【IPO前哨】新宙邦二次遞表：電解液龍頭港股IPO勝算幾何

財華社訊，8月28日，來自A股的新宙邦（300037.SZ）再次向港交所遞交上市的申請書，中信證券與中金公司擔任聯席保薦人。該公司曾於2026年1月27日首次遞表，後因滿6個月失效，此次為第二次遞表。

作為全球電解液行業的龍頭企業，新宙邦此次二度遞表，旨在搭建A＋H雙資本平台，加速全球化布局。

一、鋰氟雙輪驅動的業務格局

招股書顯示，新宙邦是國內電子化學品領域的龍頭企業，產品涵蓋鋰電池電解液、電容器化學品、半導體化學品、有機氟化學品等多個領域。公司是全球主要的電解液供應商之一，客戶覆蓋寧德時代、比亞迪、LG新能源、松下等全球主流鋰電池廠商。

按2025年中國市場半導體冷卻液的市場份額計，新宙邦在中國境內公司中排名第一。於2020年至2025年，按收入計，新宙邦的電容器化學品在全球排名第一。

新宙邦的業務格局呈現出「鋰氟雙輪驅動」的特徵。鋰電池電解液是公司的核心業務，也是收入的主要來源。近年來，受益於全球新能源汽車和儲能市場的爆發，電解液需求持續增長。公司作為全球主要的電解液供應商之一，充分受益於行業增長，電解液業務收入保持快速增長。2025年，公司電解液業務收入同比大幅增長，成為公司業績增長的核心驅動力。

有機氟化學品是公司的另一重要業務板塊，也是公司差異化競爭優勢的重要來源。公司氟化工產品涵蓋含氟冷卻液、含氟特種溶劑、含氟聚合物等，廣泛應用於半導體、新能源、高端製造等領域。近年來，隨著AI算力需求的爆發，數據中心液冷技術快速普及，含氟冷卻液作為液冷技術的核心材料，需求大幅增長。公司提前布局含氟冷卻液業務，有望受益於AI基礎設施建設的浪潮。

此外，公司還布局了電子信息化學品業務，即電容器化學品和半導體化學品業務。電容器化學品是公司的傳統優勢業務，在全球市場占據領先地位；半導體化學品則是公司重點發展的新興業務，產品涵蓋濕電子化學品、電子特氣等，受益於國內半導體產業的國產替代趨勢。

從業務結構來看，公司已經從單一的電容器化學品供應商，發展成為覆蓋電解液、氟化工、半導體化學品等多個領域的綜合性電子化學品企業。多元化的業務布局，有助於公司分散單一行業周期性波動的風險，提升整體抗周期能力。同時，各業務板塊之間在技術、客戶、渠道等方面存在協同效應，有助於提升整體競爭力。

二、業績回暖與盈利能力的改善

結合A股過往財報及招股書資料，新宙邦近年來的業績經歷了從承壓到回暖的過程。2023年，受電解液價格大幅下跌影響，公司實現營業收入74.72億元，同比下降22.5%；期內利潤10.14億元，同比下降42.7%。2024年，公司業績逐步企穩，實現營業收入78.36億元，同比增長4.9%；期內利潤9.51億元，同比下降6.2%。2025年，公司業績明顯回暖，營業收入96.28億元，同比增長22.86%；期內利潤10.97億元，同比增長15.3%。

2025年業績回暖的原因是多方面的。一方面，電解液行業供需格局改善，產品價格觸底回升，公司電解液業務量價齊升；另一方面，公司氟化工業務快速增長，含氟冷卻液等新產品貢獻增量。此外，公司持續推進成本管控和產品結構優化，有機氟及電子信息產品業務毛利率回升，抵消部分來自鋰電池電解液業務毛利率下行的壓力。

2026年上半年，公司業績繼續保持快速增長。期內實現營業收入74.55億元，期內利潤9.99億元，同比均實現大幅增長，業績彈性顯著。隨著新能源汽車和儲能市場的持續增長，以及AI液冷等新興需求的爆發，公司業績有望保持較快增長。

經營活動現金流方面，2025年公司經營活動產生的現金流量淨額11.69億元，同增43%，2026年上半年淨流入11.27億元，同增98%，顯示出公司主營業務的造血能力持續增強。截至2026年6月末，公司資產合計237.56億元，負債合計119.15億元，資產負債率約50.2%，財務結構穩健。充足的現金流和穩健的財務結構，為公司的研發投入、產能擴張和海外布局提供了堅實保障。

三、A＋H棋局：全球化與融資的雙重訴求

新宙邦此次推進港股上市，核心訴求在於全球化布局和融資平台的搭建。作為全球電解液行業的龍頭企業，新宙邦一直致力於推進全球化戰略。公司已在歐洲、北美、東南亞等地布局生產基地，貼近海外客戶，降低貿易摩擦風險。公司客戶覆蓋全球主流鋰電池廠商，海外收入占比持續提升。港股上市將為公司的全球化戰略提供重要支撐，有助於提升國際品牌形象，加速海外產能建設和渠道拓展。

融資是新宙邦港股上市的另一核心訴求。如前所述，公司正處於業務快速擴張期，電解液產能建設、氟化工新產品投產、半導體化學品布局、海外生產基地建設等都需要大量資金投入。港股上市將為公司提供新的融資渠道，緩解資金壓力。此外，A＋H雙資本平台的布局，也有助於公司優化資本結構，降低融資成本，提升抗風險能力。

然而，新宙邦的港股上市之路並非一帆風順。公司首次遞表因滿6個月失效。此次二度遞表，公司更新了財務數據和業務進展，但港股市場對化工新材料企業的估值普遍偏低，A＋H股的折價問題也可能影響投資者的認購意願。此外，電解液行業周期性波動較大，產品價格的不確定性也可能影響公司的估值水平。

對於投資者而言，新宙邦的投資價值需要在「電解液龍頭地位」與「行業周期性波動」之間做出權衡。公司在電解液領域的全球領先地位和氟化工業務的差異化優勢，為公司提供了核心競爭力；鋰氟雙輪驅動的業務格局和全球化布局，為公司提供了長期成長空間。此次二度遞表，新宙邦的A＋H棋局能否順利落子，取決於公司能否證明電子化學品的故事不僅有周期性的波動，更有長期成長的確定性。