台積電Q1財報反季節強勁 為何績後反跌3%？主要憂慮竟或來自中東戰爭？

TradingKey - 4月16日美股盤前，台積電公布了2026年第一季財報。儘管財報亮出了淨利年增 58.3%、淨利增速實現連續八個季度的雙位數百分比增長成績，台積電美股（TSM）依然收跌 3.13%。

台積電創紀錄的第一季財報讓投資人不滿，是因為前期預期太高，還是因為台積電前景已暗中埋雷？

受先進製程需求驅動 台積電毛利站穩60%以上

從財報揭露的數據來看，本季度台積電毛利率為66.2%，優於先前公司給出的指引區間63%-65%，這主要受到均價提升和單位成本下降的雙重影響。

售價方面，早在去年9月，台積電就已宣布從2026年1月起，將針對5奈米以下的先進製程執行連續四年的漲價計劃，漲幅在5％-10％。成本方面，由於台積電出貨量增加，固定成本因規模效應下降，因此單位毛利得到提升。

此外，本季度的毛利提升還受到獲利結構變化的影響。通常來說，Q1是台積電業績最慘淡的季度，因為其最昂貴的3nm製程的最大客戶蘋果（AAPL）已結束第四季度的出貨高峰期，進入銷售淡季，需求會顯著下降。

但在今年，台積電卻表現出反季節性的強勁表現，產品均價得到提升。原因在於，雖然台積電的智慧型手機平台收入減少了11%，但HPC（高效能運算）平台收入卻年增了20%，其營收佔比已達到驚人的61%。當下，HPC對晶片的需求已經從5nm逐步遷移至更昂貴的3nm，推動了台積電這部分利潤的提升。

公司將下季度毛利率指引直接提高到65.5-67.5%，主要原因也在於HPC晶片需求向3nm遷移。

中東戰爭阻礙氦氣出口 影響無法量化

本月早些時候，晶片巨頭三星、SK 海力士都曾表示氦氣庫存依然充足，回收率高，並已成功實現了供應管道多元化，有效緩衝了供應鏈風險。然而，這一影響可能被低估。

儘管台積電財務長黃仁昭指出，台積電預計中東戰爭短期內不會影響其氦氣等關鍵晶片製造材料的供應，但台積電同時警告，這些原料價格的飆升可能會對公司的獲利能力和全球經濟造成壓力，包括記憶體晶片在內的零組件成本上漲，可能會影響對價格敏感的消費市場，但目前要對該影響進行量化為時過早。

相比台積電，彭博社的預期更加樂觀，其評論為，台積電對第二季的毛利率預期仍高於第一季創下的紀錄，這表明即使中東地區動盪導致相關的化工原料和天然氣成本上漲，也不足以阻礙該公司結構性毛利率的調整。台積電對 Q2 毛利率的指引區間為 65.5%-67.5%，上限高於本季創下的 66.2%。

除了中東戰爭對原物料供應的影響，台積電還面臨著更多來自競爭對手的挑戰。除了台積電，英特爾（INTC）和三星都在押注 2nm 先進製程的賽道。儘管目前台積電的良率仍遙遙領先，但這些公司已憑藉其價格優勢，獲得部分訂單。例如去年 7 月，三星拿下了來自特斯拉（TSLA）的 164 億美元訂單，將採用 2nm 製程生產特斯拉 AI6 晶片。

目前，也有其他巨頭為降低成本自建晶片廠，特斯拉執行長馬斯克於今年 3 月宣布與 SpaceX 聯合啟動美國德州的 2 奈米晶圓廠 Terafab，隨後英特爾宣布加入該項目。

今年 3 月，由三星代工的 Groq LPU 晶片在輝達（NVDA）GTC 大會上亮相，表明其已打入輝達代工環節，成為與台積電競爭輝達訂單的對手。

市場預期太高 台積電指引卻「相對謹慎」

整體來看，台積電本次交付的成績符合市場期待，但並沒有達到大幅超出市場預期的程度。例如，台積電本次將 2026 年全年營收成長指引上調至「30% 以上」，此前的表述為 30% 左右，本次上調增加了對成長預期的確定性。但由於市場對台積電的成長預期原本就超出 30%，這一上調並沒有帶來超預期的利多消息。

此外，在 4 月 10 日提前公布了超預期的第一季營收後，台積電美股當日盤中一度漲逾 3%，顯示投資人已提前消化了部分利多訊息，這也為本次財報公布後投資人不喜反憂提供了充足的理由。

不過，鑑於台積電管理層提供的指引一直都是「相對謹慎」的風格，以及該公司全年可預期的高毛利率，台積電績後股價下跌或許有「錯殺」的成分，市場仍可對其前景保持充足的樂觀預期。