品牌吸引力强大，百事可乐“有惊无险”

宽阔的护城河、坚如磐石的财务基础。

百事(NASDAQ：PEP)于7月11日公布了第二季度财报，但业绩表现平平。管理层反复指出通货膨胀对注重价格的消费者的影响。迫于物流和投入成本的上涨，百事在过去几年里不断提高产品价格，实际上导致公司和股东付出了消费者不愿承担的代价。

然而，前景也出现了积极的发展，而且随着通货膨胀率上升，以及过去12个月股价下跌两位数，人们不禁要问，当前股价是代表着买入机会还是警告信号。

百事可乐于7月11日发布了第二季度财报，调整后每股收益2.28美元，较去年同期增长9%，超出分析师预期0.12美元，但营收225亿美元，较去年同期增长0.8%，低于市场预期1亿美元。

管理层目前预计有机收入增长率“约为”4%，略低于此前“至少”4%的预测。该公司预计2024年核心每股收益至少为8.15美元，较2023年增长7%。

总体而言，有机销售额增长了2%，其中国际销售额增长了6%，其中欧洲和拉丁美洲的销售额最高。然而，美国的增长充其量也只是平淡无奇。饮料销售额增长了1%，食品销售额下降了不到1%。

值得注意的是，百事可乐在北美的销售额约占总收入的五分之三，而拉丁美洲和欧洲的销售额合计约占公司总销售额的四分之一。菲多利北美业务占百事可乐总收入的近三分之一。该部门的销售额下降了4%。桂格食品北美分部占公司总收入的3%。最近的召回事件导致该分部的销售额下降了17%。北美饮料部门约占公司总收入的三分之一，但销售额下降了3%。

2023年12月，百事可乐因可能受到沙门氏菌污染而召回了90多种燕麦棒和谷物产品。值得注意的是，FDA发布了一份新闻稿，称“桂格尚未收到与此次召回的产品相关的确诊疾病报告。”大约一个月后，该公司又将40多种受召回影响的桂格食品产品列入召回名单。

在财报电话会议上，首席执行官对此次召回的影响进行了乐观而简洁的概述。

奎克，你们都熟悉这种情况。到第四季度，我们将恢复供应链，几乎可以100%供应，显然到那时业务将大幅增长，因为我们只是在补充货架和渠道。所以这应该不会再发生，这将对我们产生积极影响。

——RamonLaguarta，首席执行官

百事可乐占据咸味零食市场的五分之一以上，是全球领先者，而乐事则是全球最畅销的零食品牌。从销量来看，便利店最畅销的15种产品中，百事可乐占了11种，在咸味零食市场中的份额是其最接近的竞争对手的9倍多。

在全球饮料供应商中，百事可乐仅次于可口可乐。尽管百事可乐的全球无酒精即饮饮料销量约为可口可乐的三分之一，但百事可乐的销量却是第三名竞争对手的两倍。在运动饮料类别中，佳得乐占据主导地位，占据全球40%以上的销量份额。

尽管许多人都认识百事可乐的一些主要品牌，但大多数人可能不知道百事可乐产品线的广度和深度。除了乐事、百事和佳得乐，百事可乐旗下还有Doritos、Frito-Lay、Fritos、Ruffles、Cheetos、Aquafina、Cap'nCrunch、CrackerJack、Quaker、Rice-A-Roni和Tostitos等品牌。

然后，您可以添加各种各样的海外销售产品，例如Alvalle（西班牙）、Walkers（英国）、Smith's（澳大利亚）、Duyvis（荷兰）、Agousha（俄罗斯）、Emperador（墨西哥）、Ivi（阿尔巴尼亚、希腊、塞浦路斯、塞尔维亚）、Chipsy（埃及、塞尔维亚）、Baconzitos（巴西）、PasodelosToros（乌拉圭）、Simba（南部非洲）、Kurkure（孟加拉国、印度、巴基斯坦）和Yedigün（土耳其）。

百事可乐的产品可以推动客流量和销售，而公司的规模则可以提供与供应商和广告商讨价还价的筹码，从而形成定价权。

百事可乐还拥有强大的物流系统。百事可乐与联合利华和星巴克数十年的成功分销合作关系就是明证。

最后但同样重要的是，百事可乐在国际市场上还有很长的增长空间。百事可乐一直在扩大其产品供应，以推动海外市场的需求。

由于全球约80%的人口生活在发展中国家和新兴国家，随着国际市场上中产阶级人口比例的增加，百事可乐产品的销量可能会大幅增长。

下图显示国际市场的收入增长如何超过北美，并且还在加速。

百事可乐的信用评级为A+，属于稳健的投资级水平。百事可乐目前的收益率为3.31%。派息率略低于32%，5年股息增长率为6.62%。百事可乐强劲的信用指标和派息率表明股息是安全的，并且在可预见的未来应该会继续以稳健的速度增长

百事可乐的预期市盈率为20.89倍，远低于该股票5年平均市盈率24.42倍。雅虎财经估计百事可乐的5年期PEG比率为1.98倍，也低于该股5年期平均PEG比率3.44倍。百事可乐目前的股价为163.95美元。跟踪该公司的24位分析师给出的12个月平均目标价为183.20美元。七位分析师将百事可乐评为强力买入，四位分析师给出买入评级，十二位分析师给出持有评级，一位分析师将该股评为强力卖出。

消费者正在抵制涨价，而桂格的召回事件将在未来几个季度继续影响美国的销售。不过，这只是暂时的不利因素。从长远来看，百事的护城河和品牌吸引力应该会给投资者带来好处。

百事可乐是我们研究范围内最有耐久性的企业。预计百事可乐的股票将在避险环境中表现出色，并且长期来看，其复合收益将领先于同行。

百事可乐对于寻求安全、稳健股息增长的投资者来说具有特别的吸引力，值得注意的是，在过去5年中，百事可乐的股息收益率平均为2.16%，而如今收益率已远超3%。

一旦利率下调，股息股票的估值将大幅上升，百事可乐的股票将顺势上涨。利率下降将表明通胀已大幅缓和，希望这能抑制百事可乐销售和利润下滑的不利因素。这意味着，在百事可乐陷入困境时买入其股票，从长远来看对投资者来说大有裨益。在季度报告疲软、消费者对通胀感到不安的迹象出现后，此时投资该股，让人想起了“短期痛苦带来长期收益”这句话。

凭借宽阔的护城河、坚如磐石的财务基础以及海外市场稳健的增长前景，百事可乐从长远来看是一个非常安全的选择。

作者|Chuck Walston

编译|华尔街大事件