señala que la valoración del mercado se ha vuelto más de línea dura, ya que «la curva de swaps descuenta una probabilidad del 75% de una subida de tasas de 25 puntos básicos por parte del BoJ, hasta el 1.50%, en la reunión del 18 de diciembre, así como casi 75 puntos básicos de endurecimiento en los próximos doce meses», un cambio que consideran favorable para el Yen.