美联储3月会议看点：鲍威尔未被通胀吓退，三次降息释惊喜！

备受瞩目的美联储三月会议刚刚结束，Fed如期按兵不动。而最新的利率预期基本消除市场对降息次数削减的担忧，市场收获意外之喜！

当地时间周三（3月20日），美联储在三月FOMC会议结束后宣布，将美国联邦基金利率维持在5.25%~5.50%的区间，这是美联储连续五次会议按兵不动，并再次强调需要等到对通胀更有信心再开启降息周期。

鲍威尔表示，「今天FOMC委员会保持利率水平不变，我们的限制性政策对经济活动和通胀施加了压力。随着经济紧张局势的缓解和通胀形势的持续，就业和通胀正在趋向更好的平衡。」

鲍威尔依旧保持了近段时间谨慎但略偏鸽的观点，称「我们认为，我们的政策利率可能已达到本周期的峰值，如果经济广泛按预期发展，今年某个时候开始放松政策限制可能适当的。」

令人惊喜的是，本次会议的利率点阵图缓解了会议前由于通胀粘性导致市场对降息延后或削减削减次数的担忧。 3月FOMC会议的点阵图显示，多数委员会成员认可今年将进行3次降息，与去年年底的预测保持一致。相较于去年12月的点阵图，本次会议联美联储官员对三次降息的预测更加集中。

【2024年3月FOMC会议利率点阵图，来源：美联储】

另一方面，虽然委员会成员维持了今年基准利率预期，但上调了明后年的利率前景。具体来看，美联储成员预计，2024年底的联邦基金利率为4.6%，与2023年12月的预期持平；2025年底的联邦基金利率从此前的3.6%，上调至3.9%；2026年底的联邦基金利率从2.9%，上调至3.1%。

也就是说，委员会在保持2024年三次降息的同时，下调了1次明年降息的次数，预计2025年将仅降息3次。

利率声明方面，本次会议的声明公告基本沿用1月会议的框架和内容，对通胀的看法保持相对一致，对就业和经济的看法略有调整。通胀方面，美联储依然强调，「在考虑对联邦基金利率目标区间的任何调整时，委员会都将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。FOMC预计，在对通胀持续向2%迈进更有信心前，不适合降低利率区间。」

就业方面，上一次会议中的表述为「就业增长自去年初以来有所放缓，但仍强劲」，而这次改为「就业仍强劲」。经济方面，官员们认为，今年美国GDP将增长2.1%，而此前预计为1.4%。

他们也表示，「经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险。」

华尔街和分析师怎么看3月决议？

三月FOMC会议后，大多数华尔街大行维持了原先的降息预期，如高盛、摩根大通、美国银行和德意志银行仍预计美联储最早将在今年6月开始降息。而瑞银则将首次降息预期从5月改为6月，称「我们仍预计通胀在崎岖不平的道路上走低，但速度会比此前慢一些。」

瑞银美洲资产配置主管Jason Draho表示，「美联储希望降息，并相信通胀正在下降，并会继续下降。」

「美联储传声筒」Nick Timiraos表示，尽管近几个月经济增长稳健、通胀增长强于预期，美联储官员仍未大幅修改他们对今年晚些时候降息的预期，预计通胀会重回放缓势头，他们的降息前景不变。

CreditSights美国投资评级和宏观策略主管Zachary Griffiths表示，「这似乎比市场预期更加鸽派，2024年中位数没有变化。」

前纽联储主席、彭博专栏作家Bill Dudley表示，「鲍威尔的基本讯息是，基本情况没有改变。我们并没有完全相信去年下半年的通胀数据有多好，也并没有完全被1月和2月糟糕的通胀数据吓倒。」

剑桥大学皇后学院院长、彭博专栏作家Mohamed El-Erian表示，「这是一个讯号，市场认为他们将在更长的时间容忍略高的通胀。」El-Erian指出，美联储最终需要重新定义软着陆的利率，「这是这个过程的第一步」。

Newedge Wealth高级投资组合经理Ben Emons表示，官员们的预测是看涨鹰派的，他们好看经济，如GDP上升、失业率下降；但对通胀持鹰派态度。 Emons认为，「美联储绝对希望实现软着陆。」

BMO副首席经济学家Michael Gegory写道，「经济弹性和通胀顽固正在削弱美联储的宽松意愿，但不足以阻止今年晚些时候降息。」

也有偏向「中性」观点的分析师认为，这一次会议只是令通胀和降息的天平再次平衡，后续的通胀才是关键考验。 Inflation Insights总裁Omair Shrif表示，「我们又回到了起点。我们需要一些东西来让我们越过降息的终点线，而这必须是至少一份表明通胀回落的报告。」

有分析师注意到，对今后利率预期的上调是个更值得关注的风险点。彭博经济学家Anna Wong、Stuart Paul、Eliza Winger和Estelle Ou写道，「三月会议的关键进展在其他地方。今年以后对成长和利率预测的上调表明，更多政策制定者现在认为中性利率已经走高，这意味着要更高的联邦基金利率才能对经济实现一定程度的限制。」

Allianz Investment Management高级投资策略师Charlie Ripley直言，「就最终利率的确定而言，市场和美联储之间仍然存在明显差异。这是说，在较长一段时间内设定低于自然利率的政策利率可能会带来意想不到的价格不稳定或不必要的通胀。」

更有什者，Eric Sturdza investments的固定收益主管Eric Vanraes表示，「我对此表示怀疑。美联储对成长的看法与三次降息并不真正一致。」

Abrdn北美固收主管Jon Mondillo表示，他正在考虑增加债券久期，这是衡量债券投资组合对利率敏感度的指标，但希望等待Fed是否正在采取宽松政策的更多证据。 Mondillo称，「我们不要忘记，当我们看点阵图时，只需要多一名成员就可以转向2次25个基点的降息（即降息两次）。」

市场反应

美联储3月决议提振了市场的宽松政策押注，美元指数加速下行、美国10年期公债殖利率收报4.27%、美股三大指数集体收高创历史新高，标普500指数历史性突破5200大关。

Madison Investments固定收益主管Mike Sanders称，「市场的反应是有道理的。利率点阵图依然显示将会降息75个基点，鲍威尔也说了，如果一切按照想法发展，今年降息释合适的。我们现在不太关心他们什么时候开始，而是关心他们结束的位置」

此外，美联储的乐观展望也外溢到亚洲股市。 MSCI亚太指数上涨2.2%，创去年11月中旬以来最大涨幅，台积电、丰田汽车和三星电子的涨幅领先。野村控股策略师Chetan Seth表示，「随着FOMC事件风险的消除以及市场定价与点阵图大体一致，我们认为亚洲股票投资者的焦点应回早期的人工智慧主题。我们预计，美国会实现软着陆。」