歐洲央行會議紀要：中東風險使歐洲央行對利率和通脹溢出效應保持謹慎

• 歐洲央行維持利率不變，並重申逐次會議決策的方式。
• 中東戰爭增加了通脹上行風險和經濟增長下行風險。
• 政策制定者關注透過工資、價格和通脹預期產生的潛在二次效應。

歐洲央行（ECB）在三月份維持利率不變，週四公布的會議紀要顯示，央行決心在高度不確定的環境中保持靈活性。政策制定者強調，目前對中東戰爭的宏觀經濟影響下定論還為時過早，同時警告能源衝擊仍可能帶來通脹風險。

會議紀要的基調依然謹慎但堅定。歐洲央行指出，"等待的選擇價值很高"，這為當前階段維持政策利率不變提供了理由。與此同時，政策制定者重申，如果中期通脹前景惡化，他們已準備好採取行動。實際上，管理委員會繼續避免承諾具體的利率路徑，保持依賴數據、逐次會議決策的方式。

歐洲央行表示，戰爭帶來了"通脹上行風險和增長下行風險"，主要透過油氣價格上漲、供應路線潛在中斷以及對實際收入的負面影響。政策制定者還強調，若衝突持續時間更長或更為激烈，能源衝擊可能遠超當前期貨市場的預期。

三月份的工作人員預測反映了這一基調轉變。預計2026年整體通脹率平均為2.6%，2027年為2%，2028年為2.1%。2026年上調主要反映能源價格上漲，而核心通脹也略有上調，表明歐洲央行不排除衝擊更廣泛傳導的可能性。

展望未來，未來會議的關鍵問題將是間接和二次效應的程度。會議紀要顯示，政策制定者計劃密切監測工資走勢、企業定價行為、家庭通脹預期以及潛在的供應鏈中斷。多位成員指出，2022年通脹激增的記憶可能導致工人和企業在能源價格持續高企時反應更快。

同時，歐洲央行認為當前衝擊不一定與2022年情況相同。起點更為有利，通脹已接近2%的目標，長期通脹預期仍然穩固，且需求狀況較之前的能源衝擊更為疲軟。這解釋了為何政策制定者傾向於等待更多數據再調整政策立場。

總體來看，會議紀要明確傳遞出歐洲央行目前並未轉向緊縮，但警惕性顯著提高的信號。只要能源衝擊被證明是暫時的且二次效應有限，當前的政策立場可能維持不變。然而，能源價格更持久的上漲或更強的工資及更廣泛價格溢出效應，可能迅速改變貨幣政策討論的平衡。

市場反應

該消息對歐元影響不大，週四歐元/美元下跌0.14%，撰稿時交易於約1.1780附近。