【百强透视】今海医疗科技(02225.HK)连续飙升，估值重估抑或基本面透支？

9月9日，今海医疗科技（02225.HK）再度迎来飙升，截至发稿时间已涨16.93%，成交量也出现显著放大。而自9月7日正式纳入港股通以来，公司股价累计涨幅已接近60%，走势强劲。

消息面上，纳入港股通带来的南向资金活水成为直接催化剂，公司上半年微创医疗业务同比暴增301.5%也为股价提供了基本面叙事。然而，拨开暴涨的表象，公司上半年仍亏损363万新加坡元，收入规模仅3402万新元，350亿港元的市值对应的市销率也并不便宜。

这场由入通引发的估值重估，究竟是南向资金“发现”了被低估的医疗器械标的，还是对基本面的过度透支？

纳入港股通成直接催化剂，南向资金“发现”低流动性标的

今海医疗科技这轮暴涨的起点，是9月7日正式纳入港股通名单。根据深交所公告，港股通标的证券名单调整自9月7日起生效，今海医疗科技获纳入其中。此次纳入打开了南向资金的合规买入通道，有助于拓宽公司股东基础，吸引长期机构投资者，进一步提升股票流动性。对于此前交投相对清淡的今海医疗科技而言，港股通带来的增量资金效应十分显著。

从股价表现来看，9月7日纳入首日公司股价即大涨超14%，9月8日再度上涨约20%，9月9日早盘继续冲高近22%，三个交易日的累计涨幅一度接近60%。这种短时间内的快速拉升，典型地反映了港股通标的在纳入初期的“资金重估”效应——南向资金在纳入后集中买入，导致供需关系短期失衡，股价快速上行。对于市值较小、流动性较低的标的而言，这种效应往往更为明显。

值得注意的是，今海医疗科技此前并非市场关注的焦点，纳入港股通后才被更多投资者“发现”。这种“入通后估值才被发现”的现象，在港股市场并不罕见。部分中小市值标的由于流动性不足、研究覆盖较少，在入通之前较少获得内地投资者定价，一旦纳入港股通获得南向资金关注，估值便会迎来快速修复。但问题在于，这种修复是否有足够的基本面支撑，还是仅仅是资金推动的短期行情？

上半年微创医疗业务暴增301%，业务转型见成效？

除了港股通的资金催化，今海医疗科技上半年的业绩表现也为股价上涨提供了基本面叙事。

2026年上半年，公司实现收益3402.1万新加坡元，同比大幅增长134.2%；亏损收窄至363万新加坡元，较上年同期的1080万新元大幅改善；毛利率从14.3%提升至19.5%，提升5.2个百分点。收入翻倍增长、亏损大幅收窄、毛利率持续提升，三个指标同时改善，显示公司经营状况正在向好。

业绩改善的核心驱动力，来自微创手术解决方案业务的爆发式增长。上半年，来自微创手术解决方案、医疗产品及相关服务费的收入占比已攀升至74.73%，该业务收益同比激增301.5%，达到2542.7万新加坡元。公司战略重心正从传统业务转向高附加值的医疗器械赛道，微创手术解决方案业务的快速增长，体现出公司向医疗器械赛道转型取得阶段性进展。随着收入结构的持续优化，公司整体盈利能力有望进一步提升。

费用管控方面，上半年行政开支为995.9万新加坡元，较上年同期的1250.5万新元有所下降，主要与以权益结算的股份支付减少等因素有关。在收入扩张以及非现金股份支付费用回落的共同作用下，公司亏损显著收窄，呈现盈利修复的迹象。

持续亏损+收入规模小，350亿港元市值估值并不便宜

然而，拨开业绩改善的表象，今海医疗科技的基本面并不乐观，当前估值也难言便宜。首先，公司仍处于持续亏损状态。2025年全年，公司净亏损1739.5万新加坡元，归母净亏损1708万新元；2026年上半年虽亏损收窄，但仍亏损363万新元，归母净亏损436.2万新元。经营活动现金流持续为负，2025年全年经营现金流净额为-556.6万新元。对于一家尚未实现盈利的公司而言，350亿港元的市值已经包含了相当乐观的盈利预期。

其次，收入规模仍然偏小。2026年上半年公司营收仅3402.1万新加坡元；2025年全年营收4627.6万新元。根据东方财富网的数据，其市销率（TTM）接近90倍，即便在高成长的医疗器械赛道中也属于偏高区间。

更为关键的是，微创手术业务的高增长基数较低，可持续性存疑。上半年该业务收入2542.7万新元，虽然同比增长301.5%，但绝对规模仍然有限。医疗器械行业具有研发周期长、监管审批严、市场竞争激烈等特点，公司能否在微创手术领域持续扩大市场份额、实现规模化盈利，仍需时间验证。在基本面尚未完全兑现的情况下，股价短期内暴涨近60%，很大程度上是资金推动的估值重估，而非基本面驱动的价值发现。投资者需警惕“入通行情”退潮后的估值回调风险。

结语

短线催化已经落地，后续仍要看今海医疗科技在微创手术业务上的真实进展，以及能否在可预见的未来实现扭亏为盈。纳入港股通带来的资金红利是短期的，只有基本面的持续改善才能支撑350亿港元的市值。对于投资者而言，在股价短期暴涨后，更应理性审视公司的真实价值，避免被“入通重估”的叙事所裹挟。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。今海医疗科技是港股市场稀缺的医疗器械转型标的，上半年微创医疗业务暴增301.5%，收入结构显著优化，毛利率持续提升，亏损大幅收窄，呈现盈利修复迹象，属于医疗器械板块潜力候选；但公司仍处于持续亏损状态、收入规模偏小、估值偏高、业务转型可持续性待验证等因素，可能制约榜单综合排名。更多评选信息及报名方式，请关注港股100强官方网站。