“川普交易” 走到哪里了？

这段时间恐怕令很多人诧异的就是虽然美联储 9 月 18 日降息了 50 个基点，但美债异乎寻常的疲软和美元指数异乎寻常的强劲，美债收益率$美国中期债券 - Vanguard(BIV.US) 和美元指数$彭博美元指数 做多 - WisdomTree(USDU.US) 都拉到了 6-7 月份的相对高位时刻。

很明显，美联储降息似乎完全是个反作用：降息了反而美元和长期利率预期更高了。当然，降息之后，10 月发布的 9 月经济数据表现还都不错是有一定因素，但首先临大选的经济数据，本来就要带着质疑去看，而且超这么多，显然不是短期经济数据较好这么个单一因素。

市场异常走高的原因，其实是交易川普回归的可能性，因为他的政策主张有很可能让通胀二次回归：

a.对内拉长个税免税期：原本川普时期的《减税和就业法案》2025 年多数要废止，如果他上台的话，大概率要延长；

b.对外关税大棒舞起来：他有说过这次上台考虑对所有美国进口的商品征收 10-20% 的关税，对从中国进口的商品征收 60% 的关税；

c. 驱逐非法移民。

不看细节，这些政策，第一个是明显的扩大赤字的性质，第二是拉高物价的性质，第三个减少劳动力供给，整个看起来，无论川普团队如何辩驳，市场都认为是拉高通胀的，市场现在已经把 10 年期国债收益率拉到快 4.3%，等于说川普上台要妥妥的二次通胀了。

更有甚者，甚至开始考虑 10 年期国债是否往 5-6% 的方向去跑了。

但是看目前市场的对川普当选的定价，还主要集中在债券和商品市场，尤其是债券市场目前已经把收益率拉到了 4.2% 以上的情况下，可能他当选的话，最多只能说交易应验而已，进一步崇高的可能性不大（尤其是就业市场如果转冷的话，按彭博分析的说法，如果 10 月非农就业负增长，那可能就爆大冷门了）。

但股市对它的定价，除了几个特定的川普股之外，并不太明显。如果川普真当选，那么股市大概率还是要面临大的波动的。

所以这两周密切跟踪市场至关重要：

a.11 月 1 日非农数据（彭博研究团队预期负增长）、大选时 11 月 5 日正式投票、美联储议息会议是 11 月 7 日、国内人大常委会议 11 月 4-8 日（对部分财政政策可能有结论）。

b.11 月的第一周里，还有美股巨头扎堆的财报。

当然财报角度，海豚君认为巨头放雷的风向比较小，关键还是大选带来的可能变化，从川普的政策主张来看，他上台的话，从权益资产角度，通常利于道琼斯所代表的能源等传统行业，而不太利于科技股的巨头们，当然对中概资产来说，也并非好事。

不过中概是两次矛盾主导：11 月的政治局会议任何可能大的再通胀措施，其次才是川普当选的可能影响，中概目前基本面还是第一位的。

无论如何，这两周，还是盯紧了市场，及时应对。本周财报密集，下图中浅蓝底色所覆盖的公司都是海豚君会深度分析的，建议 LongPort APP 中仅紧盯巨头财报，这次当期业绩和四季度展望都同样重要，尤其是巨头对于 AI 投入的说辞。