【IPO追蹤】6倍牛股諾比侃（02635.HK），高增長背後藏兩大隱憂

近日，兩會備受矚目，政府工作報告中提出深化拓展「人工智能＋」，促進新一代智能終端和智能體加快推廣，推動重點行業領域人工智能商業化規模化應用。這無疑為AI產業化落地注入強心劑。

港股市場上，AI基建運維龍頭諾比侃（02635.HK）應聲走強，3月6日，公司股價再度大漲6.94%至562.5港元/股，市值達213億港元。

自2025年12月下旬以80港元/股的發行價上市以來，諾比侃股價累計漲幅超600%，成為港股AI賽道的「人氣王」。

作為國內少數實現AI技術在核心基建場景規模化落地的民營企業，諾比侃聚焦交通、能源、城市治理三大領域，提供基於AI行業模型的軟硬件一體化監測、檢測及運維解決方案。公司市場占有率靠前，其核心客戶涵蓋國家鐵路局、大型電網及石化企業等國央企，訂單穩定性與客戶粘性突出。

技術壁壘是諾比侃的核心競爭力。公司自主研發的NBK-INTARI人工智能平台，融合數字孿生與多傳感器融合技術，實現機器人「感知-決策-執行」全鏈路自主運維，缺陷識別準確率超90%。這一技術路徑與《人形機器人與具身智能標準體系(2026版)》高度契合，為公司帶來合規優勢與規模化複製基礎。同時，公司70%以上的技術跨場景復用率，有效降低研發成本，支撐多領域快速拓展。目前公司累計擁有多項專利及軟著，獲評工信部專精特新「小巨人」企業。

場景落地方面，諾比侃已形成「鐵路基本盤＋石化/機場雙增長曲線」的業務格局。鐵路領域，公司深耕多年，覆蓋國內80%鐵路局，2025年公司啟動從「設備銷售」向「長期運維服務」的轉型，收入模式從一次性轉向持續性。

石化與機場領域成為公司新的增長引擎。石化方面，公司推出國內首創的「巡檢＋操作」一體化解決方案，落地海南煉化N32變電所後，實現巡檢效率翻倍、人員壓降50%，打通高危場景無人化運維路徑。機場領域，其基於機器視覺的智能泊機產品及數字化機坪安全管理系統，成本僅為海外激光雷達方案的1/10，已通過西部機場驗證，契合國產化替代趨勢，未來將以香港為支點布局海外市場。

2026年被視為機器人產業量產落地與業績兌現的關鍵之年，基建運維作為核心應用場景，市場需求將持續釋放。

小券商金裕富證券卻給予諾比侃較高預期。該行指出，諾比侃憑藉技術壁壘、場景卡位與商業化領先優勢，有望充分受益行業紅利。該機構預計，公司2025-2027年營業收入將分別達7.33億元、10.41億元、15.87億元，歸母淨利潤分別約為1.47億元、3.12億元、5.56億元，同比增速分別為27.46%、113.0%、77.96%。基於其龍頭地位，給予2026年90倍PE，對應目標價839.27港元/股。這距離當前股價仍有不小的上升空間。

業內人士表示，在新質生產力與基建智能化推進的背景下，諾比侃通過「AI算法＋智能硬件＋場景運維」的一體化模式，實現了技術與商業的雙向閉環。隨著政策紅利持續釋放與新場景的逐步拓展，這家港股「AI基建運維第一股」的成長空間將進一步打開。

不過也有市場觀點認為，諾比侃當前估值已處於顯著高位，估值泡沫風險凸顯。同時公司盈利穩定性存疑，2025 年上半年曾陷入「增收不增利」的經營困境，若後續業績兌現不及市場預期，公司股價或將面臨較大的估值回調壓力。截至3 月6日收盤，諾比侃市盈率（TTM）高達185.52 倍，這一數值不僅遠超港股人工智能板塊21.2倍的平均市盈率，也顯著高於AI應用板塊24.9倍的估值水平，估值溢價幅度懸殊。因此，投資者應當留意估值及業績這兩大核心風險變量。