财报前瞻丨奈飞：是泡沫还是大饼？

等待奈飞的数据总是让人“心脏病发作”

10月17日星期四晚，奈飞（NASDAQ：NFLX）将于盘后公布其24年第三季度财报。鉴于该股的估值，等待奈飞的数据总是让人“心脏病发作”，但这家流媒体巨头一直在为股东带来回报，重要的技术指标是，在过去的一个月里，奈飞的交易价格超过700美元，即2021年11月19日的最高价700美元，而且股价一直保持在这一关键水平之上。话虽如此，这并不是一次强劲的“突破”，而更像是2021年11月高点之上的一次平淡无奇的走势。

说到技术面，标普500指数过去几年的成长股领头羊自2024年6月底7月初以来一直表现不佳，在2024年第三季度落后于标普500指数和其他一些资产类别，而奈飞就是其中之一。虽然它不是所谓的“超级七大”之一，但奈飞的估值与这些公司一样，因此如果业绩数据不及格，它很容易跌至谷底。

当奈飞于周四晚上收盘后公布业绩时，卖方普遍预期每股收益为5.12美元，营收为97.7亿美元，预计同比增长分别为37%和14%。普遍预期营业收入为27.2亿美元，预计同比增长37%。

在截至2024年6月的季度中，奈飞报告收入增长17%，营业收入增长38%，每股收益增长48%，均同比增长。

毫无疑问，过去3年奈飞基本面最大的改善是经营现金流和自由现金流的改善。在2022年9月季度，奈飞过去12个月(TTM)的自由现金流仅为5.33亿美元，此后的7个季度中，截至2024年6月季度，自由现金流已升至68亿美元。伦敦证券交易所集团对2024年第三季度自由现金流的普遍预期为17亿美元。

LSEG预计2024年的自由现金流为64亿美元，根据周四晚间公布的数据，到第三季度，这一数字可能会超过这一数字，达到66亿美元。晨星预计到2028年底，奈飞的自由现金流将达到100亿美元。

截至今天的价格，奈飞的自由现金流收益率为2.2%，对于以37倍24年每股收益交易的成长型股票来说，这是不寻常的。

奈飞的股价为预期24年每股收益19.13美元的37倍，比2023年的实际每股收益11.99美元增长60%。以24年至26年的每股收益平均值和市盈率平均值来看，该股的股价为三年平均每股收益的33倍，预期增长率为31%，因此，以“市盈率与增长率”为基础，一些人对预期的每股收益增长表示怀疑。

为了完善估值指标，奈飞的市销率是7倍，市现率和市现率分别是29倍和41倍。

以下是奈飞的每股收益和收入预测修订的简要介绍：

这是对奈飞的18个月展望。这意味着2024年EPS预期从2023年6月30日至2024年10月16日增长31%，2025年同期增长27%。大约8个季度前，预计2024年EPS增长率高达20%；而今天，奈飞2024年的预期EPS增长率为60%。

奈飞的收入预期修正幅度要小得多，但分析师可能明白这一点，因为美国流媒体市场正在达到一定饱和度（美国和加拿大的饱和度为60%，在我看来仍有一些增长空间），而奈飞的会员增长将来自其他地区，如东南亚、印度、南美，或许欧洲和加拿大的会员增长会更多一些。

2024年8月20日，《综艺》杂志发表了一篇文章，指出奈飞的“前期广告”翻了一番，随后该公司出面证实了这一点。

以下是卖方分析师在此次广告更新后发表的言论：

24年8月21日：TD Cowen分析师预计到29年广告收入将增长4%至13%

24年8月30日：PivotalResearch将NFLX目标价(PT)上调至900美元

2024年9月13日：摩根大通分析师Doug Anmuth表示，到2027年，NFLX广告收入将达到总收入的10%

10/1/24：KeyBanc分析师将NFLXPT上调至760美元10/7/24：巴克莱将NFLX评级下调至减持10/7/24：Piper Sandler将NFLX评级提升至增持

10/10/24：Oppenheimer将NFLX预期上调至775美元

10/11/24：古根海姆将NFLX预期上调至810美元

10/16/24：Loop Capital将NFLXPT上调至800美元

尽管目前增量广告收入规模较小，但其利润率可能高于传统流媒体业务。晨星对奈飞的目标营业利润率是到2028年底达到30%（奈飞2024年6月季度的营业利润率为26%，2024年3月季度的营业利润率为28%）。

最后，根据一些卖方评论，奈飞将再次提高订阅价格，预计将在2024年年底之前。周四晚上奈飞的收益将令人十分紧张，但考虑到其估值，情况总是如此。如果读者无法承受股价回落至600美元甚至500美元，那么请务必调整收益前的风险。

显然，奈飞的广告“飞轮”可能会带来额外的收入机会，但目前尚不清楚这些机会是什么。圣诞节当天将播出的两场NFL橄榄球比赛可能会给奈飞带来额外的收入，因为每年第四季度通常是奈飞最疲软的季度。

考虑到成长型股票的交易情况，人们原本打算在奈飞公布财报之前削减其部分持股，但现在，预计在周四晚上公布收益时，投资者将持有部分头寸，尽管该股在公布后很容易下跌50美元。

作者|Selendis Research

编译|华尔街大事件