财报前瞻丨奈飞:是泡沫还是大饼?

美股研究社
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等待奈飞的数据总是让人“心脏病发作”


10月17日星期四晚,奈飞(NASDAQ:NFLX)将于盘后公布其24年第三季度财报。鉴于该股的估值,等待奈飞的数据总是让人“心脏病发作”,但这家流媒体巨头一直在为股东带来回报,重要的技术指标是,在过去的一个月里,奈飞的交易价格超过700美元,即2021年11月19日的最高价700美元,而且股价一直保持在这一关键水平之上。话虽如此,这并不是一次强劲的“突破”,而更像是2021年11月高点之上的一次平淡无奇的走势。


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说到技术面,标普500指数过去几年的成长股领头羊自2024年6月底7月初以来一直表现不佳,在2024年第三季度落后于标普500指数和其他一些资产类别,而奈飞就是其中之一。虽然它不是所谓的“超级七大”之一,但奈飞的估值与这些公司一样,因此如果业绩数据不及格,它很容易跌至谷底。


当奈飞于周四晚上收盘后公布业绩时,卖方普遍预期每股收益为5.12美元,营收为97.7亿美元,预计同比增长分别为37%和14%。普遍预期营业收入为27.2亿美元,预计同比增长37%。


在截至2024年6月的季度中,奈飞报告收入增长17%,营业收入增长38%,每股收益增长48%,均同比增长。


毫无疑问,过去3年奈飞基本面最大的改善是经营现金流和自由现金流的改善。在2022年9月季度,奈飞过去12个月(TTM)的自由现金流仅为5.33亿美元,此后的7个季度中,截至2024年6月季度,自由现金流已升至68亿美元。伦敦证券交易所集团对2024年第三季度自由现金流的普遍预期为17亿美元。


LSEG预计2024年的自由现金流为64亿美元,根据周四晚间公布的数据,到第三季度,这一数字可能会超过这一数字,达到66亿美元。晨星预计到2028年底,奈飞的自由现金流将达到100亿美元。


截至今天的价格,奈飞的自由现金流收益率为2.2%,对于以37倍24年每股收益交易的成长型股票来说,这是不寻常的。


奈飞的股价为预期24年每股收益19.13美元的37倍,比2023年的实际每股收益11.99美元增长60%。以24年至26年的每股收益平均值和市盈率平均值来看,该股的股价为三年平均每股收益的33倍,预期增长率为31%,因此,以“市盈率与增长率”为基础,一些人对预期的每股收益增长表示怀疑。


为了完善估值指标,奈飞的市销率是7倍,市现率和市现率分别是29倍和41倍。


以下是奈飞的每股收益和收入预测修订的简要介绍:


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这是对奈飞的18个月展望。这意味着2024年EPS预期从2023年6月30日至2024年10月16日增长31%,2025年同期增长27%。大约8个季度前,预计2024年EPS增长率高达20%;而今天,奈飞2024年的预期EPS增长率为60%。


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奈飞的收入预期修正幅度要小得多,但分析师可能明白这一点,因为美国流媒体市场正在达到一定饱和度(美国和加拿大的饱和度为60%,在我看来仍有一些增长空间),而奈飞的会员增长将来自其他地区,如东南亚、印度、南美,或许欧洲和加拿大的会员增长会更多一些。


2024年8月20日,《综艺》杂志发表了一篇文章,指出奈飞的“前期广告”翻了一番,随后该公司出面证实了这一点。


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以下是卖方分析师在此次广告更新后发表的言论:


24年8月21日:TD Cowen分析师预计到29年广告收入将增长4%至13%

24年8月30日:PivotalResearch将NFLX目标价(PT)上调至900美元

2024年9月13日:摩根大通分析师Doug Anmuth表示,到2027年,NFLX广告收入将达到总收入的10%

10/1/24:KeyBanc分析师将NFLXPT上调至760美元10/7/24:巴克莱将NFLX评级下调至减持10/7/24:Piper Sandler将NFLX评级提升至增持

10/10/24:Oppenheimer将NFLX预期上调至775美元

10/11/24:古根海姆将NFLX预期上调至810美元

10/16/24:Loop Capital将NFLXPT上调至800美元


尽管目前增量广告收入规模较小,但其利润率可能高于传统流媒体业务。晨星对奈飞的目标营业利润率是到2028年底达到30%(奈飞2024年6月季度的营业利润率为26%,2024年3月季度的营业利润率为28%)。


最后,根据一些卖方评论,奈飞将再次提高订阅价格,预计将在2024年年底之前。周四晚上奈飞的收益将令人十分紧张,但考虑到其估值,情况总是如此。如果读者无法承受股价回落至600美元甚至500美元,那么请务必调整收益前的风险。


显然,奈飞的广告“飞轮”可能会带来额外的收入机会,但目前尚不清楚这些机会是什么。圣诞节当天将播出的两场NFL橄榄球比赛可能会给奈飞带来额外的收入,因为每年第四季度通常是奈飞最疲软的季度。


考虑到成长型股票的交易情况,人们原本打算在奈飞公布财报之前削减其部分持股,但现在,预计在周四晚上公布收益时,投资者将持有部分头寸,尽管该股在公布后很容易下跌50美元。


作者|Selendis Research

编译|华尔街大事件

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