巴菲特与可口可乐：长期持有，究竟在等待什么？

上一篇谈到，长期持仓要留意原来的理由是否还成立。巴菲特持有可口可乐的故事，能把这个“理由”讲得更具体：一家企业怎样持续做生意，又怎样把成果交到股东手里？

从奥马哈走出来的投资者

沃伦·巴菲特来自美国内布拉斯加州的奥马哈。1965年，他掌控了伯克希尔·哈撒韦，后来将这家纺织企业发展成拥有保险、铁路等业务和股票投资的大型集团。

1965—2022年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，同期标普500指数计入股息后为9.9%。这是跨越58年的公司股票表现，看起来一年赚19.8%并不难，但58年下来就是世界顶尖水平了。

布拉格街头带有可口可乐标识的复古汽车。品牌走入日常生活，也是理解这门生意的入口。图片来源：deb-37 / Depositphotos，仅供编辑用途。

可口可乐是其中一笔经典投资。伯克希尔从1988年开始买入，到1994年完成这轮购买，累计花费约13亿美元。按后来拆股调整后的口径，这批股份为4亿股；截止目前2026年10月，持股市值约368亿美元，若卖出将获利28.3倍。

今年可口可乐再创历史新高，巴菲特的这笔长期投资再度引发市场热议。

1994年完成建仓后，伯克希尔长期保持这批持股；截至2026年6月底的公开披露，拆股调整后的持股数量仍为4亿股。目前还没有披露最新状况，上面计算按照最近公开披露计算。

买一瓶饮料只要几分钟，持有一家饮料公司的股票却可能延续几十年。巴菲特关注的是：多年以后，顾客还会不会掏钱买它？这是长期股权投资的例子，可作为Position Trading课程的延伸阅读。

一瓶可乐的优势，藏在哪里？

1985年，可口可乐更换原配方，推出“新可乐”。公司没料到，消费者会大量打电话抗议，有人甚至囤积旧版。79天后，原配方以Coca-Cola classic的名称回归，与新可乐并售。

消费者对熟悉味道和多年习惯的依恋，在这场风波中显露出来。不过，喜欢一个品牌，还得买得到它。可口可乐公司生产浓缩液、糖浆并经营品牌，装瓶合作伙伴则承担大量生产、包装和本地配送工作。

AI生成示意图：品牌偏好与广泛的销售网络共同支持生意，两者都需要持续维护。

护城河，是让竞争对手不容易抢走生意的优势。对可口可乐，可以分别看顾客是否继续选择它，以及产品能否稳定进入商店、餐厅等销售场所。只认得商标，还算不上看懂了公司。

当然，消费者口味会变，竞争对手也会争夺货架。巴菲特在1989年股东信中的意思是：“以合理价格买优秀企业，远胜于以极好价格买普通企业。”企业优秀和买价合理，两个条件都要看。

不卖股票，回报从哪里来？

伯克希尔收到的可口可乐年度现金股息，1994年为7500万美元，2022年达到7.04亿美元。持有的仍是拆股调整后那4亿股，收到的年度现金却增加了。股息，就是公司向股东分配的部分利润。

AI生成数据图：伯克希尔收到的可口可乐年度股息，单位为百万美元。历史数据不代表未来分红；来源为2022年股东信。

长期持股的回报可以同时来自股价变化和现金股息。前面250亿美元是2022年末的持股市值，7.04亿美元是当年的股息，不能把两者混成已经卖出兑现的利润；股息也不是凭空多出来的钱，公司分红会减少自身现金。

巴菲特在1988年股东信中写过，最喜欢的持有期限是“永远”，前提是拥有优秀企业的一部分，并且管理层出色。可口可乐的故事因此值得研究，但它不保证今天买入也能复制过去的回报。

看懂一家企业怎样赚钱，是理解长期持有的一步。接下来，我们把目光转向价格本身：从《一根K线怎么看？从四个价格读懂涨跌》开始，认识图表如何记录市场里的买卖。