中国：应对三难困境 - 渣打银行

中国人民银行面临着增长、货币和金融稳定目标之间的艰难权衡。增长似乎是近期的首要任务；我们认为将有更多的存款准备金率和利率下调。尽管近期美联储减息预期有所缓和，但如果贸易战再次爆发，人民币面临的压力可能会增加。渣打银行经济学家丁爽（Shuang Ding）和陈亨特（Hunter Chan）指出，对中央政府债券（CGB）市场的干预可能会让位于抑制金融风险的审慎措施。

人民币贬值空间有限

中国人民银行（PBoC）有多重目标，当这些目标相互冲突时，央行必须优先考虑其中一些目标，同时将其他目标的偏差控制在可容忍的范围内。继 7 月份的意外降息之后，我们预计近期将采取更多的货币宽松政策，同时加快财政支出和住房去库存化，以防止经济增长大幅低于 5%。

虽然由于预期美联储会加快降息和缩小利差，人民币最近收复了早些时候相对于美元的跌幅，但如果特朗普在11月的大选中获胜并对中国进口商品征收60%的关税，人民币可能会再次承压。在这种情况下，我们认为人民币贬值的空间有限，因为大幅贬值的好处似乎难以实现，而资本外流的风险可能是瞬时的。

随着长期中央政府债券（CGB）收益率大幅下降，中国人民银行越来越担心，当收益率反弹时，拥有大量中央政府债券风险敞口的小型银行可能会遭受严重的按市价计价损失。我们预计央行将转而采取审慎措施来解决小型银行的期限错配问题，因为直接干预市场的成本很高，而且容易造成扭曲。