每日外汇：市场为高波动做准备--荷兰国际集团

在24小时内，我们可能知道也可能不知道美国第47任总统的身份。外汇期权市场已经消化了未来一周异常高的波动性。只有“红色横扫”的结果可能会增加美元的上行空间。

美元：市场对波动的定价是合理的

美国大选势均力敌，再加上选举结果可能对外汇市场产生双重影响，外汇期权市场的波动幅度相当。按绝对值计算，美元兑日元的一周波动率接近19%，为10国集团的最高水平。这接近今年8月初套息交易解除高峰期时的水平。一周波动率第二高的是典型的高贝塔货币，如挪威克朗、澳元、新西兰元和瑞典克朗。

然而，从交易波动率与实现波动率的比率来看，欧元/美元、美元/加元和澳元/美元的波动率尤为突出。例如，欧元/美元一周波动率为其实现波动率的2.2倍。我们认为这是有道理的，反映了这样一种观点，即特朗普2.0版不仅会用关税惩罚中国，还会追求普遍关税，这将严重打击欧元区和加拿大等开放经济体。自北美自由贸易协定迅速重新谈判以来，加元在特朗普1.0版时表现相当不错。这一次，市场对美墨加贸易协议更加恐惧——美元兑比索一周波动率达到45%就是明证！

当天时间明天上午/欧洲中部时间3 - 4点左右,美国七个摇摆州的民意调查将在结束，我们预计市场将在那个时间左右波动。考虑到美元在10月份的上涨，我们认为我们需要看到“红色浪潮横扫”才能让美元进一步走高。哈里斯的胜利似乎是一个良性的结果，并证明对美元是负面的——欧元、加元和澳元这三种货币可能在这里表现良好。对市场来说，更困难的结果将是特朗普失去众议院，或者是一场有争议的选举。国际货币基金组织在其最近的《世界经济展望》分析中警告称，如果特朗普兑现了关税，但无法通过减税来抵消，到2026年美国经济可能会比基线弱1%。基于这个原因，以及考虑到市场对大选的定位，我们认为除非出现“红色横扫（特朗普赢得总统和国会选举的胜利”，否则美元可能会走低。

在大选之前，今天的美国数据日历上有10月份的ISM服务。这种情况预计会有所缓和。如果不是因为大选，我们相信本周的美联储会议也会对美元不利。

欧元：祈祷奇迹发生

欧元兑美元勉强守住了过去几天的涨幅。记住，这些收益是在以下背景下实现的：1)欧洲央行反对12月降息50个基点；2)上周五美国疲软的就业报告；3)昨天爱荷华州的民意调查结果表明，哈里斯的表现可能好于预期。如上所述，外汇期权市场为欧元/美元的大幅波动做好了准备。假设本周选举结果清晰，我们准备发布新的多季度欧元/美元预测——从今年4月以来，我们一直保持多季度预测在1.10不变。

特朗普和保护主义的威胁使欧洲政界的感觉更加敏锐，并可能促使德国政治领导人在预算方面做出妥协。但就本周而言，预计美国大选的影响将占据主导地位。最终，如果特朗普在没有众议院的情况下获胜，到2025年底，欧元/美元可能会出现最糟糕的情况，届时全球经济增长将无法免受美国减税的影响，欧洲央行可能被迫进一步降息。

今晚是欧洲股市收盘后，但让我们看看欧洲央行的伊莎贝尔•沙贝尔（Isabel Schabel）是否会再次反对欧洲央行12月降息50个基点。目前市场价格下调29个基点。

澳元：可能是哈里斯获胜的大赢家

听到一些对冲基金在外汇期权市场买入澳元/美元看涨价差结构并不令人意外。如果哈里斯阻止特朗普入主白宫，澳元可能成为大赢家。在这种情况下，中国的关税威胁将大大降低。与此同时，中国资产市场在近期刺激措施的推动下，以及在本周中国将公布更多财政刺激细节的预期下，表现开始有所好转。

与此同时，澳大利亚央行（Reserve Bank of Australia）似乎无意加入其他央行放松货币政策的行列。今日的政策会议发出了一个信息，即潜在的通货膨胀过高，尽管预计到明年年底通货膨胀率将略微下降至2.8%。

因此，如果哈里斯本周获胜，澳元兑美元大幅上涨也就不足为奇了。