【IPO追蹤】證監會要求補充資料，群策科技赴港上市合規性成焦點

財華社2026年9月15日訊，9月11日，中國證監會對蘇州群策科技股份有限公司（以下簡稱「群策科技」）出具境外發行上市備案補充材料要求，共列出6項問詢事項，並要求律師逐項核查出具明確法律意見。群策科技於6月8日向港交所主板遞表，中信證券（香港）為保薦人。

證監會本次問詢的第一項，也是最核心的一項，是要求說明本次赴港上市是否屬於台灣交易所上市公司分拆所屬子公司在其他境外市場獨立上市的情形。

群策科技母公司為台灣上市企業欣興電子（3037.TW），後者為全球PCB及IC載板龍頭，總市值約1.45萬億新台幣。

證監會要求，如確屬分拆上市，需說明分拆的合理性、必要性、可行性，上市公司與擬分拆子公司在資產、財務、人員方面是否相互獨立，分拆後母公司能否保持持續經營能力，以及本次分拆是否符合境外市場相關規定。

第二項問詢聚焦員工持股。

群策科技設立了21個員工持股平台，證監會要求說明其設立必要性，對照《監管規則適用指引境外發行上市第2號》逐期說明員工持股計劃的設立背景、人員構成、持股數量、價格公允性，並就合法性出具明確結論。

值得關注的是，有3位退休後再與公司簽署勞務合同返聘的人員參與持股，證監會要求單獨說明其入股價格、作價依據及資金來源，就是否存在利益輸送出具意見。

第三項問詢涉及股權沿革。

證監會要求說明公司歷史沿革中是否存在股權代持，是否存在法律法規禁止持股的主體直接或間接持有公司股份，並要求列表說明最近12個月新增股東的入股原因、價格及定價依據，對入股價格差異說明原因，就定價是否公允、是否存在利益輸送出具結論。

第四至第六項問詢分別為：境外上市架構合規性，包括外匯管理、境外投資、外商投資、稅務管理等監管程序是否完備；公司及下屬公司經營範圍涉及佣金代理、物業管理的具體情況，是否實際開展相關業務並取得資質許可；以及本次擬參與「全流通」的股東所持股份是否存在質押、凍結或其他權利瑕疵。

除了上述6大問題外，從招股書財務數據也能看出群策科技不足之處。

群策科技，核心只生產IC封裝載板--AI大算力芯片、AI服務器裏必不可少的中間基材，屬於AI硬件最上游關鍵零部件廠商，內地本土的FCBGA高端載板龍頭。

儘管在高端市場占據主導地位，但群策科技的財務報表或折射出行業的波動屬性。2023年至2025年，該公司的營業收入分別為27.94億元（單位人民幣，下同）、36.59億元和36.03億元，而年內溢利則從2023年的6.86億元衝高至2024年的9.24億元後，在2025年驟降至6.47億元，同比降幅30.01%。與之對應的是毛利率的顯著收縮，從2024年的38.45%滑落至2025年的31.23%。

這種盈利能力的劇烈波動主要受產品結構變化及成本端壓力的雙重擠壓。一方面，雖然高附加值的FCBGA載板仍是營收主力，但其單價在2025年下降了14.97%，毛利率從2024年的49.59%下降至36.90%，該公司解釋是因為其主要客戶要求複雜程度較低，毛利率也相對較低；另一方面，低毛利的CSP載板業務甚至出現了虧損，2025年錄得毛損3,838.6萬元，該公司解釋是因為金價上漲，而其未能將增加的成本轉嫁給客戶。

此外，研發開支從2023年的1.26億元攀升至2025年的2.40億元，雖然複合增長率達38.07%，但在短期內並未有效轉化為利潤增長，反而加劇了當期的費用負擔。這表明，即便身為細分龍頭，群策科技依然無法完全免疫全球半導體市場的週期性調整與原材料價格波動的衝擊。