股价陷入困境,近6个月暴跌25%,美光科技为何还有下跌空间?

TradingKey
更新于
Mitrade
coverImg
来源: DepositPhotos

“目前市场上有更多更优秀的半导体公司。”


美光科技公司(NASDAQ:MU)上个月公布了第二季度的疲软前景,预计收入为79亿美元,而市场普遍预期为89.4亿美元。这是一个危险信号,可能表明上行空间有限,政府决定拨款61.6亿美元可能不足以同时扩大业务规模并增加公司的市场份额。美光还面临其他重大风险,这使得其股票投资风险较高。


美光在2024年上半年表现优异,但随后几乎全部贬值,并在52周低点附近收盘。尽管对内存芯片的需求增加,但美光一直发布令人失望的前景,这让市场对该股的热情降低。其最新的第二季度指引也很差,因为美光预计收入仅为79亿美元,而市场普遍预期为89.4亿美元。


该公司管理层还承认,2025年行业对NAND的需求低于他们之前的预期,将处于个位数低位。预计移动业务也将发生类似情况,因为今年智能手机销量预计也将实现个位数低位百分比增长。这表明,行业内的库存积累和季节性效应现在可能对出货量甚至利润率产生足够的影响,尤其是在第二季度。预计毛利率将收缩100个基点至38.5%,而市场普遍预期为39.5%,而第二季度每股收益预计仅为1.43美元,而第一季度为1.79美元。


如此不乐观的前景使得美光成为一项不具吸引力的投资。虽然该公司14倍的预期市盈率可能表明该股价格低廉,但管理层本身提供的指引表明,2024年初出现的强劲增长已不复存在。由于收入增长率本身预计将正常化,因此此时的增长机会可能有限。


此外,尽管美光已获得联邦资金来扩大业务规模,但它仍预计本财年的资本支出将创下纪录。巨额资本支出可能会影响其今年产生大量自由现金流的能力。这就是为什么美光股价在过去半年的下跌对我们来说是合理的,而且进一步下跌的可能性很大。


altText


仍有一些积极因素需要考虑。虽然美光最近的业绩指引并不乐观,但并非一切都已失去希望。预计未来几年人工智能市场将蓬勃发展,英伟达、AMD和超大规模制造商对人工智能芯片的需求可能会增加。预计未来三年人工智能基础设施市场本身将达到1万亿美元。这可能会对内存芯片产生积极影响,也使美光受益。


美光目前面临的库存积压和季节性影响也可能是短暂的。这就是为什么在下一份收益报告中,下一季度的业绩指引可能会超过预期,并再次推动美光股价像2024年初那样上涨。


在弄清楚了围绕美光的主要利好消息和利空因素之后,分析师建立了一个估值模型来了解该公司的真正价值。


对于该模型,使用15%的税率,这可能很快就会成为美国的标准企业税率。美光的TTM有效税率为14.5%,与我们的估计税率相差不远。该模型中的永久增长率为3%,我们一直用它来评估公司。该模型是在美光的股价为每股99.47美元时创建的。我们的预测包括未来五年的时间,现金和总债务数据取自最新的收益报告。


模型中的折现率为7.68%。我们通过计算美光的股权成本和债务成本来计算。为了计算债务成本,我们使用了其TTM数字。对于股权成本的计算,我们使用了4.55%的无风险利率、1.18的贝塔系数和7.69%的市场回报率。后来,我们对美光的债务和股权进行了加权,以计算出其折现率。


altText


在预测表中,对销售额和息税前利润的假设与未来5年的整体共识基本一致。可以看到,随着需求率本身也趋于正常化,未来5年的销售额增长将从2025财年的39%正常化至2029财年的16%。25财年的总资本支出也与管理层预期的140亿美元左右相似。正如管理层在最新的收益新闻稿中所说:

预计2025财年的整体资本支出约为140亿美元,上下浮动5亿美元。2025财年资本支出的绝大部分用于支持HBM,以及设施、建设、后端制造和研发投资。


2024年,资本支出仅为83亿美元。今年资本支出的大幅增加很可能会对公司产生有意义的FCF的能力产生负面影响。该模型中的其余假设接近美光的历史表现。


根据所有这些假设,我们的估值模型显示美光的企业价值为867.5亿美元。我们通过将现金和现金等价物添加到企业价值中并减去长期债务来计算美光的股权价值。在我们的案例中,美光的股权价值为831.4亿美元。之后,我们将公司的股权价值除以其流通股数,得出其内在价值,即每股74.10美元。这比当前市场价格低约25%。


altText


我们的估值模型显示,美光在2025年并不是一项有吸引力的投资。虽然围绕人工智能和人工智能芯片的炒作尚未结束,但美光的疲软前景表明,目前预计内存芯片业务不会出现类似于2024年初的爆炸式增长。


目前市场上有更多更优秀的半导体公司。长期投资者应该寻找这些公司,而不是押注于像美光这样的投机性公司,美光在过去六个月中已经损失了超过四分之一的价值。


作者|Bears of Wall Street

编译|华尔街大事件

免责声明: 本文内容仅代表作者个人观点,不代表mitrade官方立场,也不能作为投资建议。文章内容仅做参考,读者不应以本文作为任何投资依据。 mitrade对任何以本文为交易依据的结果不承担责任。 Mitrade亦不能保证本文内容的准确性。在做出任何投资决定之前,您应该寻求独立财务顾问的建议,以确保您了解风险。

差价合约(CFD)是杠杆性产品,有可能导致您损失全部资金。这些产品并不适合所有人,请谨慎投资。查阅详情



goTop
quote
这篇文章有帮到你吗?
相关文章
placeholder
英特尔“豪赌”!跳过18A直攻14A,是弯道超车还是自陷巨坑?TradingKey - 业内传出消息,英特尔(INTC)正酝酿对其晶圆厂代工业务进行重大战略调整,计划跳过原定的Intel 18A(1.8纳米)工艺,直接推进更先进的14A(1.4纳米)工艺,旨在提升市场竞争力。原本18A对标台积电/三星的2纳米技术,是英特尔重夺制程领先的关键节点。但目前看来,该工艺对苹果、英伟达等大客户吸引力不足。而14A作为全球最先进的工艺,在能效和芯片密度上较18A提升1
作者  TradingKey
16 小时前
TradingKey - 业内传出消息,英特尔(INTC)正酝酿对其晶圆厂代工业务进行重大战略调整,计划跳过原定的Intel 18A(1.8纳米)工艺,直接推进更先进的14A(1.4纳米)工艺,旨在提升市场竞争力。原本18A对标台积电/三星的2纳米技术,是英特尔重夺制程领先的关键节点。但目前看来,该工艺对苹果、英伟达等大客户吸引力不足。而14A作为全球最先进的工艺,在能效和芯片密度上较18A提升1
placeholder
降息预测:贝森特押注9月前 高盛提前至9月 非农数据将成关键TradingKey - 美国财政部长贝森特(Scott Bessent)于周二(7月1日)表示,美联储会在9月前启动降息,并强调川普的关税政策不太可能如美联储预期的那样引发通胀。高盛也紧接着发布预测,称美联储首次降息将在9月。高盛在报告中预测,9月进行首次降息后,年内还将降息两次,累计下调75个基点,将利率降到3.50%至3.75%的区间。相比之前预测的12月首次降息,本次预测大幅提前。上述预测
作者  TradingKey
16 小时前
TradingKey - 美国财政部长贝森特(Scott Bessent)于周二(7月1日)表示,美联储会在9月前启动降息,并强调川普的关税政策不太可能如美联储预期的那样引发通胀。高盛也紧接着发布预测,称美联储首次降息将在9月。高盛在报告中预测,9月进行首次降息后,年内还将降息两次,累计下调75个基点,将利率降到3.50%至3.75%的区间。相比之前预测的12月首次降息,本次预测大幅提前。上述预测
placeholder
美股行业视角下的参议院版减税法案:晶片股利好,光伏股缓忧TradingKey - 美国参议院于7月1日以一票之差通过了特朗普的减税与支出法案,该版本法案拟对晶片制造商增加税收抵免额度且没有囊括此前市场担忧的对风能和太阳能项目的进口组件关税,晶片股和清洁能源股迎来利好。在参议院版本的「大美丽法案」中,若晶片制造商在现有《晶片与科学法案》剔除的2026年截止日期前在美国兴建新工厂,它们将有资格享受35%的投资税抵免,税收抵免比例高于目前的25%和预期的30
作者  TradingKey
16 小时前
TradingKey - 美国参议院于7月1日以一票之差通过了特朗普的减税与支出法案,该版本法案拟对晶片制造商增加税收抵免额度且没有囊括此前市场担忧的对风能和太阳能项目的进口组件关税,晶片股和清洁能源股迎来利好。在参议院版本的「大美丽法案」中,若晶片制造商在现有《晶片与科学法案》剔除的2026年截止日期前在美国兴建新工厂,它们将有资格享受35%的投资税抵免,税收抵免比例高于目前的25%和预期的30
placeholder
美股三个月重回高位,华尔街继续看多下半年走势TradingKey - 美股在6月30日迎来强劲收盘,标普500指数创下自今年2月以来的首个历史新高,以科技股为主的纳斯达克综合指数也自去年12月以来首次刷新高点。本轮上涨反映出投资者情绪回暖,其中大型科技股与半导体板块成为市场反弹的核心驱动。半导体与科技股领跑反弹行情英伟达(NVDA)与博通(AVGO)走势尤其抢眼。英伟达 重新夺回全球最有价值公司的桂冠,总市值逼近4万亿美元。该股自4月初低点
作者  TradingKey
17 小时前
TradingKey - 美股在6月30日迎来强劲收盘,标普500指数创下自今年2月以来的首个历史新高,以科技股为主的纳斯达克综合指数也自去年12月以来首次刷新高点。本轮上涨反映出投资者情绪回暖,其中大型科技股与半导体板块成为市场反弹的核心驱动。半导体与科技股领跑反弹行情英伟达(NVDA)与博通(AVGO)走势尤其抢眼。英伟达 重新夺回全球最有价值公司的桂冠,总市值逼近4万亿美元。该股自4月初低点
placeholder
亚马逊机器人军团突破百万!机器人革命规模逼近人类员工TradingKey - 据最新报道,亚马逊(AMZN)作为美国第二大私营雇主,其机器人部署已达到里程碑式突破,并即将在数量上超越人类员工。亚马逊周一宣布全球运营网络部署的机器人总量已突破100万台,第100万台机器人近期交付日本东京配送中心。公司股价周二报收220.46美元,处于近一月历史高位。TradingKey数据显示,华尔街分析师的平均目标价为242.538美元,且73位分析师均是持“持有
作者  TradingKey
17 小时前
TradingKey - 据最新报道,亚马逊(AMZN)作为美国第二大私营雇主,其机器人部署已达到里程碑式突破,并即将在数量上超越人类员工。亚马逊周一宣布全球运营网络部署的机器人总量已突破100万台,第100万台机器人近期交付日本东京配送中心。公司股价周二报收220.46美元,处于近一月历史高位。TradingKey数据显示,华尔街分析师的平均目标价为242.538美元,且73位分析师均是持“持有