【IPO前哨】卖折叠自行车致富，台湾博士把企业做到全球第一

近日，港交所迎来全球折叠自行车行业一哥大行科工(深圳)股份有限公司(下称“大行科工”)的敲门。

大行科工拟于港交所主板挂牌上市，中信建投国际为独家保荐人。2023年大行科工就曾披露，在中信建投证券的辅导下，2024年即将在北交所上市。但最终公司A股上市未有下文，转而南下港交所寻求上市。

台湾博士的自行车之梦

大行科工的历史可追溯至1982年，当年公司创始人韩德玮发明了现代“折叠自行车”，他也因此被称为“现代折叠自行车之父”。

韩德玮出生在香港的一个并不富裕的家庭，于1960年代，韩德玮赴美攻读高等教育课程，并于1973年在美国南加州大学获得物理学博士学位。

1982年，已人到中年的韩德玮，意识到绿色出行是未来趋势，于是放弃了航天和物理学家的高薪高职的身份，在加利福尼亚州创立大行品牌，这也使之成为折叠自行车行业的先驱。

2016年，韩德玮成立深圳市美大行科技有限公司，也就是更名前的大行科工。

韩德玮现年已83岁，现担任大行科工执行董事、董事长兼总经理，国籍是中国(台湾)。在他的带领下，大行科工以强劲的技术实力迅速打开市场。按2023年零售量计，公司于中国内地及全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为21.1%及5.6%。

大行科工的产品组合不只是折叠自行车，还包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。截至2024年9月30日，公司提供超过70款自行车车型，在中国有超过650个零售店。

成立以来，大行科工并未获得过外部投资，因此公司股权结构较为简单且集中。于2025年1月13日，韩德玮合计持有公司90.16%股权，其于均为员工持股平台持有，公司股权高度集中。

2022年以来，韩德玮自大行科工收到的分红并不少。2022年度，公司派发的股息共2350万元(单位人民币，下同)，按此计算，韩德玮获得的分红超2100万元；于2024年1月及5月，公司分别宣派股息每股人民币0.21元及每股人民币0.56元予股东。

根据公司招股书，截至2024年9月30日止九个月，已派付人民币1800万元。人民币1620万元已确认为分派予股东的股息。

量价齐升，毛利率远高于同行

大行科工的折叠自行车产品按价格划分可分为高端、中端及大众市场，其中高端价位每辆自行车建议零售价达5000元或以上，大众价位为每辆建议零售价低于2500元。

跻身全球行业桂冠宝座的大行科工，近年来不断提升自行车售价，这也成为推动其经营业绩持续抬升的动力。

招股书显示，于2024年前三季，公司每辆自行车平均售价达到了1966元，相较于2022年的1593元提价幅度超过23%。

值得一提的是，在产品提价的同时，大行科工的产品销量不降反增，特别是中端产品销量增长迅猛。于2022年、2023年、2023年前三季及2024年前三季，公司的销量分别为14.9万辆、15.69万辆、11.57万辆及17.52万辆。

大行科工抓住了发展机遇，除了向经销商销售的收入逐年提升外，大行科工线上直销收入增长更为迅猛。2022年-2023年及2024年前三季，大行科工的收入分别为2.54亿元、3亿元、3.52亿元，净利润分别为3143.4万元、3485万元、4583.8万元，核心财务数据增长亮眼。

大行科工的成长性优于其他前几大龙头企业，按2023年销量计，在中国内地前五大的折叠自行车企业中，公司在2022年至2023年间的销量及收入增速最快。

毛利率方面，大行科工过去几年毛利率相对稳定，且处于较高水平。于2024年前三季，公司毛利率达33.5%。同期，在A股上市的上海凤凰(600679.SH)和中路股份(600818.SH)的毛利率分别为14.24%、15.49%，远不及大行科工。

财华社认为，虽然上海凤凰和中路股份相较于大行科工更具规模效应，但盈利水平弱于大行科工，原因是大行科工定位中高端，折叠自行车售价明显更高。根据Wind资料，按上海凤凰2023年自行车业务13.59亿元的收入以及913.73万辆的销量计算，其平均每辆自行车售价不到150元，不及同期大行科工平均每辆售价的10%。

行业小而美，竞争将更为激烈

大行科工作为全球行业一哥，2023年收入仅3亿元，销售量也只有15余万辆，可以看出行业是一个袖珍市场。

大行科工有超过9成的收入来自于国内市场，而国内折叠自行车市场在2023年规模仅有14亿元，意味着行业参与者要成为十亿价值的企业，需要拿下国内市场超过7成的份额。

按零售量计，国内折叠自行车市场竞争较为集中，2023年大行科工的市场份额为21.1%，以较大优势领先于其他竞争对手。在排名前五的企业中，B公司及C公司均是来自于上海的国内企业，猜测这两家公司是上文所指的上海凤凰及中路股份。

国内折叠自行车赛道虽然小，但未来增长前景可期。按零售值计，预计2023年至2028年中国内地折叠自行车行业市场规模将由14亿元增长至38亿元，复合年增长率达22.1%。

市场保持两位数增长的驱动因素包括：城市化加剧及空间限制、对以健康及健身为主的生活方式的意识不断提高以及消费者对环保产品的偏好日益增加等。

“麻雀”虽小，但“猎食者”不少，可以预计未来国内折叠自行车市场的竞争将会更为激烈。而对于此次IPO募资所得款用途，大行科工计划用于扩大产能、强化销售网络以及加快全球扩张等，意在抢夺国内更多的市场蛋糕，以及出海寻求增量。