【IPO前哨】卖折叠自行车致富，台湾博士把企业做到全球第一

来源财华社

近日，港交所迎来全球折叠自行车行业一哥大行科工(深圳)股份有限公司(下称“大行科工”)的敲门。

大行科工拟于港交所主板挂牌上市，中信建投国际为独家保荐人。2023年大行科工就曾披露，在中信建投证券的辅导下，2024年即将在北交所上市。但最终公司A股上市未有下文，转而南下港交所寻求上市。

台湾博士的自行车之梦

大行科工的历史可追溯至1982年，当年公司创始人韩德玮发明了现代“折叠自行车”，他也因此被称为“现代折叠自行车之父”。

韩德玮出生在香港的一个并不富裕的家庭，于1960年代，韩德玮赴美攻读高等教育课程，并于1973年在美国南加州大学获得物理学博士学位。

1982年，已人到中年的韩德玮，意识到绿色出行是未来趋势，于是放弃了航天和物理学家的高薪高职的身份，在加利福尼亚州创立大行品牌，这也使之成为折叠自行车行业的先驱。

2016年，韩德玮成立深圳市美大行科技有限公司，也就是更名前的大行科工。

韩德玮现年已83岁，现担任大行科工执行董事、董事长兼总经理，国籍是中国(台湾)。在他的带领下，大行科工以强劲的技术实力迅速打开市场。按2023年零售量计，公司于中国内地及全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为21.1%及5.6%。

大行科工的产品组合不只是折叠自行车，还包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。截至2024年9月30日，公司提供超过70款自行车车型，在中国有超过650个零售店。

成立以来，大行科工并未获得过外部投资，因此公司股权结构较为简单且集中。于2025年1月13日，韩德玮合计持有公司90.16%股权，其于均为员工持股平台持有，公司股权高度集中。

2022年以来，韩德玮自大行科工收到的分红并不少。2022年度，公司派发的股息共2350万元(单位人民币，下同)，按此计算，韩德玮获得的分红超2100万元；于2024年1月及5月，公司分别宣派股息每股人民币0.21元及每股人民币0.56元予股东。

根据公司招股书，截至2024年9月30日止九个月，已派付人民币1800万元。人民币1620万元已确认为分派予股东的股息。

量价齐升，毛利率远高于同行

大行科工的折叠自行车产品按价格划分可分为高端、中端及大众市场，其中高端价位每辆自行车建议零售价达5000元或以上，大众价位为每辆建议零售价低于2500元。

跻身全球行业桂冠宝座的大行科工，近年来不断提升自行车售价，这也成为推动其经营业绩持续抬升的动力。

招股书显示，于2024年前三季，公司每辆自行车平均售价达到了1966元，相较于2022年的1593元提价幅度超过23%。

值得一提的是，在产品提价的同时，大行科工的产品销量不降反增，特别是中端产品销量增长迅猛。于2022年、2023年、2023年前三季及2024年前三季，公司的销量分别为14.9万辆、15.69万辆、11.57万辆及17.52万辆。

大行科工抓住了发展机遇，除了向经销商销售的收入逐年提升外，大行科工线上直销收入增长更为迅猛。2022年-2023年及2024年前三季，大行科工的收入分别为2.54亿元、3亿元、3.52亿元，净利润分别为3143.4万元、3485万元、4583.8万元，核心财务数据增长亮眼。

大行科工的成长性优于其他前几大龙头企业，按2023年销量计，在中国内地前五大的折叠自行车企业中，公司在2022年至2023年间的销量及收入增速最快。

毛利率方面，大行科工过去几年毛利率相对稳定，且处于较高水平。于2024年前三季，公司毛利率达33.5%。同期，在A股上市的上海凤凰(600679.SH)和中路股份(600818.SH)的毛利率分别为14.24%、15.49%，远不及大行科工。

财华社认为，虽然上海凤凰和中路股份相较于大行科工更具规模效应，但盈利水平弱于大行科工，原因是大行科工定位中高端，折叠自行车售价明显更高。根据Wind资料，按上海凤凰2023年自行车业务13.59亿元的收入以及913.73万辆的销量计算，其平均每辆自行车售价不到150元，不及同期大行科工平均每辆售价的10%。

行业小而美，竞争将更为激烈

大行科工作为全球行业一哥，2023年收入仅3亿元，销售量也只有15余万辆，可以看出行业是一个袖珍市场。

大行科工有超过9成的收入来自于国内市场，而国内折叠自行车市场在2023年规模仅有14亿元，意味着行业参与者要成为十亿价值的企业，需要拿下国内市场超过7成的份额。

按零售量计，国内折叠自行车市场竞争较为集中，2023年大行科工的市场份额为21.1%，以较大优势领先于其他竞争对手。在排名前五的企业中，B公司及C公司均是来自于上海的国内企业，猜测这两家公司是上文所指的上海凤凰及中路股份。