欧洲央行：数据风险使政策路径复杂化 – 法国兴业银行

法国兴业银行经济学家指出，欧元区第一季度增长几乎停滞，GDP环比增长仅为0.1%，且信心指标疲弱。他们认为尽管整体通胀预计将进一步上升，但增长的下行风险正在加剧。经济学家维持对欧洲央行（ECB）6月和9月加息的预期，但认为市场对三次加息的定价过高。

随着通胀上升，增长风险加剧

“第一季度欧元区环比增长仅为0.1%，几乎接近停滞。当然，现在判断伊朗战争的影响还为时过早。我们掌握的法国少量硬数据并未显示消费有明显的即时影响（3月剔除能源的实际商品支出同比表现尚可）。”

“在通胀方面，4月整体通胀率同比为3%，高于之前的2.6%，主要受能源价格上涨推动，而核心通胀率则略微放缓至2.2%。我们预计整体通胀将在2027年1月达到3.7%的峰值，核心通胀可能稍晚达到约2.7%的峰值，工资的二次效应有限。”

“三项欧洲央行调查——企业融资可得性调查（SAFE，2月19日至4月1日）、消费者预期调查（CES，3月5日至30日）和第一季度银行贷款调查（BLS，3月19日至4月7日）——明确表明，欧洲央行不仅需要保持对锚定通胀预期的警惕，还需应对增长下行风险的上升。”

“总体来看，沟通内容并未动摇我们对6月首次加息及9月可能第二次加息的预期。然而，我们看到增长下行风险的迹象增多，表明核心通胀路径可能不同于2021-22年，市场对今年三次加息的定价可能过高。”

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