“12万亿化债组合拳”喜忧参半，中国保留弹药留观川普政策

投资慧眼Insights - 全国人大常委会最新发布了「6+4+2」的地方化债政策组合拳，经济学家对其实际效果各执一词，有人对没有公布细节和进一步的财政刺激计划感到失望，也有分析师表示传达的信号仍是积极的。

11月8日下午，在全国人大常委会办公厅新闻发布会上，中国高层宣布了加强地方政府化债的利好举措。

会上介绍称，中国将增加6万亿元人民币地方政府债务限额置换存量隐性债务，加上此前累计的专门用于化债的可置换隐性债务4万亿元，直接增加地方化债资源10万亿元。

另外，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按照原合同偿还。财政部部长蓝佛安表示，2023年末全国隐性债务余额为14.3万亿元，这是中国首次公开披露地方政府隐性债务规模。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，这一「6+4+2」政策组合拳的债务置换规模力度很大。

凯投宏观首席亚洲经济学家Mark Williams认为，「除非晚间还会有更多的措施出台，否则今天的财政声明会让那些期待大规模刺激计划的人再次失望。」

Williams提到，财政部长蓝佛安说的最重要的事情是，他们将出台新措施以支持政府从开发商手中购买土地和未售出的房地产，这对稳定房地产市场的前景是必要的。

「虽然没有任何细节，但当局显然不太着急，」该经济学家说道。

澳新银行高级中国策略师Xing Zhaopeng直言，缺乏直接的财政刺激或表明政策制定者为川普2.0之后留下政策空间。6万亿的地方隐性债务置换令人鼓舞，但这仍远远不能解决地方债务风险，金额看起来还太小。

私人银行UBP的亚洲高级经济学家Carlos Casanova表示，「我们原本预期这会更加谨慎，要么就是更激进的刺激方案。我们的预期是2万亿人民币，考虑到时间因素，这个数字或多或少在预期中。」

Casanova认为，最新政策可能会令市场失望，因为中国需要更多的刺激计划。该机构认为地方政府融资平台的债券规模可能是23万亿，相当于GDP的15%。目前还没有得到这样的数字，或采取更审慎的方法，当局可能将在三年内减少发债。

Casanova指出，短期内可能不会看到针对消费的直接财政刺激，这可能需要更多的「痛苦」才能实现，而这种痛苦可能会源于川普上台后要实施的一些贸易措施。

ING大中华区首席经济学家Lynn Song的看法相对乐观一点。 Song表示，这些措施符合其预期，没有必要过于悲观，这并不意味着财政支持的结束。这仍需要时间，明年的支持力度应该会大很多。

在Pinpoint Asset Management首席经济学家Zhiwei Zhang眼里，这次发布会所传达的信息对中国宏观前景是积极的，这有助于地方政府减轻债务负担。

Zhang提到，指望政府在这次会议上公布明年财政刺激的细节是不切实际的，但前瞻性指引表明当局已经做出了明年增加财政赤字的决定。