【IPO追蹤】地上鐵遞表港股收反饋：汽車流通備案缺失，外商投資準入被問

財華社2026年9月17日訊，近日，中國證監會國際合作司對地上鐵綠色科技（深圳）股份有限公司（下稱「地上鐵」）出具境外發行上市備案補充材料要求，共列出4項問詢事項。地上鐵於今年5月29日向港交所主板遞表，是中國領先的新能源物流車數智化運營管理方案提供商。

這四項補充材料要求中，第一項問詢關於股權沿革。證監會要求補充說明歷次增資及股權轉讓價格及定價依據，是否存在入股價格異常、利益輸送，是否實繳出資，是否存在未履行出資義務、抽逃出資或出資方式瑕疵；並要求核查歷史沿革中是否存在股份代持，就公司設立及歷次股權變動合法性、主體資格和有效存續出具結論性意見。

第二項關於新增股東。要求說明提交備案前12個月新增股東入股價格的定價依據、與同期增資定價差異原因及合理性，以及股權轉讓環節相關轉讓方所得稅繳納情況，就是否存在利益輸送出具明確結論。

第三項為本批反饋中具有行業特色的一項。證監會指出，地上鐵部分下屬公司未完成全國汽車流通信息管理系統備案，要求說明該情形對業務運營的影響，是否對本次發行上市造成障礙；同時要求說明公司及下屬公司經營範圍及實際業務是否涉及限制或禁止外商投資領域，本次發行上市及全流通後是否持續符合外商投資準入要求。

第四項要求說明全流通股東所持股份是否存在質押、凍結或其他權利瑕疵。

地上鐵是國內領先的新能源物流車數智化運營管理方案服務商。依託IoT網絡、專有軟件系統、運營決策模型構成的數字基礎設施，以及覆蓋全國的服務網絡--截至2025年末擁有419個履約中心、2827個保養維修中心，接入超280萬個電池充換電設施，公司提供覆蓋新能源物流車全生命週期的一站式解決方案，業務涵蓋新能源車管理服務、車輛租賃與新能源車銷售。

根據弗若斯特沙利文的資料，按截至2025年12月31日的管理車隊規模、網絡覆蓋及2025年度的收入計算，地上鐵在新能源物流車運營管理行業排名第一。截至2025年12月31日，地上鐵管理22.45萬輛新能源物流車，約占中國所有新能源物流車的15.6%。

地上鐵呈現出一個典型的規模驅動型成長企業的財務畫像：收入端增長強勁、經營現金流健康，但利潤端持續虧損、資產負債表承壓。

財務數據方面，2023年至2025年，公司收入分別為23.50億元（人民幣，下同）、32.16億元、41.39億元；毛利率從17.1%提升至21.0%。但三年累計虧損約22.69億元，分別虧損8.42億元、7.71億元、6.56億元。

地上鐵經營活動現金流表現相當穩健，2023至2025年分別為6.55億、7.44億、14.62億元，連續三年為正且2025年大幅增長。

但另一方面，資產負債表壓力顯著。截至2025年末，公司計息借款高達118.41億元（當年融資成本則達5.24億元），債務比率飆升至70.5%，負債淨額突破44億元，而賬上現金及等價物僅約2億元。公司債務主要用於車輛採購和運力擴張，屬於典型的重資產剛性負債。一旦租金費率下行或車輛空置率上升，現金流將直接承壓。