中东欧外汇：利率正常化为涨幅留下空间 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）的 Frantisek Taborsky 指出，中东欧（CEE）利率曲线已大幅重新定价，目前市场对捷克共和国和波兰的进一步紧缩预期升温，而对匈牙利则预期进一步宽松。他仍认为市场定价与 Taborsky 的预测存在偏差，并预计部分中东欧货币，尤其是波兰兹罗提（PLN）和匈牙利福林（HUF），将走强，目标为 EUR/PLN 跌破 4.300、EUR/HUF 跌破 358，同时预计 EUR/CZK 将升至 24.200 上方。

兹罗提和福林被视为将跑赢同类货币

"该地区昨日利率大幅反弹，尽管这一走势并未完全传导至外汇市场。隐含利率路径出现明显变化，目前市场定价显示，捷克共和国约有 60bp 的紧缩，波兰约有 40bp 的紧缩，而匈牙利在 18 个月的时间范围内则有 50bp 的宽松。仅在过去两个交易日，整个地区的曲线就已大致移动了 15-30bp。"

"我们仍然认为，这一市场定价与我们的预测存在明显偏差，但市场定价正在回到一个合理的情景区间。我们预计，除非美伊冲突再次升级并推动油价进一步上涨，否则这种正常化本周将继续。"

"过去两周，利率和外汇走势已明显分化。利率反弹以及降息溢价的下降对外汇并不构成支撑，但鉴于当前差距以及近期外汇相对利率的滞后，我们仍认为部分货币仍有走强空间。"

"因此，尽管利差收窄，我们仍继续预计兹罗提和福林将上涨，EUR/PLN 将跌破 4.300，EUR/HUF 将跌破 358。相比之下，EUR/CZK 并未受益于同样的动态，且一直与利率走势高度一致；我们反而认为其有望升至 24.200 上方。我们还预计本周捷克国家银行将发表更偏鸽派的评论，这可能进一步支持 EUR/CZK 上行。"

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