PayPal：进军数字广告领域是明智之举

在美国银行全球技术大会上，PayPal(NASDAQ：PYPL)的首席执行官亚历山大·克里斯重申了创新和不断改善客户体验的承诺。

进军数字广告业务的举措是一个明智之举，因为该公司利用了每季度处理数十亿笔交易的大量客户行为数据。占领这个庞大行业的一小块市场可以为PayPal带来数十亿美元的额外收入。第一季度业绩强劲，尽管股票的公允价值从80美元降至74美元，但估值仍然非常有吸引力。

克里斯强调他对改组后的管理团队感到满意。拥有一支拥有相同战略愿景的专业团队可能会帮助克里斯先生领导PayPal的转型。其次，他表示，与之前分散精力于各种计划的做法相比，公司将继续优先考虑最有意义和影响力的计划。第三，克里斯先生强调了创新速度的重要性，以加快更好地服务PayPal生态系统的所有成员。

PayPal还继续扩大Venmo的覆盖范围。例如，从4月开始，PayPal和Venmo都与Visa+点对点支付系统合作。实现跨平台转账可能会增强公司的生态系统，并增加用户跨平台转账的吸引力。

另一个强有力的战略举措是决定进军数字广告业务。几周前，该公司宣布聘请优步前广告主管来负责数字广告业务线。此举是明智的，因为PayPal每季度处理数十亿笔交易。借助现代人工智能工具，该公司很有可能通过销售定向广告将这些大数据货币化。

根据GrandViewResearch的数据，到2030年，数字广告市场预计将实现两位数的复合年增长率。也就是说，PayPal拥有巨大的市场机会。全球两大数字广告公司谷歌和Meta出色的第一季度报告表明，在经历了不确定的2022-2023年之后，该行业正在恢复势头。

KBVResearch表示，到2030年，数字广告可能成为价值万亿美元的产业。这意味着，到2030年，只要占据这一份额的一小部分，PayPal的年收入就会增加100亿美元。与该公司过去300亿美元的收入相比，这一数字相当可观。总而言之，这项新业务具有巨大的收入增长潜力。

尽管该公司一个多月前就公布了业绩，但如果没有最新的业绩评估，任何基本面分析都是不完整的。此外，PayPal第一季度的业绩表现稳健，这对投资者来说也是另一个积极信号。

收入同比增长9%，主要得益于交易收入的增加。每个活跃账户的支付交易数量增长了13%，这意味着活跃账户数量的轻微下降对收入没有太大影响。

管理层的成本控制显而易见，因为盈利能力的增长速度超过了收入增长速度。营业收入同比增长17%，远高于收入增长速度。这使得非GAAP每股收益同比增长27%。

总而言之，第一季度的业绩很好地表明了公司对更高质量的收入增长和支出纪律的关注。管理层致力于创新和改善客户体验，这一点从最近的举措中可以看出来。新的数字广告业务线具有巨大的潜力，从长远来看，它可以成为一项价值100亿美元的业务。

上次分析师为PayPal的折现现金流(DCF)建模时，得出的合理股价为80美元。DCF假设是可变的，模型必须定期更新。

商业环境没有太大变化，因此重申相同的11.5%加权平均资本成本。自3月以来，2024财年的普遍收入预测显着下调。在之前的DCF模型中，2024财年的收入为344亿美元，现在下调至320亿美元。结合这一变化以及2025-2028年的最新收入增长预测。考虑到所有机会和增长计划，高个位数增长对PayPal来说看起来是合理的。

另一方面，管理层的成本效率举措帮助将TTMFCF利润率从17.19%提高到21.37%。这一改进也纳入了DCF模型中，同时预期PayPal将能够推动FCF扩张至少每年50个基点。根据数据，PayPal有10.5亿股流通股。恒定增长率为3%，与当前通胀水平一致。

更新后的合理股价预测为74美元。由于基准年收入假设更为保守，这比之前的目标低6美元。另一方面，17%的上涨潜力仍然引人注目。

PayPal目前的市盈率为12.5，对于一家成长型公司来说，这个数字极低。2024财年是“过渡年”，预计每股收益将下降。不过，市场普遍预测显示，2025-2027年每股收益将强劲反弹。从PayPal的当前和未来市盈率来看，该股被低估了。

综上所述，从DCF和市盈率的角度来看，PayPal的估值很有吸引力。

PayPal的创新和新领域的尝试似乎前景光明。另一方面，当公司着手开展新项目时，总是存在相当大的不确定性和执行风险。创新可能需要高于预期的预算，或者引入新功能带来的收益可能低于成本。

电子支付领域正在迅速转型，苹果和谷歌等强大的进入者在过去几年中大幅扩张到这个行业。创新速度至关重要，因为在现代快节奏的世界中，技术可能会过时。

该公司的财务表现在很大程度上取决于总支付量。如果TPV下降，PayPal的交易收入将朝着同一方向发展。TPV在很大程度上取决于整体经济的健康状况。

尽管美国经济表现出意想不到的韧性，但我们不应忘记货币政策紧缩，美联储仍未准备好开始降息。如果未来几年货币政策仍然如此紧缩，美国经济可能会面临衰退，这肯定会对TPV产生不利影响。

PayPal上涨潜力仍然引人注目。积极的基本面发展增加了股价可持续增长至更接近其公允价值的可能性。

作者|KMCapital

编译|华尔街大事件